锌：锌价偏弱运行，关注23200一线支撑

　　宏观情绪表现反复，海外交易经济衰退和降息预期，国内政策面偏好，但现实政策刺激效果表现不及预想。锌矿TC加工费屡破新低，原料紧缺格局无明显改善，国内矿产增量较少，海外矿进口量受海外部分冶炼厂复产影响可能进一步收缩，部分冶炼厂因生产利润不足主动减停，1-6月精炼锌产量同比下降1.39%，厂内原料库存低位，需求上看，淡季表现平平但无超预期下行，金三银四即将到来消费有提振预期，锌价快速下行下游提货意愿走强，关注23200前低支撑。

　　铝：铝价持续下跌，观望19500支撑美国经济表现疲软，穆迪机构预测联储不久将松口降息，降息前市场仍在交易全球经济衰退预期，特朗普遇刺事件可能增加其胜选几率，特朗普政府政策可能利好美元，人民币汇率承压，国内召开三中全会提振市场经济信心。

　　原料端有印尼铝土矿出口禁令放松预期，四季度预计矿端紧缺格局将有所缓解，目前来看印尼快速放开政策管控可能性较低，近期矿端仍保持供应偏紧格局，国内电解铝供应高位，国内淡季需求表现偏弱，临近金九银十需求有边际改善预期，近期铝价下跌明显，冶炼利润压缩，下游刚性采购，加工企业开产情绪依旧积极，对外出口需求依旧旺盛，1-6月未锻造铝材出口同比增长13%。

　　宏观情绪在交易海外经济衰退，年内落地降息或提振有色价格预期，国内矿端依旧吃紧，电解铝供应高位，内需边际修复外需表现旺盛，铝价快速下跌接近前期横亘震荡区间上沿，19500强支撑依旧有效，建议观望下方支撑，中长期对铝价偏乐观看待，建议以低多参与为主。

　　碳酸锂：6月国内碳酸锂进口量环比下滑，期价上涨

　　上周五，受智利突发地震带动的情绪所影响，锂价盘中一度大涨约4%，午后回吐部分涨幅，尾盘震荡上行，周五11合约收涨2.86%至89800元/吨。海关总署数据显示，国内6月进口碳酸锂19583.22吨，环比降20.3%，同比增53.14%。其中，从智利进口碳酸锂15652.30吨，环比降22.9%，同比增35.1%；从阿根廷进口碳酸锂3434.00吨，环比降7.3%，同比增264.5%。上周五，智利北部安托法加斯塔大区发生7.3级地震，发生时间当地时间18日21时50分（北京时间19日9时50分），震中位于安托法加斯塔大区圣佩德罗－德阿塔卡马市以南20公里处，震源深度为166公里。Salar de Atacama盐湖位于圣佩德罗-德阿塔卡马以南，SQM和雅保公司在Atacama盐湖共有折合碳酸锂约30万吨的年产能。因南美地震频发，相关生产设施能够一定程度上抵御地震破坏，地震对相关企业生产影响仍有待评估。持续留意传统金九银十旺季前补库需求，智利地震相关消息面因素影响下期价波动或加剧，关注事件对海外产能的后续影响。

　　贵金属：降息预期回落，贵金属价格下跌

　　周五夜盘沪金跌1.79%至563.12元/克，沪银跌2.01%至7658元/千克。截至7月16日当周，COMEX黄金期货管理基金净多持仓增加27065手至184532手，COMEX白银期货管理基金净多持仓减少1227手至36675手。截至7月19日，SPDR黄金ETF持仓840.01吨，周内流入4.92吨；SLV白银ETF持仓13678.69吨，周内流入195.95吨。上周，欧央行维持三大关键利率不变，重申再次降息需要更多数据，且不预先承诺特定的利率路径。欧洲央行指出，内部物价压力仍然偏大，预计整体通胀在明年仍将高于目标水平。欧央行行长拉加德表示，9月是否降息未定，继续留意数据表现，劳动力市场仍有韧性。受美联储官员鸽派表态影响，贵金属价格上周周中大幅上涨，随后因欧央行暂停降息，海外市场降息预期回落，贵金属价格承压回调，短期暂以观望为主。在美国经济面临下行压力的背景下，贵金属的避险功能凸显，中长线维持偏多思路。

　　工业硅：大厂下调现货报价，盘面反弹

　　压力仍存

　　7月19日，Si2409主力合约呈冲高回落走势，收盘价10570元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.05%。从基本面来看，当前市场处于高供应、弱需求的格局下，使得行业库存持续增加，叠加大厂下调报价，盘面反弹压力仍存。若主产区持续处于高开工，在需求疲软情况下，或进一步加剧宽松格局，后续仍有下跌的风险。策略上，谨慎资金暂时观望，激进资金维持逢高做空思路。

　　不锈钢：成本支撑与供需压力交织，价格弹性较小

　　镍矿方面，由于RKAB审批额度的兑现需要一定时间，加上时逢雨季，目前印尼镍矿流通资源仍偏紧，印尼镍矿内贸升水居高不下。镍铁方面，不锈钢需求疲软对镍铁价格有一定压制，但矿价坚挺带来底部支撑，近日高镍铁最新成交价为985元/镍（到厂含税），成交量合计近3万吨。据Mysteel数据，截至7月12日，外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本为13656元/吨。供应方面，不锈钢厂减产力度有限，目前排产仍处于较高水平。需求方面，7月为传统淡季，虽商家低价出货，但成交氛围仍不见起色。库存方面，上周社库继续增加，仓单库存周环比下降5%，但仍处于历史高位。综合而言，不锈钢供需压力持续，社会库存累库，对价格施压，但下方有印尼镍矿供应偏紧及镍铁价格坚挺带来的成本支撑，价格上下驱动性皆较弱，关注低多机会。

　　镍：成本支撑犹存，底部宽幅震荡

　　镍矿方面，目前印尼镍矿流通资源仍偏紧，印尼镍矿内贸升水居高不下。原料方面，镍铁价格坚挺，硫酸镍厂家在亏损状态下挺价情绪较强，预计硫酸镍价格弱稳为主。据Mytseel数据，截至7月12日，高冰镍一体化生产精炼镍工艺的生产成本为127555元/吨。供应方面，由于精炼镍出口利润收窄，国产电积镍品牌出口势头放缓，国内精炼镍现货资源偏紧问题缓解。需求方面，近日下游成交氛围边际好转，但终端需求不见起色。库存方面，国内社库维持去化，据Mysteel数据，上周社库降幅3.18%，ME镍库存维持趋势性累库。综合而言，全球镍过剩格局持续，镍价中长期下行周期并未结束，但从短期来看，印尼镍矿现货偏紧带来底部支撑，原料端负反馈程度有限，当前镍价已临近高冰镍一体化生产成本，镍价继续深跌动能或有限，或跟随宏观情绪而底部震荡，短期建议暂观望。

　　铜：宏观主导盘面，铜价延续弱势

　　(1)库存：7月19日，SHFE仓单库存240821吨，日减6326吨；SHFE周库存309182吨，较上周五减6926吨；LME仓单库存231425吨，日增4000吨。

　　(2)精废价差：7月19日，Mysteel精废价差896，收窄139。目前价差在合理价差1465之下。

　　综述：宏观层面，当前市场继续计价经济走弱逻辑。基本面，国内精炼铜产量维持高位，但再生环节收货因政策而难度增加，粗铜加工费已开始大幅降低，产量风险正在提升，LME库存近期延续回升态势给价格带来一定压力，短期价格延续弱势，或继续试探7.5-7.6万一线支撑。