贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格继续上涨；COMEX黄金期货涨0.81%报2635.7美元/盎司，COMEX白银期货涨0.23%报31.295美元/盎司；夜盘沪金+0.71%，沪银+0.1%。贵金属的上涨首先是因为俄乌地缘冲突有升级可能带来的避险情绪的回升；其次是经历了大幅下跌后金银价格有一定技术性反弹。短期来看，随着大选的结束以及特朗普的当选，市场不确定性逐渐消除，此前贵金属带来的利好出尽；叠加强势美元和美债利率的利空仍强；短期金银仍可能面临一定调整的压力。但中长期来看，美国通胀压力上行，财政赤字风险恶化的问题仍对贵金属价格构成利好，金银长期看涨的趋势并不会改变。接下来需要密切关注美元和美债利率是否发生趋势性的回落，以判断金银短期的走势。Comex黄金运行区间【2500,2700】美元/盎司,沪金运行区间【590，630】元/克。Comex白银运行区间【29.7，33】美元/盎司，沪银运行区间【7500，8300】元/千克。

　　投资策略：逢低入场

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　LME铜上一交易日收于9117.0美元/吨，涨0.25%。上海升水80，广东升水270。宏观方面，发改委表示十二月有望延续向好态势。此外今日将公布国内LPR利率，市场预期将持平不变，观察前期调降效果。海外方面，欧元区10月cpi同比2%，回归目标水平。基本面上，进入十一月，预计未来国内供应环比继续小幅下降。进口方面预计到港量重心降低。消费端，临近年底下游消费有一定发力预期，并且铜价重心下降，对下游消费形成明显刺激。展望后市，现货支撑逐步强化，但目前强美元或尚未完全结束，仍需关注风险。

　　投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。

　　风险提示：强美元风险继续发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2644.5，日涨30.5或1.17%。短期西北发运改善但幅度有限，关注中下旬到货情况及出口退税取消对近端消费的压力。现货市场方面，绝对价较低叠加供应压力不大，下游补长单及赶出口订单积极补货，成交活跃，华东华南现货均走强；铝棒加工费持稳。成本端，氧化铝现货报价涨幅放缓、煤价继续下跌、炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘在铝价表现向好情况下同样大涨，最高涨至5386，涨幅达2.6%；海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价基本持稳、电价再次上涨。

　　投资策略：。2-2.03w附近可以考虑多配，但价格太高仍需关注出口退税取消对订单的压力；关注比价变动，若出口退税带来的比价变动反映完毕，仍可考虑内外反套。

　　风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大

铅

　　隔夜伦铅震荡收涨0.3%至2004.5美元/吨，沪铅上涨0.24%至16860元/吨，现货市场再生铅倒挂，散单报价坚挺。继前日伦铅交仓4.95万吨后，昨日伦铅再度交仓4.1万吨，海外库存升至27.6万吨，刷新今年4月峰值，市场预期海外交仓阶段性告一段落，前期伦铅持续维持弱势，价格已反应集中交仓预期，因此，伦铅在集中交仓后企稳反弹。国内随着环保管控对再生铅影响干扰减小，再生铅开工有小幅回升。整体上，由于秋冬季污染天气导致供应干扰会加大，叠加下游铅蓄电池企业年前产业补库预期犹存，预期铅市场累库暂缓，铅价下方支撑仍偏强，预计铅价持续区间波动，沪铅波动区间或在【16600,17200】元，伦铅主要波动区间【1950,2100】美元。

　　投资策略：价格或维持区间震荡，下游可适量逢低补库，跨市反套择机止盈。

　　风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌维持震荡运行，表现出企稳态势，收报2966美元，与前一交易日基本持平。现货市场，上海市场对2412合约升水330-310元，广东市场对2501合约升590-570元。品种方面，基本面较为平静，供应的低产出与需求的孱弱，市场前期已经充分交易，锌价再度驱动需要更多的超预期。近期锌价或进入震荡运行期间，静待宏观方向的指引，预计伦锌核心运行期间2930-3000美元，沪锌24700-25000元附近，可考虑在区间下沿适当补库。

　　投资策略：观望

　　风险提示：宏观情绪进一步转弱

镍

　　上一交易日LME镍收于15785美元/吨，涨0.54%；沪镍主力收于125710元/吨，涨0.95%。沪镍盘面有所上行，当前处于成本线附近，后续预计维持震荡。现货面，印尼镍矿12月基准价些许下调，但升水仍维稳，1.6%镍矿价格跌2美元至45-46美元/吨（CIF），矿价松动后续或将拖累预期成本线下行。国内纯镍方面成交较好，SHFE库存和社库都有小幅去库，海外则维持累库局面。不锈钢对镍铁压价情绪仍重，镍铁价格继续下行，后续或回归前期的980-1000元/镍的较均衡位置。展望后市，镍价预计低位震荡，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.0】万元/吨。

　　投资策略：区间上沿可适当布空。

　　风险提示：印尼产业政策变动超预期，国内外政策不及预期等。

锡

　　LME锡上一交易日收于28840美元/吨，跌0.40%。沪锡夜盘收于241660元/吨，跌0.22%。美元缓和，对有色价格压力减轻。基本面上，供应端，缅甸矿少格局下，国内冶炼超预期环比提升，原料持续未造成减产。消费端，消费仍与价格高度敏感，低价阶段消费弹性兑现，令国内转入去库。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍延续去库格局，但结合冶炼未减产，去库幅度目前看并不大。综上，基本面支撑逐步走强，但仍需关注强美元再度发酵风险。

　　投资策略：观望或等待低位多配机会。

　　风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力2501合约收涨3.96%至82650元/吨，持仓28.60万手，日增仓9082万手。现货方面，现货价格上涨， 电池级碳酸锂均价7.88万元/吨；工业级碳酸锂均价7.53万元/吨。昨日市场在情绪和资金推动下出现大幅波动，近月偏强。年底需求旺季表现下社会库存持续去库，基本面好转，现货流通收紧。澳矿减产，市场对远期锂资源供给预期下调，锂矿股市情绪受到提振。但需注意当前预期下锂资源2025年平衡预计过剩约10万吨，中长期维持过剩预期；价格在8.5万吨以上面临云母矿复产压力。总体而言，近月在需求支撑下锂价表现偏强，12月下游排产亦突破季节性，社会库存持续去库，短期内碳酸锂价格下方受支撑，同时上方空间有限，预计震荡整理运行，近期多空博弈加剧，盘面波动较大，谨慎参与。

　　投资策略：观望

　　风险提示：宏观情绪变化，供给扰动