行业深度调整期,往往是分辨企业经营底色最好的时候。
8月21日晚,港股唯一白酒上市企业珍酒李渡(6979.HK)披露2024年半年业绩:营收41.33亿元,同比增长17.5%;经调整净利润10.2亿元,同比增长26.9%,双双实现两位数增长。
这是珍酒李渡连续第4年保持增长。对比去年同期,其上半年营收增速提升2.5个百分点,经调整净利润增速提升4.9个百分点,这不仅意味着其营收规模保持快速扩张,盈利能力也实现了更快的提升。
8月14日,国际知名投行摩根士丹利首次对珍酒李渡给出“增持”评级,并将其列为酒类首选股。
今年,受白酒调整期影响,不少酒企增速放缓甚至出现下滑,珍酒李渡为何越跑越快?同时,大摩给出“增持”评级,又是发现了哪些优于行业的特质?
这份“量质双增”的中报里,给出了不少线索。
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四大品牌齐增长盈利水平再提升
《2024中国白酒市场中期研究报告》显示,全国白酒规上企业营收同比增长11.1%,利润同比增长15%;983家规上白酒企业中,亏损超过36%。
上半年,珍酒李渡营收首次突破40亿大关。其中,珍酒收入27.02亿元,同比增长17.2%;李渡收入6.75亿元,同比增长37.9%;湘窖收入4.53亿元,同比增长2.4%;开口笑收入2.24亿元,同比增长1.6%。
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珍酒上半年营收保持两位数增长,继续巩固营收主力地位,增长主要是因为珍十五、珍三十以及高端光瓶等次高端及以上产品销售增长,也受益于其单个经销商销售额稳定上升,其经销商及经销渠道的质量有所优化。
李渡品牌也贡献了惊喜,上半年营收增长近四成。一方面是李渡高粱1308、1955、1975三款核心产品销售增长;另一方面是李渡在加速走出江西,积极拓展省外潜在市场,以支持品牌的快速增长。
湘窖品牌由于龍匠系列销售增加,上半年收入也继续保持增长,吨价维持在60万元+的高位。
可以看出,珍酒、李渡两大品牌,是整体营收加速增长的主力贡献者。
同时,各品牌持续高端化,带动现金流高速增长。上半年,珍酒李渡经营活动所得现金净额近5.75亿元,同比大涨166%,带动期末现金及现金等价物余额增长至60.1亿元。
珍酒、李渡都定位于次高端及以上价格带,在两大主力品牌的带动下,珍酒李渡上半年吨酒价格同比提升了9.9%,次高端、高端产品的收入共计达27.72亿元,占比从前一年的62.3%大幅提升至67.1%。
与此相对,珍酒李渡的成本费用增长相对较缓,远低于营收增速,显示费用控制更加有效。
产品结构高端化、成本费用增长可控,带动盈利水平继续提升。上半年珍酒李渡的毛利提升至24.29亿元,毛利率从前一年同期的57.9%提升至58.8%,经调整净利率也从去年同期的22.8%提升至24.6%。
值得注意的是,珍酒李渡的渠道拿货意愿依旧保持在高位,这也为其下半年业绩奠定基础。
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今年上半年结束,珍酒李渡的预收款项余额接近17.9亿元,相比前一年的17.77亿元继续保持正增长。众所周知,白酒企业的预收货款是业绩的蓄水池,其增长往往体现出经销商对酒企的长期信心。
经销商对珍酒李渡的信心从何而来?简单来说,渠道有利润,库存压力小。
8月14日,全球十大投行之一的摩根士丹利首次给予珍酒李渡“增持”评级。摩根士丹利分析认为,珍酒李渡对渠道有着强大的控制力,不仅通过数字化有效实现了渠道库存管理,也保证了渠道的合理利润。其调研显示,珍酒李渡经销商的渠道利润为10%-12%,而行业整体水平仅为5%-10%,比同行更有韧性。
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高端化、全国化助力长期价值
业绩继续超预期,到底怎么做到的?回顾其上半年,其实一切有迹可循。
在宏观变局与行业新局交织大背景下,珍酒李渡以“两大升级”和“两大优化”为抓手,持续提升产品、渠道、体验吸引力,逆势加速市场拓展。
在渠道方面,升级“双渠道”增长战略。在产品组合、定价机制和渠道网络方面制定差异化策略,分别拓展传统和新兴营销渠道。
在此战略框架下,珍酒事业部和高档酒事业部定位更加清晰、目标更加明确,今年又单独成立珍三十事业部,进一步发力高端,积极拓展新兴经销商和高端客群。
中报显示,上半年经销商数量仅同比增加6%的情况下,珍酒李渡来自经销商渠道的收入同比增长22%,达到37.7亿元,证明单个经销商的收入明显提升。
在品牌方面,升级沉浸式体验营销,强化品牌高端化形象。2024年上半年,珍酒推出升级的“国之珍宴”高端品鉴会和“圣地之旅”回厂游;李渡持续打造国宝“宋宴”、中国白酒申遗七子等IP;湘窖持续开展集工业旅游和美酒品鉴等于一体的封坛活动,精准触达核心消费群体。经过长期积累,四大品牌在目标客群中树立了鲜明的品牌调性,影响力大幅提升,促进营收持续增长。
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在产品方面,珍酒李渡进一步优化产品组合,构建层次清晰、梯度合理的产品矩阵。上半年,推出珍酒·2013真实年份酒,首推针对宴席市场的珍宴,升级第二代李渡高粱1955、1975,并精简优化低毛利产品。
在市场方面,珍酒李渡致力于建立覆盖全国、扁平化且贴近消费者的经销网络。上半年,珍酒李渡大力优化经销网络,做好优商扶持、多商协同,确保核心市场拥有强大、高效的经销商队伍,实现单经销商销售额提升;同时,投入资源促进渠道周转和终端动销,构建良性的渠道秩序和价格体系,赢得经销商广泛认同。
截至2024年6月,珍酒李渡经销商共计7360家,其中新增218家,优化119家,体现品牌对老客户的极强黏性和对新客户的强大吸引力。
而在产能、储能方面,珍酒李渡继续在贵州、湖南、江西等地推进增产扩能,其年产能已超5.3万吨。以珍酒为例,产能规模已突破4.1万吨,优质基酒储存达9万吨,优质产能规模稳居贵州酒企前三。
展望未来,在产业集中化、品牌化、高端化趋势下,珍酒李渡有望持续穿越行业周期,释放长期价值,赢得更好发展。
内容仅供参考,不作为任何投资建议。