北京时间8月27日港股盘后，农夫山泉发布了2024年上半年的业绩，因其核心包装饮用水营收大幅下降，拖累农夫山泉整体营收增速从去年下半年的33%滑落至8.4%。

　　受营收增速显著放缓影响，农夫山泉28日股价大幅下挫，盘中一度跌超12%，截至收盘跌幅达到10.43%，报27.05港元，创上市以来新低。

　　农夫山泉将旗下业务分为5个部分。其中，包装饮用水产品在上半年实现收入85.31亿元，同比下降18.3%，占营收的比重也从2023年中期的51.0%降至了38.5%。

　　农夫山泉在财报中表示，今年1月和2月，集团包装饮用水产品销售情况良好，销售收入同比增长19.0%，但自2024年2月底开始，网络舆情对公司的品牌及销售产生了严重的负面影响。

　　除了网络舆情的影响外，今年4月，农夫山泉推出了“绿瓶装”纯净水产品，时隔二十四年后农夫山泉回到纯净水赛道，但因线上降价促销，拉低了瓶装水的价格，影响了农夫山泉包装饮用水产品的营收。

　　而绿瓶饮用水的低售价也一定程度上影响到了农夫山泉的毛利率。华泰证券在研报中表示，主要因公司推出毛利率相对较低，使得毛利率下行。

　　财报显示，今年上半年农夫山泉毛利率为58.8%，低于去年同期的60%，也低于市场预期的59.5%。

　　在饮用水营收大幅下滑之际，茶饮料已成为农夫山泉营收的重要支撑。农夫山泉的茶饮料产品继续维持高速增长，实现收入84.30亿元，同比增速达到59.5%，占营收的比重也增至38.0%，接近包装饮用水产品营收占比。

　　而利润上，茶饮利润为37亿，利润率也达到了44%。华泰证券在报告中表示，茶饮料产品销售大增主要系无糖茶大单品东方树叶动销持续顺畅、在下沉市场的渗透率不断提升，公司继续丰富900ml规格，部分新口味面市。

　　据尼尔森零售数据，2024年1-6月，东方树叶销售额同比增长超过90%，相比去年同期几乎翻了一倍。

　　因此分析师认为，考虑到无糖茶饮成长性比水饮更有想象力，农夫山泉的成长性仍在。在包装水收入、利润修复，同时茶饮成长性仍在的情况下，而农夫山泉经过多重事件的连续影响估值和业绩之后，实际的估值逻辑其实并不会持续下行。