《品中资》上次提到，在今年的投资大环境下，仍然可以看好的板块，就是黄金股，尤其开采黄金为主要业务的公司，因为采金股的盈利会直接受惠于金价上升。不过，具体分析个别股票之前，我想交代一下我对这类股票的立场。
　　对于采金股，理论上是值得看好的，因为一些发展中国家，例如中国和印度的崛起，近年对黄金的需求愈来愈大，可以支持金价向上。另外，地缘治因素也令金价有支持，当战争爆发，黄金一般会被视为资金避难所，带动金价造好。
　　不过，黄金不像石油，她不会大量消耗掉，除了少量工业用的黄金会损耗外，其实，大部分黄金都可以「循环再用」，所以，我们又不能将黄金等同石油，因此，我从来都是以一种审慎的态度对待采金股。
　　但上次已经指出，今年金价向上的机会仍然很大，因此，以一个中短线的角度，采金股仍然是值得深入研究的。在港上市的４只采金股当中，论规模和实力，紫金矿业（０２８９９）都是高人一等的，我自己形容，紫金绝对不是刹那光辉的采金股，所以，今日我会集中分析紫金。
　　首先，紫金的业务是在内地从事黄金及有色金属和其他矿产资源的勘探、开采、冶炼及矿产品销售，并以黄金生产为主的大型综合性矿业集团，现时大约占中国产金量的一成。
　
　　　　　　　　　　　　　　＊黄金成本较同行低三分一＊
　
　　紫金的最大特色是整体黄金成本较同行低约三分之一，以２００９年的业绩为例，紫金的每盎斯的黄金成本大约为２７０美元（现时金价大约１１９０美元一盎斯，采金公司利润率之高，由此可见），而招金矿业（０１８１８）则为４３２美元。
　　另外，近年紫金积极在海外收购，去年更把握着金融海啸后的并购机会，成功入主加拿大大陆矿业公司，另外也启动了澳洲Ｉｎｄｏｐｈｉｌ的收购程序。这对于紫金能持续保持增长有莫大贡献。
　　除了生产黄金外，近年紫金也积极扩展铜矿及锌矿业务，有潜力成为多元化的矿业公司，进一步增加收入来源，令整体业务不至过份依赖金价的变化，有利于业务的均衡发展。
　　按业务划分，现时紫金仍以金矿业务的比重最大，占营业额７３％，而铜矿业务则占营业额１１％左右，其余锌矿、铅矿及铁广等业务则占营业额１６％。
　　
　　　　　　　　　　　　　　　　＊负债水平已趋健康＊
　
　　两年前我品评紫金的时候，曾经颇担心她的负债情况。截至２００７年６月底止，紫金的资本负债比率为１５８％，但到了２００９年底，该比率已大幅降至３７％左右，现时可算处于非常健康的水平。
　　更难得的是，回顾紫金于２００３年底上市以来，每年的业绩都维持稳定的增长，营业额由２００３年的１０亿元（人民币．下同）升至２００９年的２０２亿元；盈利则由３﹒１亿大幅增长至３５﹒５亿。以盈利计，等于每年复式增长５０％。
　　虽然金价于过去５－６年都是反覆向上，但其他金属价格则呈现大幅波动，而紫金的盈利却能维持如此高的增长比率，足证紫金并不是刹那光辉。
　　早前我有幸认识一位内地矿业（从事银矿）公司的老板，询问他对本港几家金矿公司的看法时，他也认为，紫金是唯一值得长线投资的公司，因为该公司确实是一家实事求是的公司，这个肯定也加强了我对紫金的信心。
　　我估计，以现水平金价每盎斯１１９７美元计，今年大约还有一成的上升空间，相信紫金的股价在现水平（６﹒１７元）也有可为。从估值角度看，现价的２０１０年预测市盈率大约为１５倍，就算不是便宜，也应该是相当合理哩！更何况今年第一季，紫金已经交出１２﹒７８亿元的纯利，增长高达四成。

《经济通通讯资深分析员　李飞扬》

转载于：经济通