菜籽粕期权上市五周年

　　菜籽粕期权自2020年1月16日在郑商所成功上市，至今已有五年时间。五年来，菜籽粕期权交易规模逐步扩大，市场运行平稳，相关产业企业对菜籽粕期权功能作用的认识逐步加深，参与期权市场的广度和深度明显拓展。

　　从市场成交、持仓的统计数据看，截至2024年年底，菜籽粕期权累计成交9765.41万手（单边，下同），日均成交约8.12万手，日均持仓约12.45万手。2024年，菜籽粕期权日均成交量为19.64万手，较上市首年增长1254.48%；日均持仓量为31.61万手，较上市首年增长594.73%。

　　据了解，菜籽粕期权成交和持仓主要集中于平值及虚值期权合约附近，与国际期权市场惯例相符合。从期权市场波动率来看，截至2024年年底，平值期权合约隐含波动率上市以来的均值为24.37%，与90日历史波动率均值基本持平，期权市场充分反映了市场参与者的交易情绪。菜籽粕期权价格与标的期货价格的关联性较强，期权合成期货价格与菜籽粕期货合约价格相关性约0.97，期权价格能够充分反映标的价格变化。

　　在业内人士看来，菜籽粕期权上市五年来，市场运行质量较高，价格合理有效。

　　菜籽粕期权功能的有效发挥，为产业企业提供了更精细化、个性化的风险管理工具，期权的收益非对称性特征给了企业更多选择，产业企业的参与积极性增强。作为一家大宗商品生产和贸易企业，物产中大参与期权的初衷是进行风险管理。该公司化工农产品交易部负责人夏秋子表示，一方面，企业通过期权套期保值可以锁定原材料成本或产品销售价格，减少价格波动对企业经营利润的影响；另一方面，用期权做风险对冲，期权可以与其他金融工具或现货头寸结合，构建风险对冲组合。

　　夏秋子告诉期货日报记者，菜籽粕期权合约丰富，流动性非常好。除了常规的买期权套保、含权贸易等模式，在一些特殊的时候还有一些意想不到的好处。

　　据夏秋子介绍，在一次进口菜籽粕的贸易过程中，由于物流纠纷问题，出口方可能无法按时交货，公司在用期货套保的时候面临盘面单边上涨的巨大风险。如果对方不能交货，公司的对冲头寸将最终成为单边做空头寸，届时将面临巨大的损失；如果不套保，对方如约交货，公司又会面临巨大的下跌风险。此时，物产中大选择买入一个看跌期权。如果对方不交货，损失就是期权费；如果对方交货，就能够起到套保的作用。在这种特殊的时刻，期权确实是不二的选择。

　　建发农产品集团（下称建发农产品）隶属于厦门建发股份有限公司，深耕农产品供应链领域二十余年，业务覆盖油脂油料、饲料原料、食品原料等多个领域。2021年建发农产品进口菜籽粕75.8万吨，2022年进口菜籽粕85万吨。

　　2023年，菜籽粕市场经历了一轮显著的牛市，2024年市场步入熊市周期。在两种市场环境下，建发农产品深刻认识到期权作为风险管理工具的灵活性与有效性。自2024年11月上旬起，受菜籽集中到港叠加正值水产养殖淡季，菜籽粕供需格局相对宽松，期现货价格一路下行，RM2505合约在12月上旬最低跌至2216元/吨。建发农产品经过研判后认为，菜籽粕价格后续受中加贸易关系走势等不确定性因素影响较大，期现货价格后续可能会出现较大波动。作为菜籽粕现货天然的多头，为了规避现货价格下跌带来的损失，建发农产品通过在场内买入RM2505看跌期权进行现货保值，执行价锚定进口菜籽粕成本。

　　建发农产品在进行套期保值时，充分利用了菜籽粕期权的灵活性。业内人士认为，在一定市场情况下，产业企业可以通过支付有限的权利金，获取更大程度的风险保护。这种非线性的动态风险管理，使企业能够在不确定的市场价格波动中，锁定一个相对确定的成本，同时在市场行情较为乐观的情况下，也敢于扩大产业规模，提升企业整体竞争力。菜籽粕期权极大地丰富了产业企业的套期保值工具。

　　建发物产创新衍生品部经理杨卓表示，期权在菜籽行业的成功实践，展示了期权工具在产业链风险管理中的巨大潜力。未来，随着市场进一步成熟，期权将成为越来越多企业的标准化风险管理工具，助力企业在复杂多变的市场环境中稳健发展。

　　值得一提的是，据期货日报记者了解，菜籽粕期权上市以来，郑商所通过主办和支持会员单位举办期权专题线上线下活动、举办期权仿真大赛等形式，普及期权专业知识；以“产业基地”、产业开发服务项目、国企央企培训及“三业”活动为抓手，持续开展油脂油料企业培育工作，多次赴相关企业生产经营一线，问需于企、献计于企；持续推动油脂油料企业风险管理能力提升、推广龙头企业参与期权市场的优秀案例，帮助产业企业学好、用好期权工具。