张佳，拥有19年证券从业经验和12年投资管理经验。2015年8月加盟鹏华基金，历任固定收益部副总经理、投资经理，专户债券投资部总经理，混合资产投资部总经理，现担任稳定收益投资部总经理、投资经理。张佳在大类资产配置及债券和权益投资上都有丰富的投资经验。本期，张佳将与大家一同分享“稳定收益投资策略及产品布局”的深度内容。

1、无论是什么样的产品，我们都希望给客户提供最佳的风险收益比，力争通过比较小的回撤给客户带来相对较大的回报。

2、我认为大类资产配置是投资中最核心的一点，无论是对于投资者还是管理人或者基金公司，大类资产配置都是我们最看重的一方面。

3、我们认为疫情对经济的影响消退后，下半年宏观经济会出现逐步回暖，触底回升的局面，我们对下半年经济比较有信心。

4、整个产品线在区分稳健和进取的基础上，也会根据每一个人不同的风格进行差异化管理，即便风格不同都希望给客户呈现出相对稳定的表现。

5、鹏华基金不希望通过承担过度的风险来为客户攫取超额收益，我们希望通过主动管理能力以及对于趋势的判断能力为客户获取相对稳定的收益，而不是通过一些激进的策略去博取相应收益。

6、我们可以通过自上而下对宏观经济的判断筛选出相应行业进行投资，这样也能够为客户规避一些比较大的回撤风险，尽量为客户呈现相对稳定的风险收益特征和相应的表现。

Q1：请您先简单介绍一下您的投研经历以及投资理念？

张佳：我拥有十几年的投资经验，投资初期主要从事债券投资，在商业银行负责债券投资。进入鹏华基金以后，除了债券以外，我也会从事相关的权益投资，在权益和债券方面都有长期投资经验，而且历经多轮经济周期考验。投资理念基本上和我们这个部门名称很像——稳定收益投资部，我们希望通过我们的资产配置在各类资产中的切换能力为客户带来稳定收益的产品。

Q2：产品的稳定运作离不开整个团队的合力，您目前担任稳定收益投资部总经理，能否请您简单介绍一下稳定收益投资部的团队架构和梯队建设情况？

张佳：稳定收益投资部一共有17名人员，是国内公募基金最大的稳定收益类投资团队之一，而且团队成员的从业经验也非常丰富，平均从业年限11年，从业经验10年以上的人员有8名，即有将近一半的人员拥有10年以上的从业经验，也就意味着有一半人员经历了两三轮经济周期。

    此外，我们在债券、股票、股指期货、国债期货以及其他各类衍生品方面都具有丰富的投资经验，历史业绩优秀，打造了一系列能够运用多种投资工具为客户带来稳定收益的产品。

    从整个团队人员构成来看，每位成员都会投资各类资产，包括权益、债券、衍生品等等，但是大家会有所侧重。比如，我更擅长大类资产配置，侧重于权益方面的投资，戴钢也擅长大类资产配置，但更多在于债券投资，包括杨雅洁也是。再比如，刘方正、李君、汤志彦等其他同事主要侧重权益方面的投资，李韵怡则侧重于新股策略。除此之外，我们还有牛孟艺负责量化固收+的投资，这在市场上也非常有特点。大家都会涉及权益、债券、衍生品的投资，但在这个过程中会根据自己所擅长的领域有所侧重。

Q3：整体来看，稳定收益投资部产品的投资目标是在控制最大回撤风险的前提下，去争取最大回报，并根据客户对于收益回撤的不同预期，设置不同产品类型，最大程度满足客户理财需求，能否请您给我们介绍一下部门的产品线布局情况？

张佳：稳定收益投资部的产品线应该是业内最全的产品线之一，除了固收+这类产品，我们涵盖了除货币之外的其他类型产品，包括股票型基金、纯债型基金等等。无论是什么样的产品，我们都希望给客户提供最佳的风险收益比，力争通过比较小的回撤给客户带来相对较大的回报。

    固收+是我们主打的产品线，但在这个产品线里也会有一定细分，比如我们会有相对偏稳健回报的产品，我们对这类产品的回撤要求会更严格一些，收益目标也会低一些。除此之外，我们通过这几年投资发现，一些客户对收益有比较高的诉求，针对这类客户，我们会把收益目标放得更高一点，同时对回撤的容忍度也会更高一点。我们也会有其他类型的产品，比如量化的固收+就会呈现出不同的风险收益特征。

    除了主打的固收+产品线以外，我们在纯债、股票型基金上也会有相应产品布局，但无论是哪类产品我们都追求最优的风险收益比。

Q4：在市场面临多重不确定因素背景下，优秀的大类资产配置能力显得弥足珍贵，您是如何理解大类资产配置在组合管理中的作用？

张佳:我认为大类资产配置是投资中最核心的一点，无论是对于投资者还是管理人或者基金公司，大类资产配置都是我们最看重的一方面。因为如果客户想要相对稳定、平滑的净值表现，需要我们在不同经济环境中、不同经济周期中，通过资产配置在股票、债券、商品各类资产中进行切换，为客户提供相对稳定的收益。所以，我们认为大类资产配置，特别是在固收+产品中，是最核心的一点。

    对于固收+这类产品，公募基金主要投资股票和债券，而股票和债券在很多时间点会呈现对冲关系，比如在经济复苏期间，债券表现相对一般，但是股票表现却比较好；如果经济在衰退期间，权益市场可能会进入熊市，但是债券利率可能会下行，呈现牛市特点。所以，我们认为对于稳定收益投资部的固收+产品，大类资产配置更为重要，我们可以通过在股票和债券之间以及权益内部行业之间的切换，力争为客户提供稳定的收益。

Q5：近几年市场跌宕起伏，市场上固收+产品更多了，也更加标准化了。您可以详细介绍一下我们部门管理不同的固收+产品在风格以及定位上有哪些差异吗？

张佳：首先，在产品线定位上，我们会根据不同客户的风险收益要求，设定相应的收益目标区间以及回撤区间，有的产品可能偏稳健，有的产品可能偏进取，在产品线上会进行相应划分。

    另外，针对内部投资人员不同的风格，我们也会有相应的差异化管理，比如我更擅长自上而下的资产配置，我就可能以自上而下为主，同时结合自下而上的风格。而我们部门有的同事可能擅长自下而上的选股策略；有的可能擅长逆向投资，逆向投资偏左侧，也特别适合固收+产品，呈现的波动可能也会比较小；其他还有量化策略，量化策略可以剥离掉人性中的弱点，比如市场大跌时，主动管理人员不愿意买入，而量化策略就敢于在下跌区间进行加仓，在上涨过程中，大家可能会愿意跟风进行加仓，而量化策略会更多意识到风险而进行相应减仓。所以，整个产品线在区分稳健和进取的基础上，也会根据每一个人不同的风格进行差异化管理，即便风格不同都希望给客户呈现出相对稳定的表现。

Q6：在债券投资过程中，对信用风险的控制尤为重要，近年来债券违约风险频发，所以提到固收，投资者们最害怕的词就是“爆雷”，近几年鹏华基金保持着良好的市场口碑，我们在信用风险控制上有没有什么独门秘诀？

张佳：很多投资者买固收+产品追求的是弹性，追求在权益市场表现比较好的时候能够获取权益上涨的收益，但是他们可能会忽略债券投资的收益和风险。过去多年以来，债券市场发生了一定信用风险，但是鹏华基金保持了非常良好的市场口碑。为什么能做到这一点？

    首先，这是公司理念和价值观的体现。鹏华基金不希望通过承担过度的风险来为客户攫取超额收益，我们希望通过主动管理能力以及对于趋势的判断能力为客户获取相对稳定的收益，而不是通过一些激进的策略去博取相应收益。在信用债上更是如此，信用债的风险很多时候只有0和100的情况，如果没有问题就能还本付息，一旦出了风险，最后可能血本无归，它是风险和收益并不非常对等的一类资产。所以，我们会更强调规避风险，而不是强调获取相应收益。因此，在投资过程中，我们不会进行过度的资质下沉，更多以高等级债券为主，因为投资高等级债券，相对而言能够最大限度避免信用风险的发生。

    第二，我们在债券的类属配置上做得比较正确。过去这么多年以来，主要的信用风险发生在产业债上，特别这两年大家关注到地产债的风险。鹏华基金对整个宏观经济有相对清晰的长周期认知，基于中国的特点，我们认为城投债的安全性相对比较高，包括最新的政治局会议上也提到一揽子化债方案，长期以来相关债券的风险相对比较低。所以，我们可能会侧重于一些城投债的投资，对于一些产业债，特别是一些周期性比较强的产业债，相对比较谨慎，因为一旦到了它的行业下行周期，整个行业主体都会面临比较大的压力。

Q7：刚刚提到的大部分都是偏稳定回报类的产品，关于部门产品线中偏稳健增长型的产品，这些基金经理分别有什么特征？

张佳：我们对稳健增长类的定位是偏进取的一类产品。我们部门的风格有所差异，比如像我、戴钢、杨雅洁是偏稳健类产品的投资，也有一些投资人员更擅长做相对进取的产品，比如汤志彦、李君、罗政。汤志彦主要是小盘成长策略，过去也展现出比较稳定的净值表现，他的鹏华安和、鹏华安荣业绩都比较优秀。李君管理的产品相对而言也偏进取一点，她的鹏华弘润、鹏华弘裕也呈现出类似的风险收益特征。刘方正、罗政的代表产品，相对也是偏进取的一类产品。

以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

$鹏华稳福中短债债券E(OTCFUND|015532)$$鹏华丰利债券(LOF)A(OTCFUND|160622)$$鹏华普利债券C(OTCFUND|009484)$