英国财政部试图以严格的财政纪律安抚市场，但市场的动荡并未平息，英镑正处于风暴的边缘。

　　1月13日，随着英国国债收益率飙升，英镑对美元汇率盘中一度下跌0.7%，触及1.2103美元，创2023年11月以来新低。

　　通常而言，较高的债券收益率应当对本币形成支撑，但英国的现实远比理论更复杂。市场普遍预计，为了满足财政规则，英国政府可能不得不收紧支出或提高税收，而这可能削弱经济增长动能，进一步压制英镑的长期支撑。换言之，尽管英债收益率上升，但财政紧缩的阴影挥之不去，英镑的跌势或许才刚刚开始。

　　期权市场的数据显示，英镑的看跌押注已达到2022年预算危机以来的最高水平。

　　“经济增速放缓，财政赤字上升，政治局势不确定性增强，市场对于英镑的定价正在发生根本性变化。”荷兰合作银行高级外汇策略师简·福利（Jane Foley）对第一财经记者表示，“投资者正在重新评估英国资产的风险溢价。”

　　债市风暴

　　英国债券市场的剧烈震荡成为市场关注的焦点。10年期英国国债收益率近期攀升至4.925%，创2008年金融危机以来新高，30年期国债收益率同样上周大幅跳涨25个基点，反映出投资者对英国财政可持续性的担忧正在加剧。

　　债市压力不仅抬高了英国政府的融资成本，还让英国央行的货币政策陷入两难。面对经济增长放缓，央行本应降息以缓解压力，但与此同时，英国国债收益率飙升、市场对英债的需求减弱，使得宽松政策的空间极其有限。

　　英国财政大臣瑞秋·里夫斯（Rachel Reeves）试图维持财政纪律，避免市场情绪失控，但市场显然并不买账。

　　英国央行的政策选择越发艰难。如果坚持高利率以稳定英债市场，可能会进一步打压经济增长，引发市场恐慌；如果选择降息，有可能导致英镑贬值加剧，甚至引发资本外逃。

　　市场已经开始押注，英国央行未来的货币政策调整可能会比此前预期更激进。

　　抛售潮未到尽头？

　　期权市场的交易数据显示，市场正为英镑进一步下跌做准备。交易员对冲英镑波动所支付的成本已达到2023年3月美欧银行业危机以来的最高水平，一个月期权波动率上周四（1月9日）一度触及10.9%，表明市场预期未来英镑将经历更大幅度的震荡。

　　更令人警惕的是，美国存管信托与清算公司（DTCC）的数据显示，1月8日到1月9日，市场对执行价低于1.20的英镑期权需求激增，意味着部分投资者正在押注英镑对美元汇率进一步跌破 1.20，甚至有资金押注英镑跌向1.12——这是 2022 年特拉斯“迷你预算”危机以来的最低水平。

　　巴克莱银行全球货币分销主管拉什顿（Mimi Rushton）透露，对冲基金正在大规模涌入英镑期权市场，期权交易量激增300%，市场情绪极度悲观。Optiver外汇期权交易主管蒂姆·布鲁克斯（Tim Brooks）也表示，长期英镑期权的需求仍在攀升，表明市场对英镑未来的悲观预期尚未结束。

　　英镑上周成为全球表现最差的主要货币之一，不仅兑美元走弱，交易员也在大举做空英镑兑欧元、日元和瑞郎等主要货币。德意志银行策略师戈帕尔（Shreyas Gopal）表示，“英镑近期仍将继续承压，现在是做空的时机。”

　　与此同时，美元的强势进一步压制英镑走势。1月10日公布的美国就业数据超预期，强化了市场对美联储短期内不会大幅降息的预期，推动美元指数上行，英镑兑美元当日下跌0.8%，报1.2208。

　　“12 月就业数据的强劲表现消除了美联储紧急降息的必要性。”福利对第一财经记者表示，“如果特朗普迅速启动他的政策，可以想象，美联储降息的窗口可能会完全关闭。”

　　“迷你预算”危机会重演吗？

　　英镑的急剧下跌，让市场开始担忧，英国资产是否会重演2022年的“迷你预算”危机。当时，由于市场对英国财政纪律失去信心，英镑汇率暴跌，英国央行被迫紧急干预债市。

　　如今的市场情况虽然被普遍认为没有当时那般失控，但投资者对于英国财政政策的可持续性仍然存疑。

　　英国财政部首席秘书琼斯（Darren Jones）试图安抚市场情绪，表示英国国债市场“仍在有序运行”，但市场的反应消极。

　　“随着英镑走软，市场开始质疑英国央行是否真的能如预期般快速降息。”德意志银行策略师里德（Jim Reid）表示，“收益率的上升增加了政府财政纪律失控的风险，一旦政府被迫宣布进一步整顿（增税或削减支出），本币的走弱也将进一步加剧通胀压力。”