债市要闻

　　【央行暂停开展公开市场国债买入操作】

　　央行1月10日公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。招联首席研究员董希淼表示，国债买入是央行投放流动性的重要方式，但暂停国债买入不意味着市场流动性收紧。预计下一步，央行将通过公开市场操作、降低存款准备金率等方式，向市场注入短期和长期资金，继续维持市场流动性充裕。中信证券首席经济学家明明团队判断，对债市而言，央行停止买入国债释放了较强的严监管信号，预计短期市场可能面临一轮调整。但参考近期的高频和总量数据，以及央行在Q4货政例会、全年工作会议中的定调，债市长期基本面环境和政策面环境并没有出现明显的变化，低利率环境下机构欠配压力也可能在2025年延续。

　　【财政部：2万亿元置换债券已启动相关发行工作，2025年要提高赤字率】

　　财政部在新闻发布会上表示，我国有较大的举债空间和赤字提升空间。我国政府负债率显著低于主要经济体和新兴市场国家，财政总体是健康的、可持续的，2025年要提高赤字率。2025年的2万亿元置换债券，已启动相关发行工作。关于发行特别国债支持国有大行补充核心一级资本，目前相关银行正在测算和细化补充资本方案，将抓紧推动实施。化债方面，目前置换政策“松绑减负”的效果已经逐步显现。各地置换债务平均成本普遍降低2个百分点以上，有的地方还超过2.5个百分点，还本付息的压力大幅度减轻。有的地方优先置换即将到期的公开市场债券和“非标”、涉众债务，区域金融环境显著改善。在2025年新增发行专项债额度内，地方可根据需要统筹安排用于土地储备和收购存量商品房，这两项政策都将在2025年逐步释放。

　　【金融监管总局下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》】

　　国家金融监管总局向业内下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，引导公司强化资产负债联动，科学审慎定价。包括：中国保险行业协会定期组织人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会成员召开会议，结合5年期以上贷款市场报价利率（LPR）、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率变化和行业资产负债管理情况。引导保险公司强化资产负债联动，科学审慎定价。《通知》指出，保险行业协会定期召开相关会议，每季度发布预定利率研究值。中国保险行业协会组织的人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会指出，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.34%。《通知》还要求，动态调整保险公司普通型人身保险、分红型人身保险预定利率最高值和万能型人身保险最低保证利率最高。

　　【跨境ETF集体跳水，业内人士：跨境ETF停牌的行为或向参与爆炒的资金发出警告】

　　在4只跨境ETF因高溢价宣布停牌，以及基金公司密集提醒跨境ETF高溢价风险后，场内交易的高溢价跨境ETF纷纷跳水，高溢价跨境ETF数量有所缩减。1月10日，南方基金、景顺长城基金、国泰基金和嘉实基金纷纷宣布，旗下部分存在高溢价的跨境ETF自2025年1月10日开市起停牌，复牌时间将另行公告。有基金公司表示，停牌旨在避免投资者因市场的非理性波动而遭受不必要的损失。据业内人士分析，跨境ETF停牌的行为或向参与爆炒的资金发出警告。此外，1月10日中午，华夏基金、富国基金、华安基金等公司旗下共10只高溢价跨境ETF再度发布溢价风险提示公告。

　　【部分“二永债”大幅调整，本周利率已上行10BP】

　　上周五银行间债券市场“二永债”收益率大幅上行。上周，随着利率债收益率底部反弹，有类利率属性的二永债已出现调整，部分期限AAA-二级资本债收益率已上行10BP。去年12月国债利率快速下行的行情中，二永债的表现曾阶段性弱于利率债，相对利差成为1月二永债抗跌的关键。Wind数据显示，上周五“24建行二级资本债02A”收益率上行7.25bp，“24建行二级资本债03BC”收益率上行8.5bp，“24中行永续债02BC”收益率上行5.5bp。二永债的行情素有“利率放大器”之称，其走势通常与国债收益率一致且变动幅度更大。上周国债收益率底部反弹，二永债也跟随调整。截至1月9日，本周1年、3年、5年、10年期的AAA-二级资本债收益率已上行6BP、10BP、10BP和2BP。

　　【多家券商大手笔融资，为何年后抢发债？利率、规模、认购倍数都有看点】

　　近几日，券商发债融资的公告明显密集了！仅从上交所情况来看，就至少包括招商证券（公司债，拟发行不超过200亿元）、大同证券（短期公司债，不超过7亿元）、光大证券（公司债，不超过100亿元）、国泰君安证券（公司债，拟发行不超过200亿元）等4家券商面向专业投资者非公开发行债券获得交易所反馈或受理，其中除了招商证券是2024年私募债，其他3家都是2025年私募债，发布时间集中在2025年1月初。私募债发行额度普遍在100亿-200亿元。综合记者采访的情况来看，核心在于2024年12月底，投资机构的头寸相对紧张，但年后资金面相对宽松，市场利率较低，企业发债融资成本更加合理，券商也会抓紧时机集中发债融资。

　　【尖峰时刻！万科多只债券大跌，地产“优等生”再次告急】

　　近日，万科旗下多只债券录得大跌，反映了市场对于其债务压力的担忧。截至1月9日，万科所发行美元债“XS1713193586 VNKRLE 3.975% 11/9/27”领跑中资美元债跌幅榜，价格已跌至43.89美分。普遍而言，投资者一般将价格在70美分以下的债券视为不良债券，这显示出市场对万科偿债预期进一步恶化。此外，万科多只境内债也有所走低，截止1月9日下午，交易所债券市场万科债券普遍下跌，“22万科02”跌超15%，“22万科06”跌超6%，“20万科08”跌近6%，“23万科01”跌近5%，“21万科02”跌超2%。万科债券的暴跌反映出市场对于其债务压力的顾虑。对此，万科在回应媒体时称，针对2025年将要到期的公开债务，公司会全力以赴，继续从经营端和融资端等多方面筹集资金。万科表示，将通过积极销售回款、持续推进大宗交易、加快非主营业务退出和持续争取融资资源等方式，应对相关债务兑付。

　　【开年来大额赎回又密集了，债基占主导，频发原因有哪些？】

　　开年以来已有21只基金公告称因大额赎回而提升净值精度。分类型来看，这些基金包含16只债券型基金、4只混合型基金、1只股票指数型基金。今年发生大额赎回的基金多为债券型基金，这可能是由于部分投资者因担忧债市波动而赎回。不过，业内人士展望债市后市时指出，虽然债市波动可能加大，但信用利差压缩、利率波段交易仍将带来许多投资机会。另外，岁末年初尝是投资者调整资金配置的重要时点，尤其是春节前，许多机构客户会有较多的流动性资金的需求，这也是近期大额赎回现象较多的原因之一。

　　【再发高息超短融！“25东阳光SCP001”票息5.98%】

　　1月10日，深圳市东阳光实业发展有限公司公告称公司于2025 年1月7日-2025年1月8日发行了2025年度第一期超短期融资券“25东阳光SCP001”，期限270天，票息5.98%，发行金额2.1亿元。2024年以来，东阳光累计发行11只超短融，票息位于5.8%-6.6%之间。在资产荒、债券收益率持续下行、民企退缩的背景下东阳光超短融已属相对罕见的资产。从债务情况来看，东阳光财务杠杆相对稳定，资产负债率基本维持在63%左右。债务规模波动中小幅增长，截至24年三季末，东阳光负债总额为519.67亿元。债务主要集中在母公司、东阳光科及其他非上市主体中。从债务结构来看，东阳光短期债务压力较大，截至24年三季末，东阳光流动负债合计374.75亿元，占比超七成。24年三季末母公司层面的货币资金规模仅为4.65亿元，而短期债务规模近100亿元。

　　【因提供变相融资服务等，浙商证券收罚单！相关责任人被监管谈话】

　　1月10日，浙江证监局网站发布关于对浙商证券股份有限公司采取责令增加内部合规检查次数措施以及对朱丽洁、李楠、柳梦婷采取监管谈话措施的决定。决定称，经查，浙商证券存在以下问题：一是为部分投资者提供变相融资服务，异化为杠杆融资工具。二是未识别客户的交易目的，变相成为交易对手方交易通道。三是未使用交易所专用对冲账户进行对冲交易。四是干预控股公司的资产管理计划独立性运作。浙江证监局表示，上述问题反映出浙商证券合规内控管理不到位，违反规定。浙江证监局决定对浙商证券采取责令增加内部合规检查次数的行政监管措施。浙商证券应对上述问题深入全面整改，严格内部问责，加强从业人员行为管理，切实采取有效措施防范内控管理漏洞，杜绝类似问题再次发生。

　　【融创房地产旗下3只债券1月13日起停牌】

　　1月10日，融创房地产集团有限公司发布关于公司债券停牌的公告。公告披露，“PR融创01”和“20融创02”2024年第二次债券持有人会议均已审议通过《关于本期债券重组的议案》，为做好后续债务偿付安排，稳妥推进债务重组工作，保证公平信息披露，保护广大债券投资者的利益，根据《上海证券交易所公司债券上市规则（2023年修订）》等相关规定，经公司申请，“PR融创01”“20融创02”两只公司债券自2025年1月13日开市起停牌。与此同时，融创房地产拟于近期再次召集“H融创07”债券持有人会议，与投资者商议该期债券后续偿付安排，存在重大不确定性。经公司申请，该期公司债券也自2025年1月13日开市起停牌。

　　【降息周期就这么结束了？华尔街开始讨论加息可能性！】

　　美国劳工统计局周五公布的数据显示，美国12月新增就业岗位25.6万个，远超市场预期的16.5万个，也高于11月21.2万个。与此同时，失业率从11月的4.2%降至4.1%。富国银行高级经济学家Sarah House指出，从美联储的角度来看，今年年初的失业率录得3.7%，代表着劳动力市场过热，而等到年底，这一数字升至恰到好处的4.1%，这种变化显然将放缓美联储更改利率水平的决心。美银证券美国经济学家Aditya Bhave警告，基本预测是美联储将维持利率水平不变，但下一步的行动风险已经偏向加息。她继续指出，美联储加息的门槛很高，官员们对改变目前利率水平的态度偏向克制，但如果美联储关心的通胀指标PCE（个人消费支出价格指数）再次加速上升，那么加息的可能性就将被摆到台面上。

　　【IMF总裁：全球经济因美贸易政策面临更大不确定性】

　　国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃10日表示，美国新一届政府的经济政策，特别是贸易政策走向，将给2025年全球经济带来更大不确定性。格奥尔基耶娃当天在IMF总部举行的一场媒体圆桌会上表示，鉴于美国经济的规模和作用，全球都非常关注美国新一届政府的政策方向，特别是在关税、税收、放松管制和政府效率方面。她表示，这种不确定性在美国未来贸易政策方向上尤为明显，使得全球经济面临的“逆风”进一步加剧，尤其是对那些深度融入全球供应链的国家和地区。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月10日以固定利率、数量招标方式开展了45亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日193亿元逆回购到期，全天净回笼148亿元。

　　信用债事件

　　■世茂集团收到清盘呈请 3月19日进行首次聆讯；

　　■金科股份近期新增诉讼、仲裁案件金额5.62亿元；

　　■江西投资集团：华赣瑞林稀贵已提交破产申请；

　　■23驻马店投MTN001：豁免持有人会议相关时限要求及提前兑付本期中期票据议案未生效；

　　■“25南京医药MTN001”、“25辉隆农资SCP001(乡村振兴)”取消发行；

　　■昆明新都投资被列为失信被执行人；

　　■福建阳光集团收到银行间债券市场自律处分决定；

　　■龙光集团公告，已就有关境外债务的整体重组方案的条款与若干境外债权人达成一致；

　　■部分碧桂园境外债权人：双方在转股价格等多方面仍存在分歧；

　　■中证鹏元国际：确认成都经开资管及其发行的高级无担保境外债券“BBB-”国际评级，展望“稳定”。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行，DR001上行11.47BP报1.6747%】

　　上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行11.47BP报1.6747%，创2024年9月以来新高，7天期上行9.46BP报1.7472%，14天期上行14.99BP报1.7885%，1月期上行4.3BP报1.7397%。

　　银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨10.0个基点报1.67%；FDR007涨7.0个基点报1.72%；FDR014涨15.0个基点报1.8%。

　　银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨10.0个基点报1.77%；FR007涨10.0个基点报1.78%；FR014涨8.0个基点报1.8%。

　　【利率债|央行暂停公开市场国债买入，财政部表示将提升赤字率，国债收益率先上后下】

　　上周五，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.06%。

　　银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率报1.626%，30年期国债活跃券2400006收益率报1.885%，10年期国开活跃券240215收益率报1.6625%。

　　业内人士对财联社表示，早盘债市先反映金融时报的转载文章，延续利率上行走势。央行宣布暂停买债操作后，债市上行幅度扩大，10年国债活跃券利率最高上行至1.67%。日间市场对增量消息逐渐消化，另外对于买债停止后降准操作或将补位的预期渐起，国债期货收盘后，现券中长端部分品种翻红。

　　【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨12个基点报4.39%】

　　上周五，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨12个基点报4.39%，3年期美债收益率涨13.1个基点报4.474%，5年期美债收益率涨12.3个基点报4.582%，10年期美债收益率涨7.3个基点报4.763%，30年期美债收益率涨1.8个基点报4.948%。

　　【欧债市场|欧债收益率明显走高，德国10年期国债收益率涨2.8个基点报2.591%】

　　上周五，欧债收益率明显走高，德国10年期国债收益率涨2.8个基点报2.591%，英国10年期国债收益率涨2.7个基点报4.835%，法国10年期国债收益率涨3.2个基点报3.426%，意大利10年期国债收益率涨5.5个基点报3.766%，西班牙10年期国债收益率涨3.8个基点报3.261%，葡萄牙10年期国债收益率涨2.9个基点报3.02%。