锰硅硅铁
周二，锰硅主力（SM505合约）延续弱势震荡下行，日内收跌0.63%，收盘报6030元/吨。硅铁主力（SF502合约）向下创下近期新低后有所回升，最终日内收跌0.96%，收盘报6182元/吨，震荡区间向下临界。
锰硅盘面价格延续下跌，日线级别，价格表现弱势，价格仍存在进一步下探至9月份低点5882元/吨附近风险。价格若想要反弹，则需向右摆脱下行趋势线，可将价格是否摆脱下跌趋势作为强弱转换的观测点之一。在此之前并不建议盲目抄底，我们继续提示价格注意进一步下跌风险，但单边仍需谨慎参与。
硅铁方面，盘面价格仍维持在6200-6600元/吨（针对加权指数，下同）的区间内做箱体震荡，价格被压制在下跌趋势线之下。今日价格对下方6200元/吨附近下边界尝试突破，收盘向下临界，价格表现偏弱，若向下有效突破，则提示注意价格继续走弱风险，但向下空间我们认为相对有限，若下行则或寻前低5950元/吨附近前低水平。单边参与性价比仍低，建议谨慎参与。
展望后市，我们仍延续前期观点。市场在近几个月对于政策的持续预期之下，对于整体预期的阈值显著提升，赤字率的预期已提升至4%甚至4.5%。在这样的背景下，“两会”需要达到什么样的规模才能推升价格继续上行？还是期待政策在短期能落地，带动来年一季度需求的显著回升？这二者显然都存在难度。但政策的态度是积极的，宽货币与宽财政是明确的，价格的下行需要结合现实超预期疲弱因素的驱动，这显然在短期也难以呈现。因此，未来一段政策真空期内，预期黑色板块整体价格将进入相对混沌的时期，以震荡偏弱为主。需要注意的是，当前海外包括美股、贵金属在内价格或存在下行压力，国内整体商品大氛围走弱，或带动黑色系价格在震荡期间下移。
品种自身基本面在当下淡季仍处在次要矛盾的位置，驱动暂不显著。站在基本面角度，我们看到铁水本周再度回落至225万吨附近水平（季节性），螺纹钢产量维持弱势，需求淡季特性延续。供给端，锰硅周产量本周再度回升，幅度有限。供求结构仍延续边际宽松化。在这样的背景下，我们仍倾向于锰硅产业端仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。硅铁方面，供给端继续向下收缩，随着钢铁方面需求的季节性走弱，库存小幅累积，但总体库存水平相对健康。现货端仍提供给盘面价格部分升水保护，幅度环比继续缩窄。同时，硅铁方面，仍继续关注供给端可能存在的驱动，如环保限产等。但相关题材需要配合大环境氛围好转的背景，在当前交投氛围一般的背景下供给端故事或难以有效发力。
钢材
螺纹钢主力合约下午收盘价为3239元/吨, 较上一交易日跌13元/吨（-0.39%）。当日注册仓单79730吨, 环比增加305吨。主力合约持仓量为177.21万手，环比增加25904 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3260元/吨, 环比减少30/吨; 上海汇总价格为3340元/吨, 环比减少20元/吨。 热轧板卷主力合约收盘价为3343元/吨, 较上一交易日跌15元/吨（-0.44%）。 当日注册仓单406355吨, 环比减少25050吨。主力合约持仓量为116.04万手，环比增加17360 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3400元/吨, 环比减少30元/吨; 上海汇总价格为3370元/吨, 环比减少20元/吨。
盘面价格呈现震荡偏弱走势，现货价格跟随盘面向下调整。基本面方面，螺纹虽出现了累库的情况，但库存绝对值仍处在五年内最低点暂无累库风险。热卷情况为供需双降，库存基本持平。产量降低缓解了之间热卷库存早于往年累积的压力。如若后续还有持续转产给螺纹的情况，累库矛盾未来或将持续降低。 宏观方面，在政策空窗期，宏观方面的影响稍有减弱。总体而言，成材基本面较好，原料之间相互争夺利润，成本重心下移。同时在宏观政策真空期，市场对后市预期较弱。市场冬储意愿不强，价格可能延续弱势震荡走势。以螺纹钢主力合约为例，参考运行区间为3150-3300元/吨。未来还需重点关注原料价格是否会有支撑、两会对于明年的财政计划、以及冬储运行情况等。
铁矿石
昨日铁矿石主力合约（I2505）收至750.00 元/吨，涨跌幅-0.20 %（-1.50），持仓变化+2162 手，变化至40.68 万手。铁矿石加权持仓量65.56万手。现货青岛港PB粉755元/湿吨，折盘面基差51.50 元/吨，基差率6.43%。
供给方面，2025年第一周全球铁矿石发运量环比回落，但季节性同比偏高。近端到港量提升较为明显。需求方面，钢联日均铁水产量环比下降2.67万吨至225.2万吨，年底钢厂高炉检修持续，淡季铁水产量重心下降。下游成材需求季节性滑落，螺纹钢库存有所回升，但仍处于同比低位。随着下游项目逐步放假停工，终端需求或将进一步下移。库存方面，港口疏港量高位震荡，考虑到12月海外发运同比偏低，以及钢厂补库仍有一定空间，后续港口库存或继续有所去化。钢厂进口矿库存继续上行，考虑到钢厂利润和资金情况，补库幅度或将弱于去年。宏观预期兑现后，政策真空期中短期关注点回归基本面，前期铁矿石发运偏弱，铁水季节性走低，预计矿价震荡偏弱。关注淡季发运及铁水走势。
