今年上半年，国内外糖价总体呈现从高位回落后的震荡行情。业内预测，下半年原糖进口增量预期较强，叠加国内糖厂库存高于去年同期水平，以及四季度新糖集中上市，市场供应压力相对较大，尽管阶段性需求增加可能带来一定的价格反弹，但国内糖价重心或将继续下调。

　　中国糖业协会数据显示，23/24年榨季全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%，达到近三年来最高水平。光大期货研究院白糖高级分析师张笑金表示，上半年原糖期价在印度23/24榨季减产预期被逐渐证伪、巴西估产维持高位的背景下逐渐走低。国内糖价节奏大体一致，年初随原糖期价反弹，受增产预期压制逐渐回落，后期低库存支持逐渐显现，期价主要运行区间在6100-6600元／吨。

　　“上半年国内白糖市场以国产糖供应为主，需求端相对平稳，定价以国内供需为主导。”张笑金表示，随着国内食糖生产结束，下半年影响国内白糖市场价格最大的因素在于进口量和进口节奏，重点关注巴西压榨进度和北半球增产预期。

　　巴西是我国食糖进口最大来源国。2023年我国全年进口糖397万吨，其中82.37%来自巴西。张笑金介绍，巴西23/24榨季产量为4550万吨，创近年新高。目前机构普遍预计巴西24/25榨季产量微降甚至持平，但仍属于历史第二高位产量。其中，市场机构StoneX预计巴西中南部产量4230万吨，Datagro预计巴西中南部产量4160万吨。对于全巴西估产预期最悲观的是BMI，估产4100万吨，减产450万吨，而乐观预期甚至略增产。

　　北半球方面，机构对主产国泰国和印度仍维持增产预期。预计泰国24/25榨季产量回到正常水平，得益于种植面积回升，机构估产范围在1020-1100万吨之间，较23/24榨季增产150-230万吨。印度24/25榨季估产、政策则面临较大不确定性，23/24榨季印度糖的估产和乙醇转化量不断修正，最终产量确定为3167万吨。

　　国海良时期货分析师胡林轩表示，国际糖价刚刚走完一段反弹走势，主要原因是糖价下跌到一定程度后的买盘带动，不过国际糖价上方也存在着明显的压力。一方面，巴西正值压榨季节的高峰，从现货供给端给予国际糖价向下的压力；另一方面，北半球主产国印度和泰国种植面积增加带来增产预期，从预期端也对糖价产生压力。

　　国内库存方面，中国糖业协会数据显示，截至6月底，国内食糖工业库存257.98万吨，同比增加48.43万吨。卓创资讯白糖市场分析师孙悦表示，上半年进口压力尚未集中释放导致国产糖走货存在价格优势，但国际糖价下跌以及需求不及预期，国内糖厂去库存进度放缓。

　　展望后市，孙悦表示，若不考虑市场有新增糖源流入，当前国内白糖市场供应宽松，即便三季度在中秋国庆双节带动下白糖需求出现季节性好转，推动糖价阶段性反弹，但整体来看新榨季前白糖价格易跌难涨。四季度新糖集中上市，糖厂也存在资金回笼兑付蔗款的需求，叠加中秋国庆双节后市场采购积极性暂时下降，一直到春节备货前下游维持刚需补货状态，四季度白糖市场供强需弱矛盾突出。

　　胡林轩表示，后市国际市场预计继续关注巴西的压榨情况直到进入高峰阶段，叠加泰国和印度种植面积增加带来的利空预期影响，国际糖价后市或持续承压运行。随着进口糖买船的发出和到港，预计国际市场供给压力会进一步传导到国内现货市场，从而带动国内市场糖价重心下移。

　　“下半年总的来看，糖源丰富，价格承压，可关注1月合约卖出保值机会。”张笑金表示，值得关注的是，印度新榨季乙醇汽油掺混比例计划达到20%，乙醇项目推进进度、国内糖消费预期等都制约着该国白糖可供出口量。天气影响同样不容忽视，巴西干旱、泰国降水同比偏低、印度季风雨偏迟、我国部分地区田间渍涝等问题，或影响短期市场情绪。