12月初，TMT板块全线回暖，传媒、计算机、通信涨幅靠前，其实回望整个2023年，科技板块热度不减。短期来看，震荡的结构性行情下，与宏观经济相关性较低的泛科技板块明显占优，甚至也有观点表示科技有可能会是明年主线之一。如何理解当下的科技投资？新技术领域还有哪些待挖掘的投资机会？

如何在新一代的信息技术领域寻找投资机会？

每一轮的科技创新，都是有一个技术引领的。今年的AI让大家很震撼，这一个时代的科技创新应该就是AI引领的。落实到具体投资里面对应的就是TMT。我们可以从几个子行业做一下梳理：

1） 消费电子

首先供给层面上，从供应链去库存的角度来看，整个消费电子在2023年下半年以及2024年一二季度应该就进入了行业拐点，从供给端的话，这个行业目前处于历史上相对比较平的位置；需求层面上，过去5年整个消费电子缺乏特别有力的创新，随着海外AI相关的产品发布，预计2024年到2026年消费电子会进入一个新的创新窗口期。

结合需求和供给来看，我们对消费电子整体的投资机会相对比较看好，而且个股层面来看，消费电子经过过去5年的估值消化，整体在这个时间点消费电子相应上市公司的估值水位相对不高，比较合理。如果在这个领域做深耕，相信未来两三年能够找到一批能够产生戴维斯双击的一些品种。

2） 半导体

从整个国内半导体的元年2019年，我们看到整个半导体的进步，国产替代的需求无论是从资本市场还是从产业界来看，都是非常有热度的一个产业。

半导体经过这几年的发展，在2023年相对进入了平台期，或者说一个阶段性的低谷期。因为2023年，整体受美国制裁因素的影响，我们看到很多关键的设备和材料遇到产能瓶颈，在2023年年底、2024年年初的这个时间节点正在陆续被解决。

所以2024、2025年，我们认为半导体下游资本开支很可能是向上的，这个过程中，又伴随着整个产业链能力的提升、产品的突破。也就是说，国产替代的进度和速度又会进一步强化。结合这两个方面，我们认为在2024年如果去投科技成长，半导体大概率是一个不可回避，且需要去拥抱的板块。

3） AI应用

今年特别是在二季度，类似于传媒、计算机板块里面的很多个股或者说细分的板块股价涨了不少，但是在三季度、四季度又有很大的回撤，本质上我们把它定义为是主题投资。因为这个行业的产业空间巨大，但是今年它又缺乏产业落地的抓手。展望2024年，随着行业继续往前推进，我们相信可以看到很多AI应用的行业会进行产业落地，产业一旦落地，对应到相应的行业里面，上市公司也好，非上市公司也好，他们的企业就会出现盈利兑现。所以展望24、25年我们认为AI应用领域是一个可以从基本面投资角度去介入，思考及寻找投资机会的板块。

如何看待新材料为代表的高端制造的投资机会？

新材料板块值得持续关注，我大概在三四年前开始发现这个行业的投资机会。之所以觉得重要，是因为在那个阶段我们研究中国的高端制造行业研究得比较多。在研究高端制造的过程，通过调研和案头梳理我们发现，中国的制造业产业不仅仅是我们所表观看到的那些设备在升级，也看到了一些材料领域的创新和突破。放在5年前，大家看A股市场的材料公司可能会觉得兑现度比较低，但是在那个阶段，我们发现这个行业的进步速度是超出大家预期的，后续的研究过程中也确实发现中国的新材料领域进步非常大，未来的潜在空间也非常大。

在这个领域里面，也出现了一批优秀的企业，他们的产品在能力各方面，确实跟全球最先进最优秀的那批企业在逐渐靠近，甚至在某些产品上已经取得了领先。再叠加中国制造业天然的产品优势，未来这个行业的国产替代的空间很大。

从研究梳理的角度基于下游需求做一些归类，我们可以看到新材料领域，无论是在新能源、在半导体、在消费电子、在生物医药还是化工，包括纺织服装都出现了很多比较好的新材料，这些新材料大都符合两个特点：天花板高、国产替代空间大。如果再加第三个特点那就是它的商业业态会更好些。

如何看待明年的科技投资？

我认为2024年整体A股和港股的机会还是以结构性为主。24年相对23年，大概率是更加温和的市场。我们还是从经济和流动性两个方面去做分析：

从经济基本面的角度来看，政府政策就是要去托经济、稳经济、发展经济，这些政策和措施会持续不断对应在经济实体层面上产生效应，最终对产业和企业盈利带来真正的拉动；从基本面的角度来看，2024年相对于2023年，大的边际改善的判断是不变的，同时政府很难在整个政策上做较大刺激。总量上我们不用做太大的预期，大的机会还是来自于结构性的产业。

从流动性角度来看，2023年外资流入是整个A股和港股市场流动性表现比较差的重要原因。2024年从美联储货币政策来看，有可能会迎来外部货币环境边际往好的方向走的局面。

从这两个方面来看，经济是结构性的，货币环境又是偏利好的，它指向的就是一个成长风格的市场。所以我们认为2024年成长风格大概率是强于价值风格的。成长风格占优的话，我们就从产业里面找结构性的机会，在梳理产业结构性的机会过程中很明显可以看到，科技是未来两到三年的大方向。今年我们可以看到AI引领全球的科技浪潮下汽车的电动化和智能化，2024年，我们相信汽车的智能化将迎来所谓的元年。

另外，我们在今年看到人形机器人是主题投资，2024年随着形机器人的量产，这个行业进入到落地阶段。除此之外我们也看到，新能源领域的创新还在继续，创新药、医疗器械、医疗耗材，包括一些医疗服务，这些行业往后看，明年后年的景气度大概率都是非常好的。所以从整个明年市场机会和风格，从宏观经济、市场流动性，以及产业结构上来看，我们认为科技成长的机会相对都是比较多的。

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