锰硅硅铁
周五，锰硅主力（SM501合约）延续震荡走低，日内收跌0.36%，收盘报6088元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5830元/吨，折盘面6020，贴水盘面68元/吨。硅铁主力（SF502合约）同样延续弱势，日内收跌0.71%，收盘报6176元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6300元/吨，升水盘面124元/吨。
本周,锰硅盘面价格延续震荡下行，周度跌幅90元/吨或1.46%（针对加权指数，下同）。日线级别，价格向下临界，收在6100元/吨之下，价格表现弱势，价格或存在进一步下探至9月份低点5882元/吨附近风险。当前价格走势偏弱，价格若想要反弹，则需向右摆脱下行趋势线，可将是否摆脱下跌趋势作为价格强弱转换的观测点之一。在此之前，我们继续提示价格注意进一步下跌风险，但单边仍需谨慎参与。
硅铁方面，本周盘面价格延续震荡小幅回落，周度跌幅44元/吨或-0.7% （针对加权指数，下同）。日线级别，硅铁盘面价格向下跌破9月底以来平台下沿，走势继续弱化，价格或存在进一步下探寻找前低6044元/吨附近支撑可能。价格表现偏弱，但向下空间有限，单边参与性价比仍低，建议谨慎参与。
展望后市，我们仍延续前期观点。市场在近几个月对于政策的持续预期之下，对于整体预期的阈值显著提升，赤字率的预期已提升至4%甚至4.5%。在这样的背景下，“两会”需要达到什么样的规模才能推升价格继续上行？还是期待政策在短期能落地，带动来年一季度需求的显著回升？这二者显然都存在难度。但政策的态度是积极的，宽货币与宽财政是明确的，价格的下行需要结合现实超预期疲弱因素的驱动，这显然在短期也难以呈现。因此，未来一段政策真空期内，预期黑色板块整体价格将进入相对混沌的时期，以震荡偏弱为主。需要注意的是，当前海外包括美股、贵金属在内价格或存在下行压力，国内整体商品大氛围走弱，或带动黑色系价格在震荡期间下移。
品种自身基本面在当下淡季仍处在次要矛盾的位置，驱动暂不显著。站在基本面角度，我们看到铁水本周继续季节性回落至227万吨附近，螺纹钢产量维持弱势，需求淡季特性延续。供给端，锰硅周产量本周有所回落，但幅度有限。供求结构仍延续边际宽松化。在这样的背景下，我们仍倾向于锰硅产业端仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。硅铁方面，供给端向下收缩，随着钢铁方面需求的季节性走弱，库存出现向上累积，但总体库存水平相对健康。现货端仍提供给盘面价格部分升水保护，幅度环比继续缩窄。同时，硅铁方面，仍继续关注供给端可能存在的驱动，如环保限产等。但相关题材需要配合大环境氛围好转的背景，在当前交投氛围一般的背景下供给端故事难以有效发力。
钢材
螺纹钢主力合约下午收盘价为3268元/吨, 较上一交易日跌37元/吨（-1.11%）。当日注册仓单62110吨, 环比减少300吨。主力合约持仓量为167.98万手，环比增加101018 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3320元/吨, 环比减少10/吨; 上海汇总价格为3370元/吨, 环比减少30元/吨。 热轧板卷主力合约收盘价为3400元/吨, 较上一交易日跌28元/吨（-0.81%）。 当日注册仓单415548吨, 环比减少6482吨。主力合约持仓量为104.38万手，环比增加25262 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3480元/吨, 环比减少10元/吨; 上海汇总价格为3430元/吨, 环比减少10元/吨。
盘面价格呈现弱势震荡走势。基本面方面，本周热卷产量大幅下降，部分缓解了此前高库存的压力。有传闻称部分钢厂计划从热卷转产螺纹，如若未来热卷产能能够转移，库存矛盾会持续降低，本周的热卷整体基本面情况有所好转的。螺纹产量本周小幅降低，表需季节性回落，总库存进一步去化，库存绝对值处于五年内低点。因此，螺纹方面是可以接受热卷转产的产能。综合来看，成材基本面矛盾阶段性有所缓解，热卷库存是否顺利仍需观察。利润方面，钢厂盈利率环比上升1.3%，利润稍有上升。宏观方面，在政策空窗期，宏观方面的影响稍有减弱。总体而言，在宏观政策真空期，交易逻辑可能逐步回归到现实层面。板材盘面相较螺纹表现更弱，但原料价格坚挺，对成材成本有一定支撑，因此未来价格可能呈现宽幅弱势震荡走势。以螺纹钢主力合约为例，主力合约参考运行区间为3200-3450元/吨。未来还需重点关注原料价格是否会有支撑、两会对于明年的财政计划、以及冬储运行情况等。
铁矿石
上周五铁矿石主力合约（I2505）收至759.50 元/吨，涨跌幅-2.19 %（-17.00），持仓变化+30869 手，变化至40.59 万手。铁矿石加权持仓量65.48万手。现货青岛港PB粉759元/湿吨，折盘面基差46.40 元/吨，基差率5.76%。
上周五铁矿石价格放量下跌。供给方面，受FMG发货量大幅下降影响，最新一期澳洲发运下滑，巴西发运量微增。年末发运依旧存在一定的逆季节性现象，矿山冲量略显疲弱。需求方面，钢联日均铁水产量环比下降1.54万吨至227.87万吨，各地钢厂高炉年检陆续不同程度启动，铁水产量预期继续呈现季节性下滑走势。下游成材库存仍处于相对偏低位置，螺纹钢库存继续低位去化，近期螺纹1-5正套走强也一定程度反应近端低库存情况下基本面尚有支撑，需求更多随季节性下移。钢厂盈利率尚可，铁水崩塌并无明显迹象。库存方面，港口疏港量高位震荡，到港量下滑，库存有所去化。钢厂进口矿库存继续上行，略高于近两年同期水平。宏观预期兑现后，政策真空期中短期关注点回归基本面，当前铁矿石发运减量，铁水季节性下移后，下游平衡表或继续改善，减低了产业负反馈可能性。综上，我们认为在现实不出现超季节性疲弱的情况下，矿价补跌后仍以震荡为主。
