1月13日，中信证券宏观与政策首席分析师杨帆在研报中分析认为，2024年9月以来，央行的货币政策调控工具和措施发生了显著变化，在丰富货币政策工具箱的同时，货币政策定调更是从“稳健”调整至“适度宽松”。

　　中信证券梳理了去年9月以来央行的动态。第一，央行干了什么？股市方面，央行创设了互换便利和再贷款工具，为股市提供了流动性。债市方面，央行利用国债买卖工具和买断式逆回购工具，加强了对债券收益率曲线形态的控制能力。外汇方面，央行通过在境内干预掉期价格和境外收紧离岸人民币流动性等方式，在人民币贬值压力明显增大时支撑了汇率企稳。

　　第二，央行在想什么？中信证券观察到，央行在四季度例会上明确表明了稳汇率、防空转和稳房价的态度，尤其在汇率方面，新增强调三个“坚决”，汇率或是当前央行工作的重中之重。

　　第三，未来还有什么？中信证券认为，考虑到春节前居民取现、信贷开门红、大规模置换债前置发行和缴税大月等因素，央行可能在春节前进行降准。同时，央行可能会继续对债市风险进行提示，并在必要的时候通过国债卖出工具稳定债市利率预期。宏观经济运行方面，本周市场关注物价数据，下周关注进出口数据、金融数据、四季度经济数据和美国CPI数据。

　　中信证券同时提示的风险因素有：国内经济运行不及预期，地缘政治风险变化超预期，国内政策力度不及预期。