合成橡胶

暂时观望

　　上一交易日，合成橡胶主力收跌1.10%，山东主流价格下调至13600元/吨，基差持稳。我们认为后市或仍震荡偏弱运行，主要逻辑成本随时仍有回调风险以及供需自身仍偏宽松，继续观望为主，激进投资者可短线试空。原料端，丁二烯价格上涨至10850元/吨，后市或阶段性企稳；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至75%附近，环比走高，同比处于高位；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，后市有走弱风险；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去化，同比处于偏低水平。

　　总结：暂时观望。

　　天然橡胶

　　关注高空机会

　　上一交易日，天胶主力合约收跌1.17%，上海现货价格下调至17600元/吨，基差持稳。上周盘面震荡偏弱，整体仍维持高位震荡，随着供应放缓进口增加，需求端中期走弱的逻辑逐步成为主导，库存累库或超预期，关注高抛机会。供应端，云南停割；海南逐渐进入减产停割阶段；泰南雨水环比减少，供应恢复缓慢，原料价格高位；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，后市有走弱风险；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，数据显示，2024年前10个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为133.4万吨，同比降10%。

　　总结：关注高抛机会。

　　PVC

滚动抛空

　　上一交易日，PVC主力合约收跌1.05%，现货价格小幅持稳（-20-30）元/吨，基差持稳。盘面延续弱势运行，虽9月底以来一系列经济政策刺激，但基本面现实情况改善十分有限，烧碱大幅回落前下供应短时没有减产动能，交易层面上看盘面大幅减仓跌破5000整数位创近年新低，基差走强，前期高位空单可适当止盈，思路还是偏空对待。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在79.50%环比减少2.07%，同比增加0.99%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周环比小幅走高，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；液碱阴跌，液氯反弹后相对平稳，动力煤走弱兰炭有下调预期，氯碱内地装置800多万产能，预估近500-600万吨装置亏损。

　　电石法五型现汇库提在4950-5080元/吨，乙烯法僵持在5200-5350元/吨。

　　隆众数据显示，截至12月12日PVC社会库存（21家）样本统计环比减少0.96%至47.70万吨，同比增加8.90%。

　　观点：滚动抛空。

　　尿素

关注高空机会为主

　　上一交易日，尿素主力合约收跌1.04%，山东临沂市场下调至1780（-10）元/吨，基差持稳。最新一期库存小幅累库，库存整体处于绝对高位水平，年内出口放开概率不大，供应12月有收缩预期但没有明显预期差，需求端淡季下支撑有限，整体供需后市仍偏弱，建议关注高空机会为主，后市出口变化以及前期政策落实情况。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回落至19万吨下方，同比往年处于最高水平；需求方面，本周期工业需求小幅提升，因成品走货缓慢，短期开工率将趋于稳定，农业采购推进缓慢，经销商观望少量跟进为主。储备需求稳步推进，市场交易活跃度有限；截至2024年12月11日，中国尿素企业总库存量143.24万吨，较上周增加4.24万吨，环比增加3.05%

　　观点：关注高空机会为主。

　　对二甲苯PX

短期震荡调整，区间操作

　　上一交易日，PX2501主力合约震荡调整。亚洲PX CFR中国收盘价823美元/吨，PX FOB韩国收盘价为801美元/吨，PXN价差调整至178美元/吨，PX-MX价差在79美元/吨。

　　供应方面，近期PX装置变化较多，开工率在81.1%，环比下滑3.5%。具体来看，海南炼化100万吨装置12月3号降负荷，并于5日停车，预计8日重启。青岛丽东100万吨装置12月降负。中海油惠州12月降负荷，预计持续一个月。东营威联石化（富海）负荷下滑。华东一套160万吨PX装置目前已重启。进口方面，据海关统计，2024年10月中国大陆PX进口总量约86.3万吨，环比下降约6.1%。成本端方面，近期地缘局势反复，油价震荡调整，下游PTA价格底部震荡运行，对原料端PX支撑不足。

　　综合来看，PX供应增加，进口下滑，基本面缺乏驱动，但近期PX主要受成本端主导，原油短期震荡调整，上方承压。预计短期PX价格跟随原油端震荡运行，谨慎对待上方高度，考虑区间操作，注意成本端原油变动情况。

　　PTA

短期震荡调整区间滚动操作

　　上一交易日，PTA2501合约小幅上涨，涨幅0.21%。华东市场现货价为4730元/吨，基差率-1.44%。现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，12月主港在01-55附近商谈。

　　供应端方面，逸盛宁波220万吨PTA装置检修，嘉兴石化150万吨PTA装置因故停车，个别装置负荷有波动，PTA负荷下调至82.1% 。华东一套300万吨PTA新装置目前计划12.18开车。需求端方面，聚酯负荷整体变动有限，仅以局部负荷微调为主，聚酯负荷下降至90.7%，环比下滑0.3%。江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在3-4成。江浙终端开机率继续下降，终端工厂原料备货增加。成本端方面，PTA加工费下滑至200元/吨附近，PXN调整至180美元/吨左右，原油和PX价格承压运行，支撑不足。

　　综上，近期由于成本端原油走强，聚酯盘面出现阶段性上涨，但供需仍缺乏持续驱动，上方承压，短期PTA预计震荡调整为主，考虑区间滚动操作，注意控制风险，关注原油以及宏观动态。

　　乙二醇

短期震荡思路看待，逢低区间操作

　　上一交易日，乙二醇2501主力合约下跌，跌幅0.45%，华东市场现货价为4776元/吨，基差率1.76%。

　　供应方面，乙二醇整体开工负荷在71.81%（环比上期上升0.17%），其中合成气制乙二醇开工负荷在72.76%（环比上期下降2.29%）。镇海炼化、中石化武汉、福炼检修，计划12月底附近重启。盛虹炼化已重启。三江石化目前运行中，计划1月份检修。河南一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置因前端设备故障，预计周末附近停车检修，时长在20天左右。需求端方面，聚酯负荷小降至90.7%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约49.4万吨附近，环比上期下降4.3万吨，库存去化至年内低位，支撑增强。进口方面，美国货以及伊朗货供应较此前预期呈一定缩量，加拿大及沙特货整体供应偏低。

　　综上，乙二醇库存去化至低位水平，但供应持续增加，下游聚酯开工下滑，驱动不足。整体来看，供需结构暂时相对平衡，成本端小幅走强，市场情绪转为较积极，预计短期乙二醇震荡偏暖运行，考虑逢低区间操作，中长期上方承压，关注港口库存和上下游装置变动情况。

　　短纤

跟随成本端区间操作为主

　　上一交易日，短纤2502主力合约上涨，涨幅0.75%。供应方面，短纤装置负荷下滑至86.4%附近。需求方面，直纺涤短销售尚可，平均产销76%。江浙终端开机率继续下降，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在86%、68%、74%，江浙终端工厂原料备货增加，下游备货量在1-2周为主，部分偏高20天以上。坯布出货偏弱维持，布价稳定为主。短纤出口维持增加。成本效益方面，PTA和乙二醇价格震荡调整，但缺乏有效指引，上方承压。涤纶短纤1.4D加工差调整至1330元/吨附近。

　　综上，短期短纤成本端支撑改善，但驱动有限，加工利润尚可，短纤开工高位持稳，下游终端需求逐渐下滑。预计后市短纤将维持震荡调整，考虑跟随成本端区间操作，谨慎对待上方空间，注意控制风险。

　　瓶片

跟随成本端震荡调整，谨慎操作

　　上一交易日，瓶片2503主力合约震荡调整。成本效益方面，PTA供应仍偏宽松，上方驱动仍不足，维持震荡调整，上方承压。瓶片加工费调整至500元/吨附近。供应方面，聚酯瓶片装置负荷下滑至73.6%，环比下滑4%，瓶片工厂库存在20天附近。11月聚酯瓶片月产量在146万吨附近。需求端方面，下游软饮料消费维持低位，内需不足。出口方面，据海关数据显示，2024年10月聚酯瓶片和切片出口总量为58.2万吨，同比增长27.6%。

　　综上，瓶片内需偏弱，但出口继续维持高增长。短期瓶片成本端小幅回暖，但瓶片供应过剩问题仍存在，产量高位，库存延续累库。预计后市低位震荡调整为主，考虑跟随成本端谨慎操作，关注成本价格变化以及宏观因素扰动。

　　纯碱

震荡调整

　　上一交易日，主力2505收盘于1492元/吨，跌幅1.84%。

　　上周纯碱产能利用率87.78%，环比+0.72%；产量73.18万吨，环比+0.83%。下游采购仍然相对谨慎，浮法低位运行，光伏已减量至往年相对低位水平，对重碱用量减少。纯碱去库压力仍在，上周纯碱库存163.45万吨，环比+3.76万吨，涨幅2.35%。市场适量成交，部分纯碱厂家亏损运行，市场仍然稳价为主，变动不大。国内轻碱主流出厂价格在1350-1700元/吨，重碱主流终端价格在1500-1800元/吨。月末将会开启下月月度冬储订单，逐步建立冬储准备，预计根据市场价格陆续采购，但总量预计弱于往年。后续，天气因素及物流运输也是作为采购进度的影响因素。

　　已移仓换月至05合约，注意个别时段预期抢跑。当前基本面供应减量有限，且再度出现累库，下游采购热情仍然不高，供需宽松格局仍然维持。

　　玻璃

区间震荡

　　上一交易日，主力2505收盘于1375元/吨，跌幅2.14%。

　　国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计294条(20万吨/日），其中在产230条，冷修停产64条，浮法产业企业开工率为78.23%，产能利用率为80.08%。浮法玻璃成交转弱，部分区域市场价格松动，企业库存压力整体不大，去库速度略有放缓。各地稳价为主，少数向下调价，但下游实际仍然偏向刚需采购。各地降温明显，雨雪天气或在一定程度影响玻璃成交货运。

　　已移仓换月至05合约，注意春节前后预期抢跑。库存去化进程出现停滞，但供应收缩速度暂缓，考虑现价基本1400元/吨上下调整，各合约基本窄幅区间来回调整，进入平水及升水区间后将有回调风险。短中期来看现货支撑下仍有反复调整空间。

　　烧碱

震荡偏弱

　　上一交易日，主力2501收盘于2435元/吨，跌幅3.03%。

　　上周周度产量80.11万吨。本周1家装置检修，但检修产能仅有16万，预计下周产能利用率小幅下滑，产量约80万吨左右。目前山东氯碱利润860元/吨。自12月10日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调15元/吨，执行出厂在940元/吨。需求方面，目前国内氧化铝高供应及高需求状态持续，且上下游生产端均有变动增添市场观望氛围，多数电解铝企业畏高情绪也在上升，但因当下现货采购补库难度较大，部分铝厂被迫降低安全库存天数。非铝下游需求相对弱稳，山东主力下游有压车现象。山东32碱周均价960元/吨，环比下降3.61%。50碱周均价1502元/吨，环比下降2.59%。山东省内液碱表现持续疲软，主力下游采购下调15元/吨至940元/吨后，压车现象并无好转迹象，多数企业库存陆续增加，散户价格持续下调。

　　四季度为烧碱传统供应旺季，且考虑氧化铝需求稳定性确实叠加非铝需求增幅一般情况，后续供需面紧平衡模式持续性一般，远月进入平水及升水区间后警惕回调风险，考虑近远月反套。

　　纸浆

窄幅震荡

　　上一交易日，主力2501收盘于5762元/吨，跌幅1.00%。

　　上周纸浆主流港口样本库存量为191.3万吨，环比上涨3.9%。下游需求略有好转，下游开工率方面，白卡纸环比+0.5%，双胶纸环比+0.6%，铜版纸环比持平，生活纸环比+0.4%。今年全年纸浆产能利用率波动情况来看，四季度或出现旺季不旺现状。上周期主流品牌针叶浆现货含税均价6250.0元/吨，环比上期上涨0.02%；阔叶浆现货含税均价4430.0元/吨，环比上期下降0.9%；本色浆现货含税均价5400.0元/吨，环比上期持平；化机浆现货含税均价3550.0元/吨，环比上期持平。下游原纸市场清淡运行，对原料采购情绪仍然一般。生活用纸、白卡纸、双胶纸、铜版纸均成交平平，主力企业暂无明确调整指引，基本刚需进货。

　　供需基本持平，暂无更多驱动，短期内市场难有更多实质性利好释放，预计短期内仍然震荡为主，考虑择机短线操作或等待下一趋势启动。