谈到资产配置策略，许多投资者脑海中第一时间想起的，无疑都是最为经典的60/40股债投资组合。然而，对于究竟哪边投资占比应达六成，哪边投资占比应为四成，在今时今日一些业内机构却似乎有了不一样的看法……

　　全球最大公募基金先锋领航近日就告诫其客户称，面对股票价格的上涨和美联储越来越不可能进一步降息的预期，人们应采取重仓债券的防御性策略。

　　作为这家资产管理总值高达10万亿美元的资管巨头2025年展望的一部分，先锋领航发布了一个关键模型，该模型目前呼吁金融顾问和某些富有的个人投资者将其投资组合的38%配置在股票上，其余部分则配置在固定收益资产上。

　　这也意味着其对股市的配置占比建议已进一步低于了2024年的41%和2023年的50%，几乎相当于彻底颠覆了传统的60/40投资组合(六成配置股市、四成配置债市)。

　　先锋领航高级投资策略师Todd Schlanger在接受采访时称，“对于那些愿意承担一点主动风险、偏离长期政策投资组合的投资者来说，我们认为去风险化是有意义的。”

　　先锋领航的最新预测其实已经在美股近期的走势中得到了部分验证。虽然股市在去年11月特朗普胜选伊始走高，但近期已逐渐流露疲态。尽管不少投资者仍看到特朗普的Maganomics(让美国再次伟大经济学)前景，但经济学家对通胀和利率升高的担忧却加剧了他们的悲观预测。

　　在先锋领航支持扩大固定收益配置之前，美国股市近两年来一直表现强劲——然而在一些人看来，这轮牛市已让股票变得过于昂贵。标准普尔500指数的市盈率已从2022年9月的约19.2倍升至本周的近30倍。

　　Schlanger承认，去年当标普500指数连续第二年走强时，偏好债券而非股票的做法曾不再受青睐。但他指出，先锋领航的上述资产配置模型考虑的是10年的期限。

　　他表示，“你可能会遇到表现不佳的时期。”但我们仍然认为该模型在做它应该做的事情，并试图管理存在的风险，认识到随着美国股票价格持续上涨，回报降低和缩水的可能性也在增加。

　　华尔街谨慎声音升温

　　事实上，华尔街眼下与先锋领航持有类似立场观点的还不在少数。

　　景顺旗下的Invesco Solutions也建议增加固定收益投资，并将股票投资集中在医疗保健、消费必需品和公用事业等防御性行业中。

　　T Rowe Price的投资组合经理 Charles Shriver则指出，他的团队仍倾向于股票，但已向价值股倾斜——放弃了估值高昂的成长股，转而投资“价格更具吸引力的领域”。

　　AllianceBernstein的高收益经理Will Smith也表示，从历史数据来看，美股价格极其昂贵。未来十年的股票回报率很难达到过去十年的水平。

　　特朗普在11月取得决定性的大选胜利后，标普500指数曾一路上涨，在12月6日创下略低于6100点的历史新高。但此后市场一直表现平淡，在2024年最后一个月股市以下跌告终，也没有能走出传统的“圣诞老人行情”。

　　Invesco Solutions投资主管Alessio de Longis表示，“大选交易已经失去了动力。”

　　“一言以蔽之，我们认为增长正在减速，”他补充道，“通胀正在积极回落的证据其实并不存在。”