玻璃纯碱

　　玻璃：玻璃现货报价1275，沙河产销尚可，期现拿货，部分贸易商补库。截止到20250102，全国浮法玻璃样本企业总库存4419.3万重箱，环比-103.1万重箱，环比-2.28%，同比+37.01%。折库存天数20.4天，较上期-0.5天。部分刚需订单支撑下，下游仍按需采购为主。宏观方面，经济工作会落地，增量信息有限，净持仓空头增仓，短期缺乏方向指引。

　　纯碱：纯碱现货价格1356，纯碱检修企业逐步恢复，整体开工及产量提升。纯碱需求一般，刚需采购及节前补库。截止到2025年1月6日，本周国内纯碱厂家总库存145.80万吨，较周四增加0.97万吨，涨幅0.67%。昨日净持仓变化不大，预计延续弱势震荡。

橡胶

　　20250103橡胶破位下跌。然后弱势震荡。

　　随着股市反弹，估计橡胶也有超跌反弹机会。

　　2024年12月18日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目配套22万吨/年丁二烯装置目前正常开工，少量货源外销。

　　裕龙岛丁二烯的投产预期将压制丁二烯的现货，预期将影响丁二烯橡胶的反弹力度。

　　多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。

　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。

　　天然橡胶空头认为因为需求平淡,EUDR推迟所以预期跌。空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。

　　复盘8月以来的行情，可以划分为7个阶段：

　　2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。

　　2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。

　　2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。

　　2024/10/08到2024/11/18 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。

　　2024/11/25至2024/12/06，泰国降雨量多，洪水灾害，供应强预期。

　　2024/12/06至今，供应担忧缓和，需求疲软导致下跌。

　　2025/01/03，橡胶技术破位下跌。

　　行业如何？

　　截至2024年12月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.22%，较上周走高0.12个百分点，较去年同期走高12.83个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.79%，较上周走高0.10个百分点，较去年同期走高6.87个百分点。

　　截至2024年12月29日，中国天然橡胶社会库存123.6万吨，环比增加0.8万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为69.4万吨，环比增加1.2%。中国浅色胶社会总库存为54.2万吨，环比降0.12%。截至2025年1约7日， 青岛地区天然橡胶库存33.73（+0.61）万吨。

　　现货

　　上个交易日下午16:00-18:00泰标混合胶15900（150）元。STR20报1950（25）美元。

　　山东丁二烯12150（-50）元。江浙丁二烯11800（-200）元。华北顺丁13600（0）元。

　　操作建议：

　　目前橡胶偏空思路。短线或有超跌反弹。

　　建议短线交易，并设置止损。

　　我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。

　　考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。

　　甲醇

　　1月8日05合约涨17，报2601，现货跌17，基差+67。供应端海外停车利多消息逐步兑现，甲醇冲高，企业利润高位，国内开工同比高位水平。甲醇的不断走强大幅挤压下游MTO以及传统需求利润，港口MTO开始兑现停产，需求边际回落，甲醇估值相对偏高，后续面临回调压力。策略方面，单边做多性价比不高，鉴于上下游利润分配已大幅偏离合理范围且甲醇利多已经大致兑现， PP-3MA价差存阶段性反弹修复机会，建议逢低关注05合约该价差的修复机会。单边多头建议逐步减仓或平仓了结，观望为主。

　　尿素

　　1月8日05合约跌16，报1631，现货持平，基差-71。短期现实高库存格局，现货持续受到压制，近端需求难有提振，预计现货仍将震荡偏弱为主。主力合约盘面仍升水现货，月差走反套。尿素当前供应边际回落但同比高位，需求端农业淡季以及出口受限，储备需求受现实疲弱影响多数企业持观望态度。总体需求仍未有明显改善。煤制企业利润持续压缩，但当前仍未有大规模减产出现，在需求明显改善之前需求更多的亏损性减产来带动市场走出低迷格局。当前盘面升水下生产企业可逢高参与空头套保。单边交易建议观望为主。

　　原油

　　WTI主力原油期货收跌1.10美元，跌幅1.48%，报73.32美元；布伦特主力原油期货收跌1.03美元，跌幅1.33%，报76.22美元；INE主力原油期货夜盘收涨8.40元，涨幅1.45%，报589.1元。

　　数据方面：美国EIA周度数据出炉，美国原油库存略超预期去库96万桶（预期去库20万桶）；汽油库存超预期累库633万桶（预期累库150.4万桶）；柴油库存超预期累库607万桶（预期累库59.7万桶）；燃料油库存低于预期去库63.2万桶（预期值去库65万桶）。

　　消息方面：消息人士称，伊朗敦促中国允许其出售价值 17 亿美元的滞留石油。伊朗石油部没有回应置评请求。当被问及搁浅石油时，中国外交部表示，中国与伊朗的合作是合法的，但拒绝进一步置评。

　　短期来看，原油短线受地缘与消息影响上行，油价上方依旧有限，此次EIA开年数据显示美国油品整体开始兑现累库预期，原油表现相对成品油仍然更强，成品油累库预计逐步向原油传导。长期来看，油价2025年仍然呈现供大于求的格局，OPEC内部产油小国已明显与沙特的减产挺价方针出现分歧，美国换任即将举行，特朗普上任后仍对油价形成中长期利空，油价中枢易跌难涨。我们认为当前油价已进入中长期空配区间，推荐投资者逢高空配。

　　PVC

　　PVC开工维持高位。成本端，电石开工小幅回升。边际成本维持5800元/吨附近。出口方面，接单有所好转，但绝对量有限，预计难有亮点。基本面看，近期成本支撑转强。绝对价格低位刺激投机需求，库存向下转移。近期，基本面小幅转强，但是仓单高位，大库存难以去化，下游淡季之下，现实压力依旧偏大，预计盘面偏弱震荡。

　　苯乙烯

　　纯苯负荷维持年内高位，2025年主营春检力度较大，届时纯苯负荷将同步下行。基本面看，近期纯苯供应高位，需求回落，基本面有所转弱。进口方面，目前内外倒挂，关注远期实际进口情况，近期港口重回累库，月间价差持续偏弱，关注月底库存情况 。市场流通库存有增量预期，基差大幅走弱，年底淡季累库。预计盘面震荡偏弱，谨慎操作。

　　聚乙烯

　　聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：现实端需求端进入季节性淡季，现货价格下跌。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。1月供应端虽无新增产能，但检修高位回落，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑尚存；季节性淡季，需求端农膜订单增速放缓，且远不及同期水平，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回落，将其负反馈传递至价格中枢下移。05合约持仓量高位回落，助推盘面价格下行，PE期限由Backwardation向水平变化，预计1月伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。

　　基本面看主力合约收盘价7867元/吨，下跌26元/吨，现货8800元/吨，下跌50元/吨，基差933元/吨，走弱24元/吨。上游开工85.67%，环比上涨0.46 %。周度库存方面，生产企业库存30.26万吨，环比去库5.86 万吨，贸易商库存3.71 万吨，环比去库0.20 万吨。下游平均开工率42.3%，环比下降0.15 %。LL5-9价差94元/吨，环比缩小3元/吨。

　　聚丙烯

　　聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：OPEC再次宣布下调2025年原油需求预期，原油价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格下跌，预计维持震荡；成本端原油价格低位震荡，LPG下游化工需求利润修复，开工率持触底反弹，叠加燃烧需求旺季，因此PP估值或阶段性小幅向上。1月供应端虽无新增产能，但检修高位回落，供应端或将承压。需求端下游开工率进入季节性淡季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或已见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位回落导致上中游库存去化放缓，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计1月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。

　　基本面看主力合约收盘价7310元/吨，下跌13元/吨，现货7515元/吨，下跌10元/吨，基差205元/吨，走强3元/吨。上游开工78.97%，环比上涨1.29%。周度库存方面，生产企业库存42.25万吨，环比累库1.35万吨，贸易商库存12.90 万吨，环比去库0.07万吨，港口库存6.28 万吨，环比累库0.39 万吨。下游平均开工率54.13%，环比下降0.26%。LL-PP价差557元/吨，环比缩小13元/吨，建议跟踪投产进度，逢高做空LL-PP价差。

　　PX

　　PX05合约涨18元，报7016元，PX CFR上涨12美元，报837美元，按人民币中间价折算基差-81元（+82），5-9价差-74元（+6）。PX负荷上看，中国负荷87.2%，亚洲负荷79.4%，装置方面，福建联合石化重启中，中金石化降负荷，中海油惠州装置负荷恢复，广东石化计划检修，威联石化降负荷，海外印尼一套78万吨PX因故停车检修，预计持续20-30天，阿曼芳烃重启。PTA负荷80.5%，环比下降2.9%，装置方面，中泰石化重启中，逸盛新材开始检修，福海创降负，汉邦220万吨装置停车，英力士一套装置重启。进口方面，12月韩国PX出口中国37.7万吨，环比提升3万吨。库存方面，11月底库存398万吨，累库8万吨。估值成本方面，PXN为170美元（+6），石脑油裂差95美元（-11）。后续来看短期内有意外减停产，PXN将小幅修复，一季度中后期检修较少，PX整体平衡仍然略偏宽松，聚酯产业链目前受淡季预期压制，PXN上升空间有限；与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯估值支撑较强。因此预期估值窄幅震荡，中长期的维度下原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配，短期谨防受原油带动而反弹的风险，注意风控。

　　PTA

　　PTA05合约涨8元，报4902元，华东现货下跌45元，报4790元，基差-107元（+3），5-9价差-36元（+4）。PTA负荷80.5%，环比下降2.9%，装置方面，中泰石化重启中，逸盛新材开始检修，福海创降负，汉邦220万吨装置停车，英力士一套装置重启。下游负荷88.2%，环比下降1.9%，装置方面，盛虹25万吨长丝、百宏33万吨长丝、逸坤30万吨化纤装置检修。终端加弹负荷下降3%至82%，织机负荷下降4%至67%。库存方面，1月3日社会库存（除信用仓单）环比累库5.5万吨，到285.1万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌111元，至241元，盘面加工费跌4元，至300元。后续来看，下游聚酯负荷转淡季，供给端即使多套装置停车负荷仍然偏高，新装置投产供给压力上升，供需格局整体较弱，加工费将持续低位震荡。但现实成本端PX估值较低，PXN下方有支撑，中长期原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配，短期谨防受原油带动而反弹的风险，注意风控。

　　乙二醇

　　EG05合约涨12元，报4706元，华东现货涨8元，报4713元，基差5元（+4），5-9价差-24元（+1）。供给端，乙二醇负荷72.9%，环比下降2.4%，其中煤化工70.7%，乙烯制74.2%，煤化工方面，建元重启，华谊装置检修，中化学因故短停，陕西榆林化学开启轮休，河南煤业重启中，神华榆林重启；油化工方面，中石化武汉重启中，三江石化停车检修。海外方面，沙特jupc2#停车中，计划重启，yanpet1#38万吨装置重启，马来西亚石油一套75万吨装置停车。下游负荷88.2%，环比下降1.9%，装置方面，盛虹25万吨长丝、百宏33万吨长丝、逸坤30万吨化纤装置检修。终端加弹负荷下降3%至82%，织机负荷下降4%至67%。进口到港预报19.8万吨，环比上升3万吨，华东出港1月7日0.6万吨，出库下降。港口库存52.6万吨，累库6.5万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-723元，国内乙烯制利润-613元，煤制利润896元。成本端乙烯持平至870美元，榆林坑口烟煤末价格上升至670元。近期盘面冲高回落，主要是港口低库存与弱预期间的博弈，在伊朗事故频发、到港预报偏低的刺激下盘面冲高，后在基本面偏弱的预期下回落。1月后供给预期维持高位，进口预期回升，需求聚酯端开始大面积检修，供需平衡偏累，显性库存因进口回升预期见底，短期震荡偏弱走势。