美联储最新披露的会议纪要，释放重磅信号。

　　北京时间11月27日凌晨3点，美联储公布了11月的货币政策会议纪要。纪要显示，在特朗普当选美国总统后，美联储的风向似乎发生了变化，有“多名”决策者支持更循序渐进地降息，甚至在讨论决策风险时首次有官员提到暂停行动的可能。分析人士称，美联储纪要暗示，若通胀下行的进展停滞，会对降息更为谨慎。

　　对于今年12月的议息会议展望，纪要提到，在公开市场部门的一级交易商调查和市场参与者调查中，绝大多数受访者的模态预期是12月将进一步降息25个基点。

　　市场层面，隔夜美股三大指数集体收涨，标普500指数涨0.57%，道指涨0.28%，双双创历史新高；纳指涨0.63%。值得一提的是，受特朗普的关税威胁，美股汽车板块集体重挫，通用汽车、福特汽车分别大幅收跌8.99%、2.63%。

　　美联储最新公布

　　北京时间11月27日凌晨3点，美联储公布了11月的货币政策会议纪要。纪要显示，在特朗普当选美国总统后，美联储的风向似乎发生了变化，有“多名”决策者支持更循序渐进地降息，甚至在讨论决策风险时首次有官员提到暂停行动的可能。

　　在此次会议上，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%—4.75%。这是继9月份降息50个基点以来的第二次降息。

　　纪要写道，在讨论货币政策前景时，参会的美联储官员们预计，如果数据与预期整体一致——通胀率继续接近2%，经济仍接近最大就业率，那么随着时间的推移，“逐步转向较为中性的政策立场可能是适当的”。

　　部分参会官员认为，经济活动和劳动力市场的下行风险已经减弱，货币政策需要平衡政策放松过快的风险，不然会阻碍通胀的进一步发展；同时也要关注放松过慢的风险，否则会过度削弱经济活动和就业形势。

　　本次纪要显示，不同于上次纪要，在探讨风险管理问题时，有参会官员指出，如果通胀仍然高企，美联储可能暂停放松政策利率，将其维持在限制性水平。

　　大部分参会官员认为，中性利率水平的不确定性使美联储对货币政策限制程度的评估变得复杂，因此“逐步减少政策限制是适当的”。

　　号称“新美联储通讯社”的资深记者Nick Timiraos发文称，美联储纪要暗示，若通胀下行的进展停滞，会对降息更为谨慎。

　　对于今年的最后一场议息会议展望，纪要提到，在公开市场部门的一级交易商调查和市场参与者调查中，绝大多数受访者的模态预期是12月将进一步降息25个基点。

　　纪要写道，几乎所有的参会官员都认为，美国就业和增长的下行风险“有所下降”，就业市场“没有迅速恶化的迹象”。10月份非农就业人数仅录得增加1.2万人，但不清楚飓风和罢工等暂时性因素占了多少。

　　纪要称，更广泛的情况表明，美国的劳动力市场正在逐渐降温，不过仍处于稳固的基础上，失业率水平较低，裁员人数也比较有限。通胀已从峰值大幅放缓，但剔除食品和能源的核心指标仍“偏高”。

　　讨论货币政策的前景时，本次会议还强调了利率路径并非预设，而是取决于数据，多人强调评估数据时关注潜在经济趋势变化。

　　纪要还写道，部分决策者认为，应该考虑今后调整美联储货币政策工具隔夜逆回购（ON RRP）的利率，让它成为政策利率联邦基金利率的下限。

　　在会议上，美联储工作人员指出，将ON RRP利率降低5个基点将使ON RRP利率与联邦基金利率目标区间的底部保持一致，并可能对其他货币市场利率造成一些下行压力。

　　对此，Timiraos评论称，美联储官员讨论了“在未来的一次会议上”将ONRRP 利率下调5个基点，也就是一次技术性调整。

　　值得一提的是，在11月议息会议召开时，特朗普已经确认赢得美国大选，但此次的纪要没有直接提到有关特朗普政策对经济、通胀的影响。

　　美股全线上涨

　　市场层面，美股三大指数集体收涨，标普500指数涨0.57%，道指涨0.28%，双双创历史新高；纳指涨0.63%。

　　其中，美股“科技七姐妹”多数上涨，仅特斯拉收跌，英伟达涨0.62%，谷歌A涨0.88%，苹果涨0.94%，Meta涨1.49%。亚马逊大涨3.19%，微软涨2.12%。

　　中概股多数收跌，纳斯达克金龙中国指数跌0.84%。其中，蔚来跌超7%，极氪跌超4%，唯品会跌近3%，理想汽车、携程网、老虎证券、知乎跌超2%，小鹏汽车、哔哩哔哩、拼多多跌超1%；网易涨0.95%，百度涨超1%，名创优品涨2.96%。

　　值得一提的是，受特朗普的关税威胁，美股汽车板块集体重挫，通用汽车、福特汽车分别大幅收跌8.99%、2.63%。墨西哥总统辛鲍姆提到，墨西哥对美国的主要出口商是通用、Stellantis和福特。

　　美东时间11月26日，高盛首席经济学家Jan Hatzius在一份报告中指出，特朗普的关税提议将显著推高美国的消费者价格。

　　Hatzius解释说：“根据我们的经验，有效关税税率每增加1个百分点，美联储青睐的通胀指标——核心PCE（个人消费支出物价指数）就会上涨0.1%。据此估计，如果实施这些关税提议的增幅，核心PCE通胀将上涨0.9%。”

　　根据高盛的计算，特朗普声称将增加关税的国家占美国商品进口总额的43%，而这些关税将每年带来不到3000亿美元的收入。

　　美联储青睐的通胀指标——10月消费者支出物价指数（PCE）将于美东时间11月27日公布。目前华尔街普遍预计，这份即将出炉的最新通胀数据可能会显示美国物价压力依然顽固，这将强化美联储对未来降息的谨慎态度。