《金基研》灵曜/作者 杨起超 时风/编审

白酒,有两千多年的生产历史，是国内商务宴请、家庭聚餐等活动的传统饮品。目前国内白酒行业进入新一轮产业调整期，头部效应进一步凸显。同时，国内酒类流通渠道多样化发展，酒类新零售模式持续发展。作为国内领先的精品酒水营销和服务商之一，华致酒行连锁管理股份有限公司（以下简称“华致酒行”）是A股首家及目前唯一酒类流通上市企业，致力于为消费者提供保真的全球高端精品酒类产品。

近年来，华致酒行营收规模呈逐年扩大趋势，到2023年已突破百亿元大关，凸显其在酒类流通领域的领先地位和持续增长的潜力。在经营规模持续扩大的同时，华致酒行的收现比均保持在100%以上，营收质量优秀。2024年，华致酒行大额回购股份，并派发现金红利1.60亿元，凸显其对自身未来发展的强大信心的同时，持续回馈投资。深耕酒类消费终端市场多年，华致酒行构建了全渠道营销网络体系，并落地“金蕊战役”“酒行升级”两大战略，市场影响力和竞争力持续提升。

一、白酒行业头部效应凸显，引领酒类流通新零售

消费是拉动经济增长的“三驾马车”之一。商务部确立2023年为“消费提振年”。国内制定的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》中，明确将“全面促进消费，加快消费提质升级”作为实施扩大内需战略的重要组成部分。同时，宏观经济的稳定性和增长预期会影响消费者的信心。可见，消费与宏观经济之间的相关性是紧密的。

近年来，面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，国内经济整体向好。

据国家统计局数据，2019-2023年，国内生产总值分别为98.65万亿元、101.36万亿元、114.92万亿元、120.47万亿元、126.06万亿元；社会消费品零售总额分别为40.80万亿元、39.20万亿元、44.08万亿元、43.97万亿元、47.15万亿元。

同期，全国居民人均可支配收入分别为3.07万元、3.22万元、3.51万元、3.69万元、3.92万元，年均复合增长率为6.28%；全国居民人均消费支出分别为2.16万元、2.12万元、2.41万元、2.45万元、2.68万元，年均复合增长率为5.59%。

其中，2023年，国内生产总值同比增长5.2%；社会消费品零售总额同比增长7.2%；全国居民人均可支配收入比上年名义增长6.3%，扣除价格因素，实际增长6.1%；全国居民人均消费支出比上年名义增长9.2%，扣除价格因素影响，实际增长9.0%。

在商贸零售企业积极“触网”转型、消费环境优化改善、消费体验丰富提升等因素带动下，国内实体店铺零售持续恢复向好。2023年，限额以上零售业实体店商品零售额比上年增长5.0%，其中便利店、百货店、专业店、品牌专卖店商品零售额分别增长7.5%、8.8%、4.9%、4.5%。

2023年，最终消费支出对经济增长的贡献率为82.5%，拉动GDP增长4.3个百分点。其中，四季度最终消费支出对经济增长的贡献率为80.0%，拉动GDP增长4.2个百分点。

具体到白酒行业，目前国内白酒行业进入新一轮产业调整期，头部效应进一步凸显，具有较强品牌力的头部企业体现出更刚性的市场需求。

白酒是国内商务宴请、家庭聚餐等活动的传统饮品，有着数千年的文化传承和广泛的消费基础，深受广大国民的喜爱。一方面，消费者更加看重白酒品牌和口感，对优质白酒的需求量不断攀升，名优白酒仍为稀缺资源，市场呈现供不应求的格局，以茅台、五粮液为首的头部酒企近年来持续扩大优质产能；而另一方面，大量弱势酒企、落后产能则面临销量下降和洗牌。

据中国酒业协会数据，2019-2023年，国内白酒实现产品销售收入分别为5,618亿元、5,836亿元、6,033亿元、6,626亿元、7,563亿元。其中，2023年国内白酒实现产品销售收入同比增长9.7%。据企业年报，2023年，贵州茅台市场占有率19.6%，五粮液市场占有率11.05%，两者断崖领先于其他企业。

在白酒市场品牌化发展的同时，国内酒类流通领域亦展现出向大型经销商集中的趋势。国内酒类流通行业虽然参与者数量众多，但市场较为分散，且不同子市场差异较大。相比与国内酒类流通体制相似但更为成熟的美国，国内酒类流通市场的整合程度和集中度还有较大提升空间。

近年来，随着国民经济持续稳健发展和流通标准规范的广泛运用，酒类流通行业取得了巨大的发展。酒类经营者资质管理日益完善，市场经营秩序有所改善，流通效率稳步提升，行业现代化程度不断提高，竞争格局呈现集中化态势，品牌连锁业态的优势愈加明显。

此外，随着互联网时代营销的数字化变革，酒类流通渠道多样化发展，以大数据为基础、打通线上与线下为标志、共享经济为特征、高效物流为载体的新零售模式得到了快速发展。

作为国内领先的精品酒水营销和服务商之一，华致酒行前瞻洞察营销市场发展趋势，通过整合线下实体门店和线上平台，实现线上线下一体化、会员、产品、物流以及服务统一协调发展，打破传统白酒行业的经销壁垒，引领酒类流通新零售模式的转型。

华致酒行通过数字化管理，深度剖析不同客户的行为和反馈，展开精准营销及消费场景数据分析，为消费者提供更便捷、更有温度的服务，提高营销效率的同时，也进一步提高了客户的满意度和忠诚度。

综上，国内经济持续稳健发展，政策指引全面促进消费，白酒行业进入新一轮产业调整期，头部效应进一步凸显。国内酒类流通领域亦向大型经销商集中，且集中度提升空间巨大。同时，国内酒类流通渠道多样化发展，华致酒行通过数字化管理，打破传统白酒行业的经销壁垒，引领酒类流通新零售。

二、营收规模突破百亿大关，回购逾900万股彰显发展信心

作为目前国内酒类流通领域唯一一家A股上市企业，华致酒行经营规模持续扩大，突破百亿大关。

2021-2023年，华致酒行的营业收入分别为74.60亿元、87.08亿元、101.21亿元，年均复合增长率为16.48%。

到2024年前三季度，华致酒行实现营收78.32亿元，归母净利润1.68亿元，业绩保持稳健。

在经营规模持续扩大的同时，华致酒行的收现比均保持在100%以上，营收质量优秀。

据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-9月，华致酒行销售商品、提供劳务收到的现金分别为87.44亿元、96.28亿元、111.73亿元、84.73亿元，占当期营业收入的比例分别为117.21%、110.56%、110.40%、108.18%。

另一方面，近年来华致酒行的期间费用率呈逐年下降趋势，内部管控能力增强。

据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-9月，华致酒行的期间费用率分别为9.66%、8.97%、8.49%、7.39%。

值得关注的是，2024年1月15日至2024年4月3日，华致酒行使用自有资金以集中竞价交易方式累计回购股份909.81万股，占当前总股本的2.183%，用于后期实施员工持股计划或者股权激励，成交总金额为1.50亿元（不含交易费用）。

此次回购系华致酒行基于对自身未来发展前景的信心和对其长期价值的认可，为维护广大投资者利益，增强投资者对华致酒行的投资信心，同时为建立健全华致酒行长效激励机制，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起，促进其健康可持续发展。

大额回购充分表明了华致酒行对自身价值的认可，凸显了上市公司对未来发展的信心。

此外，华致酒行为提升投资者回报水平，增强投资者获得感，进一步推动全体股东共享其经营成果，提振投资者对华致酒行未来发展的信心，于2024年9月12日向全体股东每10股派发现金红利3.92元（含税），合计派发现金红利1.60亿元（含税）。

简言之，近年来华致酒行营收规模持续扩大，2023年突破百亿大关，且营收质量优秀。此外，华致酒行大额回购股份，凸显其对自身未来发展的强大信心。

三、构建全渠道营销网络体系，两大营销战略提升业绩成长性

深耕酒类消费终端市场多年，华致酒行构建了包括品牌连锁门店、零售网点、KA卖场、团购、电商在内的全渠道营销网络体系，各渠道间形成了优势互补、相互渗透、相互促进的良性关系。

其中，华致酒行连锁门店（含华致酒行、华致酒库及华致名酒库）作为品牌输出的重要一环，现已覆盖全国各省。近年来，华致酒行门店数量保持稳定增长，“华致酒行”的数量在品牌连锁门店中的占比亦稳定提升。

同时，为顺应广大消费者精品酒水消费升级的需求，顺应新零售业态的发展需要，华致酒行不断加强扁平化的产品直供网络建设，积极拓展零售网点、KA卖场、团购、电商等直供终端渠道，不断加深与终端消费者的联系。

截至2024年6月末，华致酒行已在全国范围内布局了8个中心仓、27个区域仓，以此为基础，其在全国范围内建立起“毛细血管式”的全渠道网络。

华致酒行的直供终端网络体系，能够使其直接触达酒类产品销售渠道的最底端，直接面对大众消费市场，帮助华致酒行把握消费市场最新动向，判断市场变化趋势；通过扁平化的销售网络，直接连接终端消费网点，将流通环节的利润与KA卖场、零售网点等客户分享，同时提供市场资讯、业务培训、管理支持等附加服，维持客户的忠诚度和稳定性。

从销售地区看，华致酒行在线下各区域的发展总体均衡。

据年报数据，2021年，华致酒行在华东/华南/华北/华中/西南/西北/东北地区的销售收入分别为25.05/9.92/8.96/10.58/7.41/3.38/3.48亿元；2022年，华致酒行在华东/华南/华北/华中/西南/西北/东北地区的销售收入分别为30.66/12.82/11.15/11.99/8.37/4.09/3.72亿元；2023年，华致酒行在华东/华南/华北/华中/西南/西北/东北地区的销售收入分别为31.97/13.98/13.60/12.33/8.48/4.48/4.23亿元。

此外，华致酒行在京东、天猫等开设电商旗舰店、上线华致酒行连锁店O2O平台和华致酒行旗舰店B2C微信小程序，充分发挥线上渠道的补充优势，电商业务销售额增长显著。

据年报数据，华致酒行电商渠道销售收入从2021年的5.82亿元增长至2023年的12.10亿元，年均复合增长率达44.20%。

全渠道营销网络体系的构建，一方面树立起专业、精品、保真的企业形象，另一方面建立了新零售模式下的酒类连锁销售体系，同时通过更加扁平化的销售渠道迅速占领销售终端，在继续发展传统大流通渠道的同时，开拓新兴业务渠道，进一步强化了华致酒行的市场影响力和竞争力，既赢得了消费者的青睐，也增强了在与上游企业合作过程中的话语权。

在白酒行业发展新周期的大背景下，华致酒行坚定落地“金蕊战役”“酒行升级”两大战略、及时调整营销策略、不断加强对客户的赋能和服务。

首先，华致酒行积极探索蓝海市场，开辟“金蕊天荷”坛酒营销新赛道。

2023年以来，华致酒行积极探索新的营销打法，创新性开创BC一体化品推会，成功开辟“金蕊天荷”坛酒营销新赛道。通过组建专业队伍——金蕊项目部，华致酒行在全国范围内快速推进“金蕊战役”。仅仅一年时间，“荷花·金蕊天荷”市场表现突出，已成为坛酒赛道最大黑马。

其次，华致酒行以3.0门店为基点，紧密链接核心城市，拓展底层市场，“酒行升级”战略落地成效显著。华致酒行3.0门店集购酒、品鉴、休闲娱乐、宴请会客、文化交流等多功能于一身，开创“名酒+高档餐饮+文娱生态”新模式，打造多元复合业态融合的场景，为消费者带来“沉浸式酒水品鉴”全方位立体的体验。

华致酒行以“有序退出、逐步升级、精准引入”三步法逐步完成“华致酒库”、“华致名酒库”到“华致酒行”的品牌升级工作，在一二线重点城市采用大店模式、高端模式、精品模式大力发展优质旗舰店，正式开启“华致酒行3.0”时代。

2023年，华致酒行累计开发华致酒行3.0门店201家，门店质量、面积、形象显著提升，门店开发与升级呈现“协同并进”新态势，3.0门店密集绽放。华致酒行旗舰店相继落地北京、上海、广州、长沙、合肥、海口、苏州、青岛、宁波、昆明、大连等地区，营销网络体系辐射范围进一步扩大，品牌影响力进一步凸显。

2024年上半年，华致酒行携手强势团购资源，占据关键地标，覆盖了核心城市、交通枢纽、高端社区。

总的来说，近年来国内白酒行业头部效应进一步凸显。同时，在数字化转型和消费升级的推动下，国内酒类流通渠道多样化发展。华致酒行通过加速数字化转型，打破传统白酒行业的经销壁垒，引领酒类流通新零售。

作为国内酒类流通领域唯一一家A股上市企业，华致酒行经营规模持续扩大，2023年已突破百亿大关。此外，华致酒行回购逾900万股彰显发展信心，2024年派发现金红利1.60亿元，持续回馈投资者。2024年，华致酒行进一步完善全渠道营销网络体系，通过“金蕊战役”“酒行升级”两大战略提升业绩韧性、成长性。