2024年全球大宗商品价格整体呈现“先扬后抑”趋势，但不同品类价格的涨跌分化进一步加剧。其中，有色系价格实现了整体上涨，而黑色系价格则延续了2023年的下跌局面。

　　国家统计局公布的2024年工业生产者购进价格数据显示，有色金属材料及电线类全年同比上涨7.1%，而黑色金属材料类则全年同比下降4.3%。中国物流与采购联合会发布的中国大宗商品价格指数（CBPI）则显示，2024年12月份有色金属的分项数据相较于2024年1月数据上涨了6.8%，而黑色系则下跌了10.9%。

　　中信期货研究所副所长曾宁对21世纪经济报道记者表示，2024年大宗商品市场中黑色金属表现最弱，全年下跌超过两位数，而有色金属一度表现强劲，但之后经历“过山车”。值得注意的是，大宗商品价格分化的背后是国内外宏观经济和产业格局的变化。

　　黑色系需求仍然偏弱

　　曾宁指出，黑色系中，粗钢需求进入瓶颈期，其中外需的上升抵消了内需的下滑，制造业需求的上升抵消了房地产需求的下降，房地产仍然是需求最大的拖累项，粗钢内需下降何时结束取决于房地产何时“企稳”。

　　2024年9月以来，国家推出一揽子增量政策加力推动经济回稳向好。曾宁分析认为，整体政策思路是“重价不重量，投资转消费”。他认为，相比以往下行周期中直接刺激地产和基建的投资不同，本次政策周期更加着重于股市和楼市的价格企稳对于稳定居民资产负债表的作用，以及通过债务置换方式修复地方政府资产负债表，通过居民资产负债表以及地方政府资产负债表的修复稳定消费和投资，进而稳定经济，逐步实现房地产的周期修复。

　　“相比以往周期房地产发动机的作用，本次房地产周期的修复更多可能是经济修复的‘果’，更可能是通过严控增量修复房地产价格周期，并不会增加实物需求，意味着至少在可预期的未来一年时间，房地产对大宗商品需求仍然可能是拖累项。”曾宁分析称，2025年黑色金属需求整体仍然偏弱，原料供给增加，价格将继续承压，但政策将助力周期抵抗，整体进入宽幅震荡格局。

　　兰格钢铁网研究中心主任王国清向21世纪经济报道记者表示，2025年随着全球贸易保护主义加剧，海外关税裁定及执行将对中国钢材出口制约加大。他预计2025年我国钢材出口量将有所减少，但仍保持相对高位，预计在8000-10000万吨左右，同比由升转降。

　　在原材料端，王国清指出，2025年随着粗钢产量继续下降，高炉生产释放仍然受到制约，对焦炭需求来说有减量空间；此外，炼焦煤能实现稳定进口，焦煤供应相对充足，成本端支撑有所减弱；预计2025年焦炭供需关系相对稳定宽松。

　　从钢铁行业供给侧来看，2025年钢铁行业所面临的经济、需求环境仍然有很大不确定性，内需不足、利润偏低、产能产量调控政策或仍将制约钢铁产量释放，预计2025年粗钢产量小幅下降；从需求侧来看，地产投资拖累用钢需求将有一定缓解，但钢材出口需求或有所承压，国内钢铁需求仍有小幅下降压力；从原料端来看，原料端供应有一定增量，铁矿石、焦炭等原料全年均价或继续下移，成本对钢价的支撑预期偏弱。

　　有色系仍有上行空间

　　谈及有色系大宗商品的价格走势，曾宁认为，过去几年新旧能源交替对于有色金属等商品形成重要影响，包括制造业投资、新能源汽车、光伏、AI、电网投资等均给有色系大宗商品带来一定需求。相比受到地产严重拖累的黑色系，有色金属在2024年表现亮眼。

　　曾宁认为，有色金属受到新能源领域需求持续增加的支撑，国内政策转向对于有色金属的支撑相对更大，海外经济软着陆以及转向复苏的背景下，如铜、铝等供给受限的品种的价格存在继续上行的空间，但供应增幅较大的电池金属将继续承压。

　　中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英向21世纪经济报道记者表示，从需求端看，以5G基站为代表的新基建、新能源汽车等行业对大宗有色金属的需求呈现快速上涨，有效需求带动着有色金属价格在2024年抬高。随着中国经济高质量发展不断延伸，新能源等领域的产业进一步发展，对有色金属的需求会呈现结构性上升，这将大概率带动大宗有色金属价格在2025年维持涨势。

　　“特别是到2025年二季度，随着全国两会后财政政策加力推出务实举措，带动经济回稳向好，预计大宗有色价格还会呈现快速上升的局面。”王红英称。此外他也谈道，随着美联储开启降息通道，也将对包括有色金属在内的全球大宗商品提供价格支撑。