贵金属
黄金/白银：
隔夜外盘金银继续反弹，Comex金银比价开始回升。美股分化，VIX、美债上涨，原油、美元回落。经济数据方面，美国截至12月21日当周初请失业金人数21.9万人，预期22.4万人。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率继续走低对黄金支撑增强。资金面上，黄银配置资金小幅流出，截至12月26日，SPDR持仓872.80吨（-1.15吨），iShares持仓14358.97吨（+0吨）。金银投机资金同时流出，其中前者连续2日减持，CME公布12月24日数据，纽期金总持仓45.46万手（-912手）；纽期银总持仓14.56万手（-10手）。技术上，金银延续周线级别调整，但日线级别维持反抽态势。策略上，配置、投机交易短期黄金多单入场后持仓为主，暂依托前低2541防守。
有色金属
沪铜（2502）：
【市场信息】SMM1#电解铜均价74240元/吨 +115；升贴水+25元/吨。沪铜2502夜盘收74430元/吨，0.36%。Lme市场休盘。
【投资逻辑】供需：2024年1-10月，全球铜精矿产量1874万吨，同比增加30万吨，增速1.6%。精炼铜产量2277万吨，同比增加 81万吨，增速3.7%。精炼铜消费2248万吨，同比增加 54万吨，增速2.5%。冶炼TC：本周报价8.04美元/吨，低于11月10.38美元/吨，2025年1季度的铜精矿加工费为 25美元/吨，上一季度为35美元/吨。结构：周度<月度<年度，铜矿紧张格局未发生改变。库存：截至12月26日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一上升0.6万吨至10.54万吨，较上周四增加0.67万吨，总库存较去年同期的6.64万吨高3.9万吨。
【投资策略】矿紧支撑vs强美元压制，铜价底部震荡，波动空间压缩。支撑LME8700-9000，沪铜73000-74000。
沪镍（2502）：
【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水4200元/吨（-0），进口镍升水-50元/吨（+50），电积镍升水125元/吨（+75）。
【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍逆势收涨，整日沪镍主力合约收涨0.80%；隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收涨0.48%。LME市场圣诞节休市。
【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格继续微落至943元/吨附近，国内镍铁厂全部亏损，不锈钢厂成本坍塌，下游以及贸易商接货积极性转弱，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，三元正极材料以销定产，排产环比续降，日内硫酸镍价格持稳，升贴水坚挺，折盘面价12.03万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，一级镍过剩明显。
【投资策略】前期低位多单介入者可暂持有，中期依旧区间对待；不锈钢维持震荡走势，暂观望为主。
碳酸锂（2505）：
【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报75600元/吨（+0），工业级碳酸锂72350元/吨（+0）。
【市场走势】日内碳酸锂盘面维持震荡行情，波幅收窄，整日主力合约收涨0.05%。
【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价持平至845美元/吨，12月国内全国碳酸锂排产量环比增；需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比降。库存方面，周最新库存小幅续增，明细看，冶炼厂以及下游库存增加，贸易商库存去化。从最新排产数据看，冶炼厂周度产量数据逐渐增加，由于前期下游超预期表现，导致后期下游上涨动力不足，阶段性供需转弱；从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。
【投资策略】供需转弱，操作上高抛低吸操作为主。
沪铝（2502）：
【现货市场信息】SMM A00铝现货价格19820元/吨（-10）；现货升水-30元/吨（+10）；SMM氧化铝现货价格5725元/吨（-6）；澳洲氧化铝FOB价格670美元/吨（-0）；进口铝土矿CIF指数105.82美元/吨（-0）。
【价格走势】沪铝主力价格夜盘收于19730元/吨，-0.40%；氧化铝主力夜盘收于4751元/吨，+1.43%；LME铝休市。
【投资逻辑】1.议息会议偏鹰，加之欧洲经济疲弱， 美指持续高位；国内进入政策真空期；焦点或更多转向川普。2.供应有增有减，周度产量基本维持稳定，下降0.1万吨；冶炼亏损持续， 现金成本与总成本分别约为19300、 21500元/吨，不过启停成本过高使得不会轻易减产，而且以远期氧化铝价格折算仍有可观利润，后续继续关注停产动向。3.消费方面， 现货贴水有所收窄，价格下跌后有少许补库操作；下游龙头企业周度开工率62.4%，环比-0.8%；出口退税取消下，目前出口窗口关闭中；库存环比大降， 但预计后续去库有限，后将进入春节累库阶段。4.氧化铝方面，现货或已触顶但预计短期难明显回落，国内现货走弱， 海外成交价格下跌，进口窗口还未打开；周度产量下降2.6万吨，需求下降0.2万吨， 库存回落， 显示仍处于边际偏紧状态；氧化铝企业利润高位， 但有收缩预期；内陆某大型企业恢复生产，加上预期的新项目，供应未来将变得充足，不过远月价格反应较为充分，近月随着现货价格的回落而反应更明显。
【投资策略】1、电解铝：消费疲弱，跌破总成本，但减产力度未能与亏损程度匹配，且成本有回落压力，向上驱动力不足，短线仍偏空，关注成本支撑及现货走向；2、氧化铝：近期现货有回落，导致近月跌幅高于远月；远月接近成本线，短期下行空间有限；近月需关注现货进一步动向，数据显示仍偏紧状态，若现货企稳，近月合约限于大贴水，临近交割月或会有收基差动作；长期仍以逢高空配为主。
沪锌（2502）：
【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在26265~26425元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于26195~26355元/吨。
【价格走势】隔夜沪锌收于25420元，跌幅0.24%。伦锌收于3034美金。
【投资逻辑】基本面，国内冶炼厂原料压力缓解，国内外加工费企稳回升，年末炼厂产量略超预期。由于近月合约多头资金集中度高，且社会库存持续下跌，现货市场流通货量较少，升水快速拉涨。消费端，随着天气转凉，交通、光伏等订单因施工项目逐渐结束而转弱，出口订单亦有所回落，铁塔订单仍然较为坚韧，虽订单情况较之前有所回落，但镀锌企业开工率仍出于同比较高位置，下游需求旺盛亦为升水提供支撑。
【投资策略】由于国内锌锭库存没有止跌企稳迹象，锌价底部回升，关注26000附近压力位。
沪铅（2502）：
【现货市场信息】上海市场红鹭铅17380-17410元/吨，对沪铅2501合约升水0-10元/吨报价；江浙地区江铜铅报17380-17410元/吨，对沪铅2501合约升水0-10元/吨报价。
【价格走势】隔夜沪锌收于17275元，跌幅0.38%。伦铅收于1980美金。
【投资逻辑】原生铅方面，粗铅供应偏紧，12月原生铅冶炼厂电解铅产量预期下滑，环保限产影响范围扩大后，湖南郴州地区多家电解铅粗铅生产环节超预期停产，而电解铅生产也将因前端原料供应不足产量逐渐减停。再生铅方面，安徽、山东、河南等地炼厂因雾霾停产配合，再生铅产量下滑后对废电瓶的需求减弱。由于冬季污染天气频繁，后期供应干扰或仍会加大。当下废电瓶价格高位企稳，由于部分再生铅炼厂计划元旦假期前的备货，后续废电瓶价格仍有上升空间，或对再生铅企业利润产生挤压。需求端，近期铅蓄电池市场整体消费表现一般，电动自行车与汽车整车市场“以旧换新”政策继续推进，经销商表示销量好转有限。
【投资策略】供应受环保反复影响预期不稳定，铅价波动剧烈，建议17000-18000附近区间操作。
