A股市场上周探底反弹，诸多基金认为，虽然目前难以出现大的趋势性投资机会，但市场股价已经反映了较为悲观的盈利预测，若市场进一步下跌，安全边际更为增强，在市场筑底过程中将迎来今年新一轮的投资机会。
　　基金前期已整体减仓
　　基金在年初以来已实施减仓，虽然整体上减仓力度并不大，但个别基金迅速降低了仓位，有的股票型基金已将仓位降低到了60％的下限，一些基金在近期的下跌中也开始顺势减仓。卖出的道理很简单，一位基金经理说，最重要的一点是他们认为二季度基本面面临的不确定性很大，主要体现在经济复苏的阶段性见顶、中国府策的后瞻性以及欧洲主权信用风险三个方面。
　　首先，全球自2008年底通过财策与极宽松的货币策所制造的这波策性经济复苏的高点预计在二季度产生，下半年全球经济包括中国出现前高后低、二次调整的可能性很大。
　　其次，房地产后续进一步调控、甚至不对称加息的可能性加大，而有关方面出于担心影响经济复苏的基础，而导致其策的决策是后瞻性，而非前瞻性。
　　此外，欧洲府主权信用风险还有待进一步评估。
　　今年以来业绩优异的一位基金经理表示，不确定性与风险是两个概念，风险是有概率的，而不确定性则是没有概率的，有可能出现市场预期之外的最好或最坏情况，这时候市场往往会大起或大落，因为投资者的行为比投资本身要不稳定得多。
　　目前市场估值较高，且处于极大不均衡性，结构性投资机会越来越少，投资不可抱有侥幸心理。因此，在操作上，基金在二季度很难寻求到能获得绝对收益的投资主题，因此仓位管理高于结构管理，现金为王;很多基金开始关注债券资产的绝对收益，部分基金明显提升了债券仓位。
　　新一轮投资机会渐显
　　今年以来，沪深300指数已下跌了20％左右，在上市公司业绩增长的映照下，市场出现了结构性估值分化。2009年沪深300利润增长18％，中小板利润增长27％，创业板利润增长达到了46％。2010年一季度，沪深300利润增速为57％，中小企业板利润增速为67％，创业板利润增速为36％。
　　从估值结构看，沪深300的静态PE为17倍，中小企业板为41倍，创业板为74倍。在经济悲观情形下，即在2010年上市公司盈利18％的盈利增速下，目前市场的2010年PE为18倍，PB为2.7倍。随着市场进入下半年，考虑到明年的盈利增长，则市场PE会向15倍靠近，已具有较强的安全边际。因此有基金认为，从全年看，今年经济出现二次探底和出现极端悲观情形的概率较小。如果市场进一步大幅下跌，将迎来今年较好的一轮投资机会。
　　中海基金也指出，从投资时机看，目前压制市场上行的策紧缩、股票供给等因素短期难以缓解，大的趋势性投资机会较难出现。但通过盈利预测分析和估值对比来看，当前市场已经反映了较为悲观的盈利预测，若市场进一步下跌，安全边际更大。中海基金一位基金经理介绍了在下跌中买入的方向，一方面在将继续控制仓位，另一方面则是调整结构，放弃前期涨幅较大个股，积极选择市场下跌中接近价值区域的盈利确定个股。
　　国泰金鹰基金经理张玮也表示，在当前A股市场接连发生深幅调整的过程中，与其放大惊慌，不如静下心来审视自己的投资规划。如果投资者相信中国经济长期向好，那么风雨总会过去。就未来成长空间和股价估值而言，现阶段可能正是一些国际竞争力渐显企业的战略性买入机会，可继续看好产业升级、内需消费、低碳经济、新兴产业、并购重组等投资主线。
　　文章来源：中国证券报