港股上周跟随A股下跌，恒生指数全周下跌3.5%，收报19,064点。恒生科指全周下跌3.2%，收报4,260点。大市日均成交金额按周增加16.5%至1,539多亿港元，港股通全周净流入489.1亿港元。恒生综合行业分类指数仅原材料行业上升，信息科技全周下跌7.9%，腾讯（700 HK）是主要拖累，而可选消费及地产全周表现跑输大市。

　　中泰国际表示，12月中国核心CPI温和回升至0.4%，但仍然处于较低水平，表明9月以来一系列刺激政策仍有待发挥效用。生活资料PPI同比跌幅维持在1.4%。一般日用品PPI同比升幅扩大至0.6%，连续三个月转正，但耐用消费品PPI同比降幅再扩大至3.1%，环比也录得0.3%的跌幅，反映厂家仍然面临降价去库存压。中泰国际认为，国内物价回升乏力，而PPI持续下跌将约束港股盈利增长回升的动能，港股的盈利增长预测短期或仍有较大的下修压力。

　　中泰国际称，除此外港股也面对强美元及高利率的压制。恒生指数上行空间仍受制于较疲弱的盈利预期，未来增量财政政策规模仍有不确定性，以及较高的美元无风险利率预期维持更长时间料持续压制港股流动性。因此，港股大盘短期仍以震荡结构性行情为主，低买高卖为上策。

　　策略上，中泰国际认为：

　　1）在特朗普对华政策更明晰之前，对于外资持股占比较多的平台经济等保持偏谨慎态度。部分估值跌入历史低位、业绩相对稳健且回购行为积极的平台经济巨头或在制裁风险缓解后迎低位配置机会；

　　2）关注受“以旧换新”政策扩围提振的相关消费电子、家装消费品；

　　3）春节假期前夕，部分假期消费概念，如食品饮料、餐饮、博彩、航空、文旅相关股份或有阶段性机会；

　　4）中美制造业复苏、新能源及AI等下游需求推动，供需改善的铜矿有色；

　　5) 具有安全垫且攻守兼备的电讯、能源、内银等高股息央国企。

　　行业动态：

　　消费板块，安踏体育（2020 HK）的经营数据显示，全年第四季度安踏品牌及FILA品牌的零售额增长超出市场预期，均取得高单位数的同比增长。安踏体育的股价表现领先于同业，年初至今上升3.2%，李宁（2331 HK）下跌10%，361度（1361 HK）下跌7.3%。属于“谷子经济”的拼搭角色类玩具领导者布鲁可（325 HK）上周五首日上市，收盘价较招股价高40.8%，公司市值超过200亿元。同业泡泡玛特（9992 HK）上周五则单日下跌1.9%，年初至今下跌4.8%。

　　恒生医疗保健指数上周下跌2.7%，跌幅较恒生指数小0.8个百分点。上周多数医药企业涨跌幅不大，唯药明系的三家企业药明合联（2268 HK）、药明康德（2359 HK）、药明生物（2269 HK）周三至周五均上涨，中泰国际认为是市场判断美国生物法案2025年内出台的可能性较低造成。

　　中泰国际表示，将继续关注美国生物法案的审批进展，在这三家企业中，目前更为看好药明合联（2268 HK）的业绩增长空间，公司目前尚未被美国列入名单，而且业务上着重于需求较多的抗体偶联物（ADC）药物的研发外包服务，因此上半年收入与股东净利润分别同比增加67.6%与175.5%，三家公司中较为看好该公司服务的需求空间。

　　上周新能源及公用事业普遍下跌。其中主要天然气运营商跌幅较大，昆仑能源(135 HK)、中国燃气(384 HK)、华润燃气(1193 HK)全周分别下跌7.9%、4.9%、6.3%，截至目前冬季仍然较预期温暖，虽然有利销气毛差但却会影响销气量。特朗普上台后的中美贸易关系不明朗或影响未来工业天然气需求。另一方面，近日特朗普明言不希望美国发展风电场影响风电行业的投资情绪。龙源电力(916 HK)、大唐新能源(1798 HK)、金风科技(2208 HK)全周分别下跌8.5%、6.0%、2.9%。虽然如此，市场期望今年光伏行业可缓解供过于求的情况，相关港股表现相对较好，协鑫科技(3800 HK)全周仅下跌0.9%，信义光能(968 HK)更上升5.0%。