市场的分歧在加大，尤其是外资，在考虑明年年初关税和汇率的变动影响后，短期风险意识越来越强烈。自9月份以来，港股一直都是A股的领先指数，今天的收盘价还低于9月26日的收盘价，对A股仍然有一定牵引作用。

从现在的情况来看，未来几个月，外资很难做出正面贡献。中间或许有一定波动，但彼岸新政落地之前，方向还会以延续为主。

924以来，游资和散户的相关成交额约为机构的4.1倍，10月中下旬以来约为机构的3.9倍，均显著高于过往的明显上涨行情。外资和机构是负责搭台的，游资和散户的戏唱得再好，台子撤了，站得越高摔得就会越惨。好在从指数上来看，A股这里的位置还不算太高，但个股就是另外一回事了。

2025年的关键点在于内需，需要更强势的消费。消费是终端，传导到消费需要一个系统的过程，很多环节缺一不可。但如果终端不能打通，上游的种种利好，最终的结果就会变成“卷”。

消费稳了科技才有希望，这个逻辑很多人是不清楚的，每天想着拥抱新兴产业，却不知道真正的问题在哪里。现在很多产业不是产能的问题，甚至不是技术的问题，而是做出再好的产品，销售额也上不去。也有一些产品规模是上去了，却面临着全行业利润大跌，有些甚至长期亏损的窘境。

很多人提到发钱来拉动消费，钱当然是需要的，但更需要的是敢于花钱的信心。这份信心不是来自于有人发钱，而是来自于对自己未来收入的预期。否则发多少钱，可能最后都是用来提前还房贷了，适得其反。

结打到这里，只能等了。种种都是幻象，有钱赚才是有效。

低利率时代，方方面面都在受到冲击，尤其是在过去几十年里，一直把通胀当成习惯的人。我们看到的很多东西，实际上都是浓缩过的，用过去的思维来理解表面数据，就很容易出现偏差。

今年年初写过一篇文章——《物价水平——2024年股市的决定性因素》，这个主题贯穿了全年，到2025年，其影响度甚至会更大。

积攒了很久的东西，变起来更加不易。有时候靠内因，有时候要靠外因。很多机构对宏观的预判中，都是悲观情绪为主。对读书读出来的人来说，这是符合理论的，甚至是极大概率的。

但外因从来不是主因，这是我们的特点，没有外因才是主因，每次都是如此。对于环境，还是要积极一些，来什么接什么，重要的是做好自己，对各方面来说都是如此。

下周是关键，本周的走势代表着对下周的预期。指数在上行，但这里还是低调一些比较好，越高调对后面的要求就越高。

10年期国债活跃券收益率跌破2%，M1的编制方法进行调整，不同声音的背后代表着不同的逻辑。大家都在寻找各自理解中最安全的方法，尽管有的时候外界可能会误解。这份努力毋庸置疑，但是不是鸿鹄们心中所想，就是另外一回事了。

很多东西是我们无法辨别的，只能看着结果去推导过程，现在有些像是在给基本面做技术分析。底部清晰的时候，不一定非要靠大涨赚钱，放慢节奏，一直都有赚钱机会，这也是一种选择，只是可能会让很多老股民无所适从。

世界不是非黑即白，习惯灰色吧。