财中社1月14日电方正证券发布保险行业专题报告。2025年1月10日金管总局印发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（下称《通知》），明确预定利率动态调整机制；同时保险行业协会确认当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.34%。

　　预定利率动态调整机制细则确立，调整基准值参考市场利率。《通知》中明确了人身险预定利率动态调整对标基准、调整幅度、调整周期，并要求险企加强久期和利率风险管理，做好调整预定利率过程中的相关工作。人身险预定利率动态调整机制相关规定如下：

　　①预定利率最高值和调整幅度：取0.25%的整数倍；②普通型调整机制：如在售普通型人身险预定利率最高值连续2个季度高于/低于预定利率研究值25bp以上，要及时下调/适当上调预定利率最高值，下调时要在2个月内做好新老产品切换，上调时调整后的预定利率最高值不得高于研究值；

　　③其他类型调整机制：当普通型人身险预定利率调整发生时，要按照一定差值合理调整分红型和万能型产品；

　　④特殊情况：市场利率、公司经营短期出现重大变化，要及时启动决策，研究调整预定利率最大值。

　　⑤参考基准：预定利率研究值参考“5年以上LPR、5年定存利率、10年期国债收益率”，每季度由保险行业协会组织召开会议研究确定。1、10保险行业协会首次发布的预定利率研究值为2.34%。

　　资负动态匹配机制日趋完善，利差损风险有望缓解。2024年初至今（1、10），10年期国债收益率下行92bp至1.634%，当前在销传统险/分红险/万能险预定利率分别为2.5%/2.0%/1.5%，同时存量保单中仍有较大规模预定利率为3.5%和部分4.025%产品，且一般人身险公司资产久期<负债久期，利率下行周期中资产配置压力较大。本次预定利率动态调整机制将根据行业经营和市场环境变化确定，未来险企风险管理的时效性和有效性将显著提升，资负动态匹配机制逐步建立，有利于保障行业行稳致远发展。<>

　　预计短期预定利率调整可能性较低，但未来仍有调整空间。目前在售人身险产品预定利率最高为2.5%，仅高于本次预定利率研究值16bp，根据《通知》规定短期无需调整，同时国寿、平安、太保也在官网披露暂不调整预定利率的公告。但一方面考虑制度中提及市场利率短期出现重大变化需及时调整预定利率最高值；另一方面在适度宽松的货币政策预期下，2季度发布的新研究值可能小于2.25%（2.5%-0.25%），2025下半年或进一步下调预定利率。值得注意的是，即使传统险预定利率降至2.25%或2.0%，其收益率仍高于10年期国债收益率（1.6338%）和5年定存利率（1.55%），产品竞争力较强，预计销售受影响有限。

　　投资建议：维持行业推荐评级。本次预定利率动态调整机制的设立有助于险企在利率低位周期管理负债成本，资负动态匹配，缓解利差损压力，险企经营质态或长期受益。我国宏观政策逐步发力，市场回暖预期增强，险企投资端压力亦将同步缓解；同时保险产品需求旺盛、报行合一下保单质态和NBVM持续改善，险企2025年第一季度利润和NBV有望延续增长趋势，继续看好保险板块的投资机会。