“我们的使命：科技创新中医，疗效第一使命。”“我们的愿景：通过中医攻克绝症、重症及疑难症。”近日，问止中医科技（TCMTech Inc.，以下简称“问止中医”）向港交所递交招股书，寻求上市。在招股书中，问止中医以上述两句话作为开篇。
招股书显示，问止中医主要从事中医业务，通过中医医疗服务、中医生活产品（包括各种中医养生产品、线上录制课程及书籍）及中医大脑订阅服务产生收入。公司两大业务支柱分别为中医大脑（中医人工智能辅助诊疗系统）、精一书院（网络中医社区）。
根据灼识咨询报告，就人工智能（AI）赋能的收入而言，问止中医是2023年中国内地最大的人工智能赋能的中医医疗服务提供商，市场份额占1.5%。
招股书显示，问止中医近三年收入持续增长，但仍未实现盈利。2022年—2023年及2024年前三季度，公司合计亏损约4.06亿元。此次IPO，问止中医计划将募资用于扩大线上线下中医医疗服务网络及拓展应用场景范围、加强供应链能力、将业务拓展至海外市场、补充公司营运资金等。
报告期内，问止中医约90%的收入来自线上，但《中国经营报》记者注意到，问止中医在多个平台上均收到来自消费者的相关投诉。其中，“消费保”平台显示，问止中医近30天投诉问题中，“虚假宣传”占比约43%。
2025年1月14日，问止中医相关负责人对记者发出的采访问题表示：“根据香港联交所的规则，现阶段一切关于项目有关的采访均不能进行，因此公司管理层未能接受采访。”该负责人进一步表示，采访涉及的问题可在已公开的招股书中找到相关信息。
依赖外部融资
招股书显示，2018年6月，问止中医在开曼群岛注册成立，法定股本为5万美元，崔祥瑞是公司创始人，公司自成立以来一直专注于提供由公司自主开发的“中医大脑”赋能的中医医疗服务，中医大脑在公司成立当年即推出，其作用是支持医生为患者提供准确、个性化及有效的治疗。2019年，问止中医开办首家线下实体诊所，2021年取得互联网医疗牌照，开始从事线上诊断服务。2022年，问止中医涉足中医养生产品。
报告期内，问止中医的收入主要来自中医医疗服务，该业务涉及癌重症、疑难症及全科三个领域，涵盖线上平台及线下诊所提供的全方位中医咨询、处方、治疗及随访服务，同时包括通过自营的煎药中心提供煎药服务。2022年—2023年及2024年前三季度，中医医疗服务收入分别约5042.1万元、1.67亿元和1.55亿元，占公司总收入比重在80%以上，其中2024年前三季度占比达到89.4%，毛利率达到60.7%。
尽管业务规模在不断扩张，但问止中医在报告期内仍处于亏损状态。2022年—2023年，公司分别亏损约1.54亿元、1.94亿元。2024年前三季度，公司营收约1.73亿元，亏损约5572万元。
招股书显示，自2018年9月到2024年11月，问止中医共进行5轮融资，金额合计约2171.8万美元，其中前四轮是以向投资者发行可转换可赎回优先股的形式完成。2022年—2023年及2024年前三季度，公司可转换可赎回优先股公平值亏损约1.6亿元、2.4亿元和9890万元。
市场竞争激烈
此次IPO，问止中医拟将募资用于8个方面，其中包括用于将公司业务拓展至海外市场。
值得注意的是，问止中医所处的中医医疗服务行业在国内具有高度分散的特点，因此，即便该公司是2023年国内最大的AI中医服务商，其市场份额也仅有1.5%。
根据灼识咨询报告，尽管发展和整合的潜力巨大，但国内中医医疗服务行业在供需两端均存在痛点。在供给端方面，中医医疗服务极度依赖稀缺的医术精湛且经验丰富的中医师。2023年，国内仅有约70万名持牌中医师，高级中医师的占比不到5%，不足以满足巨大需求。此外，中医师的薪酬在中医医疗机构的总成本中占比普遍较高。在需求端方面，患者普遍地理位置分散，对中医益处的认识也有限。中医医疗服务提供商往往面临高客户获取成本、低治疗依从性的问题。基于种种挑战，中医医疗服务提供商难以实现显著的增长及扩张。按收入计算，2023年前十大中医医疗服务提供商占整体市场的比例不足5%。
问止中医在招股书中表示，公司已建立广泛的中医医疗服务网络，并整合线上线下服务渠道，两者相辅相成。截至2025年1月1日，问止中医在深圳、广州、厦门、成都、郑州、长沙及济南共运营8家线下实体诊所，并在深圳、成都及济南运营3家煎药中心。截至2024年9月30日，公司中医医疗服务所触及的客户范围已扩大至全国339个城市。
值得注意的是，随着业务拓展，问止中医的销售开支也在增加。2022年—2023年及2024年前三季度，该项费用分别约870万元、2510万元和1850万元，分别占同期总收入的14%、13.3%和10.7%。其中，促销、品牌推广及营销开支占销售开支总额的比重在90%左右。
问止中医在招股书中表示，鉴于激烈的市场竞争，公司旨在通过品牌推广活动及提高治疗效果来扩大客户群并增强公司的品牌形象。
