【大河财立方记者王宁宁深圳报道】获得超百倍超额认购的出门问问，上市首日即破发，一举试出了市场对于AIGC实现商业化存在的疑虑。

　　4月26日，出门问问有限公司（下称出门问问）二级市场表现仍旧疲软，收盘股价微涨0.89%，录得3.39港元/股；4月24日，出门问问正式登陆港交所，以2.98港元/股开盘，较3.8港元/股的发行价跌幅超21%，上市即破发。

　　全联并购公会信用管理委员会专家安光勇接受大河财立方记者采访时表示：“公司股价首日破发，可能与投资者对其盈利模式和未来收益的担忧有关。”也有业内人士指出，短期股价波动，并不能反映出公司的长期价值。

研发投入、获客成本提高，AIGC盈利能力面临考验

　　出门问问成立于2012年，是谷歌前科学家李志飞创办的AI公司，以生成式AI与语音交互技术为核心，提供AI生成内容（AIGC）解决方案、AI企业解决方案、智能设备及配件。

　　2023年以来，AIGC作为二级市场的“热点题材”，如何落地、盈利，牵动着投资者对其市场前景的判断。

　　出门问问作为国内最早落地大模型的公司之一，在此次上市融资前，就曾获得多轮融资；本轮招股期间，公司在香港公开发售的股份获得117.39倍超额认购。但这股热情似乎并未带动二级市场，4月24日，出门问问上市首日即破发，连续三日股价表现疲软。

　　2023年，出门问问推出升级版大模型“序列猴子”，替代了公司产品之前采用的大模型，统一使用“序列猴子”，使公司在算法方面的研发更为投入，也大幅减少了跨模态应用造成的信息损失。

　　当前公司打造的AIGC解决方案矩阵包括：AI配音助手“魔音工坊”、AI写作助手“奇妙文”、AI数字人“奇妙元”，以及集成解决方案“DupDub”。

　　根据出门问问招股书，AI企业解决方案是公司主要营收来源，且较为依赖单一客户，单一客户营收曾在2022年占到公司总营收的42.6%。2022年，因AIGC解决方案付费用户增加，营收从2022年的3985.7万元增至2023年的1.18亿元，占总营收比重才从8%提升至23.2%。

　　但相比于该业绩增长，同期出门问问也加大了研发投入，包括开发升级创作者平台、优化AIGC解决方案的不同语言等，使得2023年公司研发投入增至1.55亿元。此外，由于AIGC平台获客成本提高，增加了平台渠道费用，同期公司销售及营销开支增至1.51亿元。

AIGC解决方案毛利达92.2%，预计持续加大研发投入

　　“我们预计于2024年录得净亏损。”出门问问在招股书中表示，这主要由于同年或可赎回优先股及普通股的账面值变动。

　　近两年，得益于AI企业解决方案及AIGC解决方案业务收入增加，出门问问经营情况有所改善。主要是AIGC解决方案毛利率较高，2023年达到了92.2%。

　　根据招股书，当前公司AIGC解决方案已吸引86.5万名累计付费用户，自解决方案推出产生超100万笔付款。以AI数字人“奇妙元”为例，记者查询小程序注意到，该产品月卡售价298元、年卡售价2499元，可提供视频合成、超百位AI数字人等服务。此前记者从出门问问工作人员获悉，小程序中的AI数字人定制价为8000元，产品购买者多是短视频从业者。

　　但随着平台获客成本提高，留住用户需要提供更加优质的产品服务。出门问问表示，公司拥有两个AIGC解决方案流水线：AI绘画助手“言之画”，实现文字转图片、图片转文字等功能；AI视频转换器“元创岛”，一键制作原创段视频。不过目前处于测试阶段，暂未产生收入。

　　值得注意的是，公司流动负债近三年呈现增长趋势，截至2023年底，公司流动资产为3.96亿元，流动负债净额为41.21亿元。这或许也是公司急于上市的原因之一，升级AIGC解决方案巩固竞争力，需要持续投入资金。在持续加大研发投入的背景下，出门问问认为，2024年来自AIGC解决方案的收入预计将保持较高增长率。

　　对于公司如何优化AIGC商业化模式、改善盈利，记者向出门问问发送采访提纲，截至发稿，暂未获得回复。

AI行业商业化落地仍具挑战，企业竞逐加大研发投入

　　实际上，随着AI行业步入高速发展，整个行业都面临着成本压力大、商业化落地难等挑战。

　　其中“AI四小龙”云从科技，上市至今尚未实现盈利。近日公司披露2023年财报，实现营收6.28亿元，净利润亏损6.435亿元。云从科技在年报中表示，这主要由于整体市场竞争加剧，公司需要持续大量的研发投入。当前其大模型技术尚未实现大规模商业化落地。

　　出门问问也表示，此次全球发售所得款项约44.3%将用于持续提高公司的建模技术，并引进优秀技术，垂直优化基础模型，改进公司解决方案的现有程序算法；约35.7%将用于解决方案开发及营销。

　　“AI公司面临的核心问题在于如何将技术优势转化为可持续发展的商业模式。”安光勇表示，AI企业应当加强与行业协作，推出符合市场需求的AI解决方案，同时注重成本控制和现金流管理，优先选择最具有回报潜力的项目。

　　另一家“AI四小龙”商汤科技，就在AI商业化上取得了新进展。得益于“日日新”大模型总算力规模实现突破性增长，商汤科技推出的“模型即服务”商业模式，满足客户轻松调用各类生成式AI，2023年带动公司生成式AI收入突破11.84亿元，增长199.9%，营收占比从2022年的10.4%提升至34.8%。

　　2023年，我国AI企业融资数据出现下滑，业内人士认为，AI市场将从浮夸期转变为理性期，市场将更为慎重考虑AI技术的潜力与商业模式。在此挑战下，研发能力将是决定企业能走多远的核心竞争力。