核心亮点

传统业务稳健增长

家电业务：

Q4淡季不淡，受国补、以旧换新政策带动，预计24Q4收入同比增长约10%，全年增长5-10%。

25年增速保持5-10%，利润稳定。

汽车业务：

核心客户特斯拉、比亚迪、小米销量环比改善，Q4收入预计同比增长5-15%。

25年特斯拉销量有望恢复20%+增速，叠加欧洲新车型放量，汽车板块增速预计达20%+。

传统主业盈利：24年利润预计31-32亿元，25年增长至36-38亿元，维持稳健增长。

人形机器人业务带来巨大弹性

特斯拉人形机器人计划：

预计25年量产数千台，26年扩展至5-10万台，27-28年进一步放大至50-100万台。

三花定位：

专注机电执行器研发，长期配合特斯拉迭代，已进入其供应链体系，供应确定性强。

利润空间：

执行器总成当前单台价值10-20万元，量产后降至5万元，净利率约10%。

预计25/26/28年分别带来1亿/7亿/50亿元利润弹性，公司有望占据主要份额，实现3-5年内再造一个三花！

投资建议

盈利预测：
预计24-26年归母净利润分别为32.4/38.0/45.4亿元，同比增长11%/17%/19%，对应PE分别为33x、28x、24x。

核心驱动：传统业务稳健支撑，Tesla人形机器人业务赋予高增长弹性，行业领先优势突出。

评级：强烈推荐！

风险提示

竞争加剧、人形机器人销量及推广不及预期等。