玻璃纯碱

　　玻璃：玻璃现货报价1285，市场情绪有所降温，产销整体放缓，现货小幅下调。截止到20241226，全国浮法玻璃样本企业总库存4522.4万重箱，环比-135.1万重箱，环比-2.90%，同比+41.05%。折库存天数20.9天，较上期-0.5天。本周华北地区整体出货较好，中下游适量补库以及年底赶单刚需下，业者采购意向尚可，沙河企业库存维持低位，其他企业亦是降库为主，产业供需矛盾不大。宏观方面，经济工作会落地，增量信息有限，净持仓空头增仓为主，短期缺乏方向指引。

　　纯碱：纯碱现货价格1350，纯碱装置大稳小动，个别企业产量小幅度提升，月底附近有装置计划检修，供应端窄幅调整。企业库存继续下降，发货前期订单为主，新订单接收一般。截止到20241230，本周国内纯碱厂家总库存140.75万吨，较上周四降4.74万吨，跌幅3.26%。昨日净持仓变化不大，预计延续弱势震荡。

• 　　能源化工

  　　橡胶

  　　橡胶震荡反弹。

  　　天气方面，泰国南部产区有季节性降雨。对行情的影响力预期逐步变小。

  　　2024年12月18日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目配套22万吨/年丁二烯装置目前正常开工，少量货源外销。

  　　裕龙岛丁二烯的投产预期将压制丁二烯的现货，预期将影响丁二烯橡胶的反弹力度。

  　　多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。

  　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。

  　　天然橡胶空头认为因为需求平淡,EUDR推迟所以预期跌。空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。

  　　复盘8月以来的行情，可以划分为6个阶段：

  　　2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。

  　　2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。

  　　2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。

  　　2024/10/08到2024/11/18 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。

  　　2024/11/25至2024/12/06，泰国降雨量多，洪水灾害，供应强预期。

  　　2024/12/06至今，供应担忧缓和，需求疲软导致下跌。

  　　行业如何？

  　　截至2024年12月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.22%，较上周走高0.12个百分点，较去年同期走高12.83个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.79%，较上周走高0.10个百分点，较去年同期走高6.87个百分点。

  　　截至2024年12月22日，中国天然橡胶社会库存122.8万吨，环比增加2.6万吨，增幅2.1%。中国深色胶社会总库存为68.6万吨，环比增加2.7%。中国浅色胶社会总库存为54.2万吨，环比增加1.5%。

  　　现货

  　　上个交易日下午16:00-18:00泰标混合胶16650（0）元。STR20报2050（-10）美元。

  　　山东丁二烯11100（250）元。江浙丁二烯10950（100）元。华北顺丁13000（0）元。

  　　操作建议：

  　　目前橡胶偏中性思路。主要跟随商品整体的气氛。

  　　NR多头宜离场。

  　　建议短线交易，并设置止损。

  　　我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。

  　　考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。

  　　甲醇

  　　12月31日05合约涨29，报2703，现货涨20，基差+57。气头停车，上游开工进一步回落，煤价依旧偏弱，甲醇现实偏强，企业利润高位。海外伊朗装置停车，整体开工同期低位，市场对后续进口有所担忧，市场受此影响明显走强。需求端港口MTO开工小幅回落，利润受到明显压缩，后续开工有进一步回落预期。传统下游整体表现偏弱，开工整体有所回落。总的来看，市场短期矛盾集中在对海外停车导致的后续进口缩量的预期，短期持货意愿较强，但甲醇估值已相对较高，盘面冲高不追，单边观望为主，套利方面关注PP-3MA价差阶段性反弹修复机会。

  　　尿素

  　　12月31日05合约跌8，报1707，现货跌10，基差-57。现货依旧疲软，企业利润低位，近期受保供稳价消息影响盘面与现货有一定支撑，但现实企业库存仍在走高，压力进一步凸显，现实仍是偏弱格局。需求端复合肥开工开始拐头向下，其他工业需求也整体偏弱，需求未见明显好转。总体来看，现实受高库存影响仍有压力，但尿素估值相对偏低，继续下跌空间有限，单边建议观望。

  　　原油

  　　WTI主力原油期货收涨0.87美元，涨幅1.24%，报71.13美元；布伦特主力原油期货收涨0.44美元，涨幅0.59%，报74.83美元；INE主力原油期货收涨0.80元，涨幅0.15%，报545.8元。

  　　数据方面：受圣诞与元旦假期影响，欧美（ARA、EIA）与亚太（ESG）数据均推迟公布，建议投资者关注本周末各地区延迟公布的开年数据。

  　　消息方面：俄罗斯通过苏联时代穿越乌克兰的管道进行的天然气出口在新年当天停止，这标志着莫斯科数十年来对欧洲能源市场的主导地位的结束。尽管经历了近三年的战争，期间天然气供应仍未完全中断。但俄罗斯天然气公司 Gazprom 表示，由于乌克兰拒绝续签过境协议，此次天然气供应已于格林威治标准时间 05:00 停止。

  　　短期来看，原油暂时维持低波震荡，短线预计震荡运行，油价上方依旧有限，受天然气供应切断影响，能源关联资产均上扬。长期来看，油价2025年仍然呈现供大于求的格局，油价中长期仍然易跌难涨。我们继续维持WTI原油上方价格$73/桶，下方$65/桶的窄幅区间，推荐投资者逢高空配。

  　　PVC

  　　PVC开工维持高位。成本端，电石开工小幅回升。近期烧碱复产跌价，边际成本小幅上行至5800元/吨。出口方面，接单有所好转，但绝对量有限，预计难有亮点。基本面看，近期成本支撑转强。绝对价格低位刺激投机需求，库存向下转移。近期，基本面小幅转强，但是仓单高位，大库存难以去化，下游淡季之下，现实压力依旧偏大，预计盘面偏弱震荡，建议逢高套保，反弹空配为主。

  　　苯乙烯

  　　纯苯负荷维持年内高位，2025年主营春检力度较大，届时纯苯负荷将同步下行。基本面看，近期纯苯供应高位，需求回落，基本面有所转弱。进口方面，目前内外倒挂，关注远期实际进口情况，近期港口重回累库，月间价差持续偏弱，关注月底库存情况 。市场流通库存有增量预期，年底淡季累库，盘面震荡下行。关注04合约买入机会。

  　　聚乙烯

  　　聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：主力合约由01转至05合约。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格上涨。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。12月供应端存新增产能，宝丰能源煤制55万吨待投产。上中游库存去库，对价格支撑尚存；需求端农膜订单增速放缓，且远不及同期水平，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回落，将其负反馈传递至价格中枢下移。05合约持仓量高位回落，助推盘面价格下行，PE期限由Backwardation向水平变化，预计12月伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。

  　　基本面看主力合约收盘价8178元/吨，上涨75元/吨，现货8885元/吨，无变动0元/吨，基差724元/吨，走弱54元/吨。上游开工82.89%，环比上涨0.51 %。周度库存方面，生产企业库存37.5万吨，环比去库1.46 万吨，贸易商库存4.01 万吨，环比去库0.07 万吨。下游平均开工率43%，环比下降0.71 %。LL5-9价差149元/吨，环比缩小5元/吨。

  　　聚丙烯

  　　聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：OPEC再次宣布下调2025年原油需求预期，原油价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格低位震荡，LPG下游化工需求利润修复，但开工率持续下行，因此PP估值向上空间有限。12月供应端存新增产能，利华益维远油制20万吨，金诚石化油制30万吨，宝丰能源煤制50万吨待投产。需求端下游开工率走出季节性旺季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或将见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位导致上中游库存去化，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计12月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。

  　　基本面看主力合约收盘价7477元/吨，上涨84元/吨，现货7535元/吨，无变动0元/吨，基差105元/吨，走弱64元/吨。上游开工77.9%，环比上涨0.13%。周度库存方面，生产企业库存42.7万吨，环比去库0.72万吨，贸易商库存12.92 万吨，环比累库0.54万吨，港口库存5.77 万吨，环比去库0.09 万吨。下游平均开工率52%，环比下降0.16%。LL-PP价差701元/吨，环比缩小9元/吨，建议跟踪投产进度。

  　　PX

  　　PX05合约涨66元，报6992元，PX CFR上涨15美元，报837美元，按人民币中间价折算基差-57元（+58），5-9价差-86元（+8）。PX负荷上看，中国负荷86.1%，亚洲负荷78.7%，装置方面，福建联合石化重启中。PTA负荷83.4%，环比上升2.3%，装置方面，独山能源新装置第二条线已出料，逸盛宁波装置重启，逸盛新材开始检修，福海创降负。进口方面，12月中上旬韩国PX出口中国25.3万吨，环比持平。库存方面，11月底库存398万吨，累库8万吨。估值成本方面，PXN为177美元（+3），石脑油裂差105美元（+1）。后续来看供给端仅有小装置开启，需求PTA虽然近期意外停车较多，但新装置投产，PX整体供需紧平衡，与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯估值支撑较强；但另外一方面，PX现货流动性偏宽松，聚酯产业链目前受淡季预期压制，PXN上升空间有限，因此预期估值窄幅震荡，绝对价格跟随原油，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。

  　　PTA

  　　PTA05合约涨36元，报4892元，华东现货上涨20元，报4760元，基差-114元（+1），5-9价差-36元（+6）。PTA负荷83.4%，环比上升2.3%，装置方面，独山能源新装置第二条线已出料，逸盛宁波装置重启，逸盛新材开始检修，福海创降负。下游负荷90.1%，环比上升0.2%，装置方面，恒逸新材12.5万吨长丝、华宏20万吨短纤恢复。终端加弹负荷下降3%至85%，织机负荷下降2%至71%。库存方面，12月27日社会库存（除信用仓单）环比累库4万吨，到279.6万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌61元，至211元，盘面加工费跌7元，至305元。后续来看，下游聚酯负荷转淡季，供给端即使多套装置停车负荷仍然偏高，新装置投产供给压力上升，供需格局整体较弱，加工费将持续低位震荡。但现实成本端PX估值较低，PXN下方有支撑，目前绝对价格主要随原油，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。

  　　乙二醇

  　　EG05合约涨24元，报4846元，华东现货涨13元，报4834元，基差1元（0），1-5价差-121元（+14）。供给端，乙二醇负荷75.3%，环比上升2.7%，其中煤化工76.3%，乙烯制74.7%，煤化工方面，建元停车重启中，华谊装置检修；油化工方面，中石化武汉及福炼重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，计划月底重启，yanpet1#38万吨装置12月初检修，近期计划重启，马来西亚石油一套75万吨装置重启。下游负荷90.1%，环比上升0.2%，装置方面，恒逸新材12.5万吨长丝、华宏20万吨短纤恢复。终端加弹负荷下降3%至85%，织机负荷下降2%至71%。进口到港预报16.8万吨，环比上升10.3万吨，华东出港12月30日1.15万吨，出库下降。港口库存46.1万吨，去库9.3万吨。估值和成本上，外盘石脑油制利润为-123美元，国内乙烯制利润-498元，煤制利润1006元。成本端乙烯持平至870美元，榆林坑口烟煤末价格持平至630元。港口大幅去库，库存来到年内低位水平，支撑盘面向上。1月后供给负荷仍然偏高，进口方面将陆续到港，虽然需求降负速度弱于预期，但供需平衡仍然偏累，社库预期上累，显性库存将开始表现累库，短期低库存将对EG估值有一定支撑，震荡偏强，中期承压。