8月19日，“重组胶原蛋白第一股”巨子生物（02367.HK）发布2024中期业绩报告。

　　据悉，前6月该公司实现营收约25.4亿元，同比增长58.2%；毛利约20.93亿元，同比增长54.9%；经调整净利润约10.3亿元，同比增长51.8%。

　　巨子生物旗下拥有可复美、可丽金、司预、可复平、可痕等多个品牌，分别聚焦皮肤修复和保养、抗衰老、抑制和缓解皮肤炎症反应、功能性食品等领域。

　　其中，可复美与可丽金作为两大“现金奶牛”，多次助推该公司营收利润双上涨，这次也不例外。

　　主力品牌增速“一强一弱”

　　功效性护肤品是巨子生物核心营收板块，其中主要品牌销售直接影响着公司财报变化。

　　具体来看，今年前6月，可复美品牌实现营收20.71亿元，同比增长68.6%；可丽金品牌实现3.96亿元，同比增长23.6%.

　　从市场知名度与销售额来看，可复美重组胶原蛋白敷料是该公司“明星单品”。

　　在8月20日举办的业绩说明会上，巨子生物董秘严钰博称，以可复美敷料为代表的产品今年同比增长48.9%，原因大概在于第一公司进一步拓宽销售渠道，目前增长较快的渠道是线下的连锁药房，以及线上的京东。

　　第二由于2023年一款线上的液体敷料正处于迭代的周期中，收入相对受到制约，因此去年敷料类目的基数相对较低。

　　第三公司增量的单品如膏剂、喷剂敷料等，在快速放量；此外从宏观角度来看，得益于医美市场的持续放量，医美术后修复敷料市场规模持续高增。

　　数据层面，近年来，可复美的增长速度惊人。财报数据显示，2019年，可复美营收仅有2.89亿元。短短四年时间，2023年可复美便迈入了20亿元俱乐部，营收高达27.88亿元。

　　国金证券研报指出，可复美在 2021 年年底推出的 Human-like 重组胶原蛋白肌御修护次抛精华2 年后全渠道突破8亿元。对比业内经典案例，珀莱雅双抗精华3年时间突破10亿营收。

　　相较之下，另一主力品牌可丽金增速并不高。

　　梳理财报发现，2019-2024年前6月，可丽金单品牌营收分别为4.81亿元、5.59亿元、5.26亿元、6.18亿元、6.17亿元、3.96亿元。其营收占比整体呈现下滑趋势，从2019年的占比近半，下滑到了2023年的17.5%，至今年上半年占总营收的15.6%。

　　此外，受益于可预品牌产品销量增加，其他品牌（除两大主力品牌外）上半年销售收入约为6490万元，较同期上涨40.8%。

　　值得注意的是，该公司毛利率从2023年上半年84.1%下滑至今年前6月的82.4%。比对同业公司来看，巨子生物毛利略有下滑，但依然保持着超高毛利水平。

　　严钰博称，因为巨子生物的敷料主要销售场景和原生渠道在线下，公司预计线下渠道在今年下半年还可以维持相对较高的增速，但线上增速或放缓。因此综合来看下半年全渠道敷料整体增速略低于上半年。

　　加速拓展线下门店与新品研发

　　对巨子生物而言，渠道拓展是挖掘营收增量的关键环节。

　　今年，巨子生物将目光进一步聚焦线下。该公司表示，目前公司产品通过线下直销与经销途径进入国内约1500家公立医院，约2700家私立医院和诊所，以及约650个连锁药房和约6000家CS/KA门店。

　　最新变化是，该公司开始拓展可复美线下品牌店。

　　据悉，自2023年年底，可复美开启线下标准店。至今，可复美在西安、重庆、成都等城市购物中心开设约10家线下店。

　　21世纪经济报道记者注意到，可复美线下店并不止于产品销售领域。该品牌重庆万象城店内包括肌肤检测区、产品体验区、美容护理区等多个皮肤护理相关场景。比对传统销售柜台，该品牌店更像是“美容院与销售柜台的结合体”。

　　业绩说明会上，巨子生物首席财务官张慧娟表示，H1公司直销收入同比增长69.7%，达18.4亿元，经销渠道收入同比增长34.4%，达7亿元左右。进一步拆分直销渠道来看，线上DTC店铺直销收入同比增长64%，线下直销收入同比增长82%。

　　张慧娟认为，从院线来看，由于目前公司产品在院线渠道的市场覆盖率属于业内领先，正按照既定的规划进一步拓展下沉医院，所以未来增速预计比较平稳；而经过几年的拓展，CS/KA渠道覆盖度已达到相对较高的水平，同时受线下零售渠道整体影响，今年H1增速较去年同期有所放缓，未来增速预期较上半年将进一步放缓；当前OTC渠道已是线下第一大渠道，未来将持续拓展终端门店数量，预计今年会保持较高增长，明年增速会有所放缓。

　　对于新品进展，巨子生物表示，今年下半年将会继续推进三类医疗器械的临床与报批工作。在目前情况下，公司预计细纹填充产品及重组胶原蛋白冻干纤维2025年Q1或会拿到注册证，但医美产品的取证还需药监局审批。