历史告诉我们，大鳄的财富积累主要是能抓住历史大行情。股指期货的推出重大机遇。

大盘在两个月后见底，沪股指在2241.8—2391.99之间，

目前大盘出现单边下跌行情原因，名为房地产调控，实为股指期货的推出。股指期货推出在短时间内对股指有一个助力作用。但不会影响股市长期的走势。从海外股指期货上市经验可以看出大盘会出现为时的两个月的调整。基于中国目前强劲的复苏态势，到时沪指会在2300.附近形成重要支撑。沽空股指收益匪浅。

首先，看一下海外股指期货上市如何影响指数

　　1．中国香港恒生指数期货

　　自从1982年美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出价值线指数期货，股指期货已经有24年的历史。我们挑选东亚地区的五个股指期货作为分析对象，因为他们的市场结构与中国内地股市较为接近。依照上市时间，最早的是中国香港恒生指数期货，上市时间是1986年5月6日。从恒生指数的走势图可以看出，自85年5月27日中英联合声明生效开始，香港经济得益于内地的支持，股市也稳步上扬。一年后，86年1月8日，指数创下1826.8点的新高。股指期货上市的隔一天，恒生指数创下1865.6点的历史新高。之后，港股接着就是历时2个月，250点的回调。但是在股指期货效应的带动下，4月25日恒生指数就突破前高。

　　期货上市后隔一天，指数更是创下1865.6点的历史性高。不过，股指期货的上涨行情也在上市后开始回档。经过两个月的休整，恒生指数才恢复多头行情。总体而言，“上市前涨，上市后跌，长期趋势不改变”，是恒生指数期货上市对港股影响的综合结论。

　　2．新加坡日经225指数期货

　　时隔4个月，亚洲的第二个股指期货-日经225期货在新加坡交易所上市。从1985年9月22日广场协议签署开始，日本历经了一场包含股市、汇市、房市的资产快速狂飙。广场协议签署时，日币兑美元的汇率是240：1。时隔半年，86年3月3日，日币汇率就突破180：1，升值33％；同期日经225指数从12755点上涨到13757点。到了7月15日，股指期货上市前一个半月，日币汇率已经突破160：1，累计升值50％；日经225指数上涨到17639点，涨幅已经达到38％。

　　股指期货的上市更是加速推升日股的涨势。86年8月20日，日经225指数创下18936点的新高。有趣的是，9月3日股指期货上市后，指数开始回调，反而让前波的高点成为中期头部。休整2个月后，日股又恢复多头行情，87年1月16日打破股指期货上市时的高点。与香港的经验类似，“上市前涨，上市后跌，长期趋势不改变”，也是日经225期货上市对日股影响的综合结论。

　　3．韩国KOSPI 200指数期货

　　相隔10年，1996年5月3日，亚洲迎接另外一个股指期货-韩国KOSPI 200指数期货。上市的前一年，1995年是韩国股市欢欣鼓舞的一年，95年1月1日韩国成为WTO创始会员国，长期坚持的贸易开放策开花结果，人均GDP首次超越1万美元，股市也在当年度10月14日创下116.09点的波段高点。不过，股市利好的同时，韩国却面临经济扩张过快，欠下过多外债的隐忧。95年的资料显示，韩国的总外债已经达到破纪录的784亿美元，其中1年以下的短期外债占总外债的57.8％（453亿美元），当时的外汇储备才327亿美元。偿债能力不足的隐忧严重干扰韩国的经济前景，与此同时，股市从95年下半开始下滑。96年8月9日，国际清算银行发出示，韩国的国际融资过分依赖于一年以下的短期资金，比重高达70％，紧接着到98年就是韩国的金融风暴。山雨欲来风满楼，外债阴影使得韩国股市在96年全年下跌逾20％。但是，股指期货的庆祝行情还是让KOSPI 200指数在期货上市前反弹17.5％，4月29日创下波段新高110.7点，之后又在股指期货上市后恢复熊市。整体看来，韩国股指期货对股市的影响也是“上市前涨，上市后跌，长期趋势不改变”。虽然指数被股指期货推升，但是不能改变总体的金融风险。

　　4．中国台湾加权指数期货

　　中国台湾的股指期货推出紧接在韩国之后。1996年底开始，QFII在台湾的投资开始增加，金融改革创新也涉及到股指期货。1997年1月9日，新加坡交易所强推摩根台湾指数指期，也逼迫台湾金融监管部门加速股指期货的推出。1998年7月21日，台湾期货交易所推出台湾加权指数期货。回顾当时的行情，由于QFII不断追捧台湾的高科技股，97年7月31日，台湾加权指数第二次历史性的站上1万点。不过，已经在东南亚蔓延的金融风暴，也给创新高的指数回档的理由。97年10月21日，新台币单日重贬3.39％，汇率创10年新低，股市也一口气回档了30％到7000点。虽然之后又有一些反弹，但是98年的熊市，让指数在年底到达6000点。但是，和韩国很类似，台湾加权指数从股指期货上市前1个月起涨，7月20日创下8047.7点的波段新高，涨幅13.5％。上市之后，加权指数又恢复熊市本色。不破坏前三个亚洲股指期货的规则，台湾股指期货上市对股市的影响也是“上市前涨，上市后跌，长期趋势不改变”。

　　5．中国香港的H股指数期货

　　最后一个被我们分析的海外股指期货案例是中国香港的H股指数期货，也是与中国内地股市关联度最高的海外股指期货。H股期货上市于2003年12月8日，上市前一年，影响内地经济最大的就是SARS风暴。02年11月到03年3月，SARS局限在粤港一带传播，对股市的影响还不大。到了03年3月，SARS在全国范围传播，WHO对北京下达旅游禁令，事态严重也波及到H股的走势。一直到03年6月WHO解除北京的旅游禁令之前，H股指数一直压在2100点左右。禁令已解除，股市的利空出尽，加上商品原材料行情，H股指数与内地股市一同飙升。股指期货于03年年底推出，更是助涨指数一路上扬。04年1月5日，H股指数创下5391点的5年新高。不过，创下新高的H股指数开始缺乏推升力，04年4月9日家宝总理宣誓宏观调控，指数开始大幅回落。从H股指数期货的上市来看，上市前上涨与其它海外股指期货的经验相同。至于上市后下跌，在H股期货并不明显，上市后17天才下跌，真正的大跌出现在4个月以后的宏观调控，反应有些滞后。长期趋势从指数走势来看好像改变了，但是主要原因是经济基本面改变，不是股指期货使然。

　　6．海外经验总结综合

　　5个海外的股指期货上市的经验，我们可以得出一些结论。

　　二、股指期货上市前上涨，五个股期货都符合。二、股指期货上市后下跌，有四个股指期货符合，不符合的H股期货，跌势也出现在17个交易日以后。三、股指期货的上市形成中期头部。日经225指数、KOSPI 200指数、台湾加权指数，头部出现在期货上市前的10天、4天、1天。恒生指数、H股指数，头部出现在期货上市后的1天、17天。四、股市的长期趋势不会因为股指期货上市而改变，5个海外案例都符合。

三、对于中国沪深300指数的启示

　　从美国、日本、韩国和台湾地区期指推出前后股票市场走势的分析中可以看出，期指的推出短期内对股票市场走势总体能起到助力作用，但宏观经济形势仍然是决定股票市场中长期走势的最重要的因素。我国新近公布的相关经济数据表明，在全球共克金融危机的战斗中，中国经济复苏最为强劲，2009年GDP增长率为8.7％。从长期来看，稳健回升的国内外经济形势为股票市场提供了良好的基本面支持。  

 主要观点

　　宏观经济与股市发展相互依存。在中国股指期货即将推出之际，从世界其他国家或地区股指期货推出的宏观经济背景入手，有助于我们更好地分析、预测中国期指与沪深300指数的走势。这里我们选取美日韩等地作为研究对象，从GDP、通货膨胀、利率、汇率、失业率几个方面描述它们在股指期货推出前宏观经济的走势，并观察股指期货推出对于股票现货市场的影响。一般理论认为，股指期货推出前市场倾向于增加权重蓝筹股的持有，以增加对指数的影响力。在权重股增持的带动下，现货指数可能出现小幅上涨行情。另一方面，股指期货的推出会转移市场部分资金注意力，导致现货市场行情下跌。因而现货市场在期指推出前后一般呈现“先高后低”的走势。然而，通过数据表明，并不是所有推出股指期货的国家的股票市场都会经历“先高后低”，一国的宏观经济状况在这一过程中起着基础决定性作用。

　　标准普尔500指数期货于1982年4月21日在美国推出。美国标普500指数短期符合“前高后低”，中期体现“前低后高”的走势充分说明，期指推出对股票市场的影响只是短期的，从中长期来看，宏观经济走势才是决定性因素。而美国股指期货推出前滞胀的宏观经济环境正是中期“前低后高”的主因。

　　日本于1986年9月3日推出以日经225指数为标的物的期货指数。日经225指数在中期“前高后高”，短期“前高后低”的走势同样说明了宏观经济背景在决定股指发展中的重要作用。基本面的良好支撑是日经225指数中期“前高后高”的主因。值得注意的是，在大盘整体向好格局下，权重蓝筹增持的“刺激”作用虽起到推波助澜的作用，但“前高”现象较美国而言却较为和。

　　韩国于1996年5月3日推出以KOSPI200为标的指数的期指。韩国KOSPI200指数中期的“前低后低”，短期的“前高后低”同样符合我们对于宏观经济走势是中期主因的判断。同美国一样，处在经济回调阶段的韩国股票指数虽然在短期获得期指推出的刺激，中期仍难免陷入下行格局。其短期反弹幅度和美国基本相当。

　　台湾的加权股指期货1998年7月21日正式推出。在亚洲金融危机、岛内经济形势恶化以及过度宽松的货币策的三重作用下，台湾加权指数在股指期货推出前后未能体现出“前高后低”的走势。虽然期指推出的刺激作用使得股指在短期出现较大幅度的上升，但是在整体经济衰退的背景下，期指的利好作用昙花一现。

股指期货的推出加速了中国股市自2009年8月4日来的调整，基于中国目前强劲的复苏态势，沪指将在两个月后在2300附近形成重要支撑。沪股指在2241.8—2391.99之间形成底部，望投资者届时关注。

中国的资本大鳄诞生有了肥沃的土壤，抓住历史机遇，你就是将来大鳄。