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发表于 2025-01-03 17:58:34 股吧网页版 发布于 广东
鹏华基金余展昌:新年致投资者的一封信

尊敬的投资者朋友们:

 

您们好!转眼间2024年结束了,不禁感叹光阴如驹,回过头来看,2024年的资本市场就是一个高端局,虽跌宕起伏,最终苦尽甘来,跟过去几年不同,除了年岁的增长,资产回报也有了较大的改善,这也是2024年带给大家的一些惊喜。

 

每逢辞旧迎新之际,回首与展望好像都是我们必做的事情,资本市场也不例外。

 

回首2024,开局就是渡劫,大盘跌破2700,踩踏效应明显,个人投资者更是苦不堪言。但随着国家队入场救市以及量化违规资金的查处,风险得到了有效的控制。但经此一役叠加新国九条的出炉(更有利于高质量的股票标的),机构资金选择了抱团高性价比的红利,甚至情绪从A股红利蔓延到了港股的红利(红利税改革预期+日元贬值推动了一波港股红利的行情)。

 

三季度市场又是难熬的月份,一方面经济数据疲软,政策也未有强预期,资本市场交投情绪不断回落(成交量下滑严重,国家队拖底),整个局面变成了“温水煮青蛙”,苦的还是投资者。

 

9月中下旬的时候,迟迟没有政策出台,很多人都逐步陷入绝望以及躺平的状态,当时直播的时候也能感受到大家极度压抑的情绪,对于基金经理而言,能做的也只有立足专业的角度给大家提供情绪价值给与信心,毕竟寒冬都是最难度过的。

 

但好在念念不忘必有回响,资本市场也是久旱逢甘霖,疲软的A股终于盼来了政策的支持,924国新办会议上央行对降息降息降住房存贷利率的表态以及货币市场工具的推出先是稳住市场信心,926的政治局会议对资本市场、楼市的关注进一步奠定了政策底,也点燃了投资的热情。

 

互联网平台的铺天盖地宣传使得市场在几日之内仿佛重现牛市光景,我也很清楚地记得,国庆的出行散心计划也因此取消,取而代之的是密集的路演安排。那个时候真的有一种“轻舟已过万重山”的感觉,也感受到了累并快乐着。

 

108日股市疯涨后迎来了对信贷资金的监管,以及港股市场率先回调(对估值更敏感),所以A股也陷入了短期的调整,但科技成长板块也是进入了快速轮动的节奏,一直到11月初两大靴子落地前,资本市场都是稳大盘,但科技成长百花齐放的局面。

 

美国大选+人大常委会落地后,由于金融监管的短暂趋严以及政策空窗期,所以市场又陷入了盘整,但这种现象在11月下旬12月初,随着12月政治局会议和中央经济工作会议的召开又得到了缓解,市场迎来了修复和反复,尤其是围绕“适度宽松的货币政策”展开的行情(债券收益快速上行+高股息的占优),而在会议结束后又短暂调整在3400左右的位置区间震荡。

 

最近我们看到资金开始抢跑红利板块,前几天也跟机构投资者交流了一圈,他们的观点也很一致2024的目标基本已经完成了,大家更看重的是25,但是现在缺的是确定性

 

25的行情肯定是围绕着经济博弈展开,如果经济是大复苏,那么资本市场会快速向上,但经济面临的不确定性因素有:1)外部特朗普上台后的扰动,包括关税以及美国降息节奏;2)国内地产的止跌企稳情况;3)财政刺激的力度是否超预期,消费的刺激效果等。

 

盘算下来,好像唯一确定的就是货币政策的积极性以及国内利率下行的趋势,所以资金开始抢跑红利。其实24红利已经涨了不少,但是十年期国债收益率下的更快,资产荒的情况下高股息类的资产成为了固收+的替代。

 

25债券市场的收益还能到多大的程度其实也得打个问号,保险面临了巨大的利差损问题,还是得通过权益市场来实现,所以很多保险机构估计还是红利和宽基打底,科技成长博阶段性交易机会的节奏。

 

其实,对于2025年我们知道政策是积极的,长期经济方向也是向上的,只是短期有不确定性,资本市场我觉得整体下行风险也有限,对于外部可能的冲击我们也有一些储备手段,包括平准基金等等,只是上行的空间不好把握,需要更强的刺激或经济改善验证。基于此,我们能做的是什么呢?我觉得有几点共识需要达成:

 

1)资本市场的重要性在提升,资本市场的活跃对信心的作用非常大,这也是监管层对市场关心的问题积极回应的出发点,现阶段要做的就是稳住资产负债表,政府的资产负债表通过化债解决,居民端就是稳住股市和楼市,才能以时间换空间;

 

2)经济长期是复苏的逻辑,地产止跌企稳是明确的目标,后续或有更大政策出台,当前消费数据仍旧低迷,但确实看到四季度以旧换新对消费复苏起到了积极作用,至少有明确的方向,即使经济出现波动,但财政端也会进行对冲。而且未来三年化债问题若得到解决,对于地方政府而言甩掉历史包袱,中国经济能更加健康发展;

 

3)未来中长期资金是重要的增量来源,在整个国九条框架下,金融高质量发展格局已经奠定,后续上市公司更注重市值管理,具体举措包括回购、增持和并购重组等,对于细分主题,如央企也会有明确的市值管理指引。后续,央行的5000亿和3000亿的资金以及可能的平准基金都是市场的资金来源,或有限配置宽基以及高股息赛道(资金成本较低)

 

光阴似箭,日月如梭,时间的车轮滚滚向前,快得让人来不及回味

 

基于此,在当前利率快速下行叠加资产荒的时代下,个人投资者也面临跟保险公司一样的困境,对后续经济复苏我们能确定经济大概率是复苏的,只是节奏不好把握,利率长期看也是下行的,而且国家也会致力于发展中长期资金。因此,建议大家可以通过宽基(新质生产力龙头A500+红利(尤其是港股央企类的红利,如恒生中国央企)作为底仓,享受长期的确定性,以及短期根据资金的风险偏好配置高弹性品种(科技成长板块,短期可关注年报风险释放后两会期间的博弈时点)

 

最后,我们也希望蛇年我们都能够与“蛇”俱进,如蛇般灵动,捕捉每一个盈利的先机,财源滚滚而来。我也会在蛇年一直陪伴大家,谢谢!

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