近期情绪面变化主导国债盘面走势。上周五央行公告阶段性暂停国债买入，影响债市情绪。但本周三，除2年期国债期货外，其他期限品种均收涨。

　　国泰君安期货研究员林致远表示，此前央行通过买入国债的形式为市场提供流动性，而本次公告使降准预期落空，对短债的影响更为直接。对1月降息与否，目前市场预期偏谨慎。

　　在1月14日国务院新闻办举行的“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上，央行副行长宣昌能表示，按照中央“实施更加积极有为的宏观政策”要求，2025年将落实好适度宽松的货币政策。中信建投期货国债期货首席分析师孙玉龙认为，发言预示着央行还将通过降准降息的方式为市场注入流动性，对债市偏利多。

　　当日的新闻发布会还提到，投资国债并非没有风险，央行暂停国债买入是为了避免市场波动。2024年以来，中国经济在波动中回升向好，尤其是2024年9月以来，市场预期和社会信心明显好转，预计可以实现全年5%左右的增长目标，经济预期的好转最终一定会反映到国债收益率水平中。孙玉龙认为，央行这一行为对债市的影响偏短期。

　　南华期货债券分析师徐晨曦表示，央行表态将进一步强化逆周期调节，择机调整优化政策力度和节奏；2025年进一步降低银行整体负债成本，缓解银行净息差压力；增强外汇市场韧性，坚决对市场顺周期行为进行纠偏；投资国债并非没有风险，央行暂停国债买入是为了避免市场波动。“央行表态整体上较为中性，既强调了‘适度宽松’的货币政策基调，也强调了目前稳定汇率的决心，同时提示了国债市场的风险，不希望资金热炒。这些会强化宽松政策‘虽迟但到’的预期，市场的牛市氛围不会改变。”

　　林致远分析称，年末配置行情叠加新年“开门红”行情，市场已经提前定价了2025年的政策空间，10年期国债收益率下破1.6%。央行加强宏观审慎管理，多次提示风险，强化市场监管，并且在一级市场发行较少的时间段，暂停在二级市场买入操作，转而使用其他工具来投放流动性，避免影响投资者的配置需要、加剧供需矛盾和市场波动，目的就是希望市场能够行稳致远。不过，收益率回升需要等待基本面数据的支撑。

　　“目前主导国债期货走势的主要因素是货币宽松预期。”徐晨曦说，虽然到目前为止降准降息并未兑现，但市场对货币政策宽松的中长期预期并没有改变。

　　展望后市，孙玉龙认为，国债牛市格局不变，可以继续配置多头头寸。后市重点关注央行买卖国债行为的边际变化，同时关注上半年再融资专项债的发行节奏，债券供应规模超预期也会阶段性掣肘国债上涨幅度。

　　“短期债市将震荡运行。”徐晨曦解释，一方面，目前的收益率大幅走在政策前面，监管一再提示风险，不希望市场过热；另一方面，特朗普即将上任，其关税政策以及国内应对具有不确定性，势必加大市场波动。不过，以年度视角考虑，国债仍有一定上涨空间，可逢调整择机做多。

　　林致远预计，资金面阶段性偏紧影响短久期合约表现，同时基本面数据处于“真空期”，长久期合约上行格局难改，但短期波动加大。30年期期债合约上周五低开，回补119元缺口，为新一轮上涨提供了条件，而考虑到市场预期分歧较大，海外不确定性风险尚未释放，故121元可以看作短期阻力位。操作上，推荐做扩跨期价差，规避收益率波动风险。