12月23日，氧化铝期货多数合约先涨后跌。截至收盘，除氧化铝期货主力2502合约小幅收涨0.1%，收于4769元／吨之外，其他合约皆呈现下行态势。之所以会出现这样的情况，市场人士认为，与当前市场观望情绪高涨有关。

　　据弘业期货金融研究院张天骜介绍，近期受铝土矿供应仍然紧张、氧化铝现货供应不足、库存处于极低位置、市场流通货源较少等因素影响，氧化铝期货价格虽从历史高位回落，但是走势仍然偏强。

　　具体来看，中信期货研究所有色与新材料组资深研究员李苏横告诉记者，当前铝厂冬储仍在继续，部分单体电解铝厂氧化铝库存微增，产业链集团铝厂库存小幅回落，电解铝厂原料库存量整体仍维持低位。与此同时，海外供应扰动仍较多，12月10日，美铝公司位于澳大利亚的平贾拉氧化铝厂（Pinjarra）天然气供应意外中断，导致部分生产线运行短期受限，初步评估产量损失在4万吨左右，恢复时间仍存在较大的不确定。

　　“近期现货紧张程度有所缓解，但尚未完全转松，市场观望情绪加重。”李苏横表示。

　　对此，招商期货有色研究员马芸表示认同。在马芸看来，当前氧化铝基本面依然是“强现实，弱预期”。“强现实”主要是当前现货供应依然紧张，铝土矿国内产量尚未恢复，海外发运尚未提升，氧化铝开工率低位，氧化铝新投产能集中在明年二季度之后。

　　今年几内亚铝土矿出口不顺利，导致海外铝土矿供应不足，而国产铝土矿产能较为稳定，进口矿和国产矿的冶炼生产线不太能通用。张天骜告诉记者，氧化铝的上游原材料不足，导致国内氧化铝产能受限，近期氧化铝社会库存一直处于极低位置。

　　“弱预期”则是随着铝土矿发运改善和海外氧化铝生产恢复，氧化铝难以维持高利润、高价格。据马芸介绍，2025年市场预期有1300万吨氧化铝产能投产，目前氧化铝产能充足，但铝土矿紧缺导致开工率偏低。

　　在这样的市场环境下，近期氧化铝现货价格较高，而期货价格下跌较快，出现了期现倒挂的情况。马芸认为，这种结构较为正常，毕竟期货盘面交易的是预期，资金往往“抢跑”，而现货价格是根据当期供需买卖情况确定的，因而现货价格出现大幅升水的情况。

　　据张天骜介绍，氧化铝是一个市场化程度并不太高的品种，下游需求95%以上是冶炼电解铝，整体以长协价为主，市场价参考价值较大，主要用于散单成交。

　　另外，张天骜表示，几内亚铝土矿供应问题已经发酵了较长时间，未来铝土矿进口或持续好转，同时铝产业链下游需求不足。在这样的环境下，张天骜认为，当前氧化铝价格高位恐怕难以维持。

　　张天骜认为，未来国内铝下游出口需求可能会减少30万吨左右，这将大幅影响国内铝供需平衡。从产业链看，上游铝土矿供应不足，下游消费下降，冶炼环节可能会面临较大风险，建议做好风险防范工作。

　　马芸认为，短期氧化铝价格或震荡偏强运行。因为供应紧张暂时没有改善，在电解铝大幅减产之前需求相对平稳。与此同时，考虑到未来虽然有较大新投产能，但远月合约价格已经跌至相对偏低位置，盘面定价较为合理。马芸建议，产业客户可以逢高锁定一些远期利润。

　　在李苏横看来，近期氧化铝供需紧张程度逐步缓和，供需是否逆转要看明年新投产的情况。考虑到盘面的深back结构计价相对充分，合约间月差较大，每个合约的绝对价格向下空间或不大，且当前远月成本支撑较强，李苏横建议，关注2—5、3—5反套机会或2502、2503合约区间上沿逢高空机会。