市场比我想象的好——

昨天华盛顿邮报爆出了特朗普关税政策的变化，而事后特朗普又亲自辟谣，不管是A50期货还是非美货币都被晃了一下。

紧接着美国国防部的CMC清单更新，精准狙击了鹅子和宁子。

本以为今天会直逼2016年的最惨开局，没想到祸兮福所依，市场出人意料的，录得了2025年的第一根阳线。

还是靠科创板、靠科技股。

不管是因为CES开幕，科技、电子赛道又有了映射的理由，还是出于国家安全的旧逻辑。

反正每当海对面有幺蛾子，科创板总会条件反射的上涨。

其实，我最近也在想一个问题，一有压力，资金就会做多科创板的反射，本质上也说明市场对科技发展的产业趋势是相信的，更说明市场对国产替代最终实现，也是有信心的。

只是短期的扰动太多，宏观的问题还比较迷茫，很多事找不到定论。

特朗普的政策，悬而未决。

特朗普的政策变数很多，因为他的政策诉求很多是互相矛盾的。

第一，特朗普希望低利率，但对外关税、对内驱逐移民的政策，会加剧通胀，影响联储降息的预期和进程。

第二，特朗普把美股上涨当作核心KPI，但如今的美股主要靠科技巨头支撑。

关于科技7巨头，在《真正做资产配置的FOF还是太稀缺了》一文里，我们也聊到过。

它们不单单是普通的公司，其科技创新能力以及稀缺性，使其相应的金融属性更强，所以对利率也更敏感。

如果特朗普上台后的政策影响了通胀，联储不降息甚至加息，在分母端影响7巨头的表现，这些股票撑不住的话，美股波动也会加大。

第三，特朗普希望经济不衰退，但削减财政赤字，一定程度上会削减政府支出，降低总需求，这部分需求如果没办法被减税和放松监管增长的需求抵消，那么经济究竟会不会先衰退也不好说。经济衰退了，分子端美股的盈利也会受冲击。

特朗普既要、又要、还要，所以全世界在等美联储，在等鲍威尔，而鲍威尔在等特朗普组阁之后的政策执行情况。

这次特朗普组阁的速度又特别快，一旦最终确定方向，落到执行上可能不会给市场留太多预判和消化的时间。

先待定吧。

企鹅的未来，模糊不清。

然后是腾讯。

我觉得小企鹅跌下来肯定是机会，但究竟是长周期的机会，还是短周期的机会，我看不出来。

其实如果我们复盘一次大战之前英德的竞争，对今天的大国竞争有诸多借鉴。

第一步，首先争夺原料产地；

第二步，争夺产品倾销和资本输出地；

第三步，海外利益越来越多，摩擦就产生了。

这种摩擦放在100年前是热战，但有了原子武器之后，大国之间热战的概率大幅变小，变成了在商业、贸易、科技树，以及金融上面的竞争。

美国想维护他的利益，维护纳指巨头们的核心垄断，所以创新企业，免不了要被锤，各种理由罢了。

怎么说呢？

现在的中国头部企业，其实从自下而上的微观逻辑算股息率，算业务增长，其实还比较清楚。

但就是宏观的变数太大，不管国内还是国外的政策变数，都不太好把握。

而且不同于A股，美国制裁可以唤醒国内投资者的反抗斗志，条件反射做多科创板。

腾讯这些港股票，外资掌握定价权，遇到不确定性，不管实不实锤他们会首先倾向于卖。

股票市场有时就很有意思，当你知道别人要卖，他的股价就会比较惨。

2021年1月14日，小米被列入CMC，到5月25日打赢官司，期间小米的股价跌幅是16%，而同期恒指的涨幅是2%。

但往好处看，小米至少被移出CMC了，如果像移动海油等大国企那样摘牌，那短时间的股价可能会更惨...

来源：中金

所以同样被列入CMC清单，港股腾讯的跌幅（-7.6%），大于创业板宁德时代（-2.8%），更大于科创板云从科技（+2%）...

在吸取了前几年中概抄底太早的教训之后，我现在更倾向于缓一缓，事缓则圆。

买不买，怎么买，先待定。

后面本人对腾讯的期待，也很简单。

国内资本不允许无序扩张，出海又不大容易，腾讯现金流又还不错，那能不能多回购多分红？

2024年腾讯承诺回购1000亿，分红+回购合计1400亿，当前腾讯市值35000亿，就算回购全部拿来注销，也就不到4%的股息率。

那这个力度有没有可能加大，后边能不能打到5%，甚至更高？

对互联网企业来说，不能出海，他的利润、增长以及市值天花板就会更低，在微信基本盘不动摇的前提下，腾讯的现金流短期不会恶化，变成更纯粹的红利股，也是值得期待的。

包括腾讯在内，中国的互联网公司本质上就是一个内需消费股。

所以对腾讯的影响，CMC清单远远小于，2023年12月底《网络游戏意见稿》。

出海是很多中国企业都正在做的事，但对眼下中国大部分公司来说，国内政策的变数显然更关键。

而现在是政策的真空期，未来政策怎么出，待定。

那也只好等着了。

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