基金低配已久的电商、传媒、旅游、游戏等“弱主题”赛道，可能在市场博弈和消费复苏中渐渐升温。
尽管开年后股票市场的总体方向变幻莫测，但A股市场的各大主题却轮番演绎，凸显出股票市场结构性机会挖掘仍是公募获利的主要策略。近期与消费复苏密切相关的电商、传媒、旅游、游戏等“弱主题”赛道轮番表现，凸显出基金减持空间衰竭的“弱主题”赛道，在逆向策略中反而成为基金切换的首选，多位基金经理强调2025年与消费密切相关的新型商业模式有可能成为热点机会。
基金低配暗含逆向布局策略
基金经理低配的赛道近期轮番表现，暗示出市场仓位的再平衡趋势。1月15日，电商、传媒、旅游、游戏等轻资产文创主题赛道强势崛起，公募减持完毕的多只股票强劲拉升，其中壹网壹创收盘涨20%、跨境通涨约10%、思美传媒涨10%、遥望科技涨10%，值得一提的是，电商、传媒、旅游、游戏等主题赛道在过去一年间大部分遭基金经理减持。以基金此前的重仓股跨境通为例，截至目前，主动权益类基金持有该股的仓位已接近0，目前只剩下一只公募ETF持有跨境通不足0.3%的仓位。
过去一年甚至两年间，“技术”与“科技”是基金经理挖掘核心股票和赛道机会的关键，传统的文娱文创以及电商贸易赛道很大程度上成为机构资金流出的核心，尤其从去年三季度开始，科技股赛道机会深受基金经理和散户的一致性看好，股票市场流动性显著倾向于科技赛道，许多基金经理顺势调仓撤离当时机会不明显的文创电商等，机构投资者也因科技ETF的火爆，逐步兑现所持有的文创电商ETF基金份额，从而调整手中的持基种类。
以上海一家大型公募旗下网购ETF为例，该基金在2024年8月发布公告显示，由于该只ETF产品的资金不断流出，尤其是持仓该ETF的大型机构卖出该基金，导致该基金的资产规模低于基金合同的规定，因此这只网购ETF在2024年8月26日终止上市。显而易见的是，上述ETF因其他赛道火热导致本赛道资金搬家的现象，很大程度反映了市场机会的短期博弈，终止上市的现象，更从投资的逆向思维角度暗含赛道底部已显露。
机构仓位回流暗含公募预期
在基金经理减持空间大幅度压缩后，电商、文创、传媒、游戏等与消费复苏密切相关的轻资产赛道，可能在主题投资的策略下重新成为机构资金回流的对象。
券商中国记者注意到，南方基金旗下的电商ETF在1月14日于二级市场突然拉升接近6%，招商基金旗下的电商ETF当日也在二级市场上大涨超过4%，两只电商ETF在二级市场价格上的异动很大程度上暗示出股票市场资金的变化。
传媒基金依靠风格漂移获利，往往是股票市场各赛道机会分布不均的无奈之举，而自去年下半年开始，管理传媒主题基金的基金经理不再偏离赛道、固守传媒的现象，也反映出当前基金经理对该赛道已经见底的基本认知，同时相关基金份额规模持续保持稳中有升的现象，也强化了投资者对此类赛道基金的看法。
以鹏华文化传媒主题基金为例，该基金在去年第一季度期间持有的制造业股票仓位高达39%，而到了去年三季度末，该基金持有的制造业赛道股票的仓位已大幅度削减至8%，削减30个百分点的仓位。在很大程度上是弱势赛道基金经理开始重新审视本赛道的短期与长期机会，基金经理在行业仓位上回归行业主题基金的本分，也凸显出一批弱势赛道逐步开始复苏。
消费赛道已是基金中长期核心机会
在开年赛道切换预期加速背景下，消费旺季的到来、压制时间过久亦是基金经理对电商、传媒、旅游、游戏等轻资产文创主题赛道看好的一大逻辑。
摩根士丹利基金公司人士判断，2025年将实施更加积极有为的宏观经济政策，进一步完善经济治理的方式。将强化宏观经济政策的逆周期调节，校正经济增长和经济运行的轨迹，保持经济增长的稳定性。监管部门最新发声为市场注入强心剂。回溯去年9月底以来的行情，可以将其定义为宽幅震荡，当下仍处于这个阶段，从中期看市场依然值得乐观，两会之前政策预期有望重新增强，助力市场震荡上行趋势，不少领域的产业发展向好。我们重点关注基本面稳健的高股息品种、高景气的AI、具备出海能力的优势产业以及内需政策受益的部分消费行业。
“我们判断过去被压制很久的传媒、游戏、电商、新型消费等赛道，仍具有很好的投资机会”深圳地区一位消费赛道基金经理认为，当前扩大消费摆在优先位置，出台了一系列消费刺激政策、税收优惠和贸易政策等，这些政策对消费板块产生了积极影响，当前股票市场正处于临近春节前的消费旺季，而同时的消费赛道股票整体上又具有估值切换的预期，在过去几年股价表现不俗的消费赛道，在新时期中的布局机会仍具有很大的看点。
创金合信基金经理魏凤春也强调消费的投资机会，他指出当前时期的中国老年人追求健康消费、便捷消费与享受生活消费，而年轻人消费审美从“美式审美”转向“和式审美”，国货当自强成为潮流。同时，消费偏好中体验消费领先于物质消费，并且宅文化消费大行其道，Z世代的消费从物质追求向精神满足演化，简约化、高竞价比的“低欲望”特征明显。
“这几年中国的消费与日本越来越一衣带水，必需品、耐用消费品等呈现的便捷、高性价比等已经成为消费者的共识。”魏凤春表示，随着消费行为的变化，情绪价值越来越重要，人与自然越来越和谐。深圳一商场原来是服装与玩具的展厅，近期已经变成了一个宠物乐园，猫狗与人和谐相处，电器的以旧换新固然是2025年消费品投资的蓝海，与此同时，宠物经济赛道带来的情绪价值相对而言更为长久，投资时需要重新定价消费领域呈现的新特征。
