大家好，我是张韡。

算起来，我和医药打交道的时间已经超过15年了。本科我在南大读生物学，后来出国去康奈尔继续攻读生物医学硕士。毕业之后，先是去券商做医药研究员，后来加入汇添富基金，从研究员做到医药行业研究组组长，2021年开始正式接管基金。

这10多年来，A股、海外的医药板块都已经经历了不止一轮行情更迭，每轮行情的驱动因素和特征都有所不同，但是回归到医药行业的特征，它们有一些共性，可以帮助我们去理解当下的医药行情。

1）供给驱动行业发展

医药行业本质上是由供给创造需求的，一定要有新的技术突破来带动发展。

复盘过去10年的医药市场，每轮市场周期的驱动因素都各有不同：从中药相关产品、仿制药、疫苗，再到PD-1肿瘤免疫药物，包括近期的减肥药，其本质上都是新的技术突破。当这些技术突破带来可预期的市场空间、竞争格局变化和商业价值，就会驱动行情的发展。

过去这一年，以减肥药为代表，包括阿尔兹海默、ADC和NASH这几个方向，都出现了重要突破，从历史经验看，新的技术会拉动新的投资机会，这是为什么我现在对医药行业很乐观，因为新一轮的创新周期已经拉开帷幕。

2）大周期往往会持续较长时间

第二点，从周期持续性来看，有底层产业逻辑驱动的大周期，往往会持续较长的时间。

例如，以肿瘤免疫PD-1驱动的上一波医药创新周期从2015年一直持续到了2019年。同样，近期以减肥药、、ADC和NASH为驱动的新一轮周期，预计在未来几年也会持续给相关公司成长的机会。

3）医药超额非常依赖选股

我们做投资，最终还是要落实到具体的标的上。行业整体趋势向好，个股的表现仍然有可能差异较大。

一般来说，在产业周期的早期，受益于市场热点追捧而实现市值增长的企业，未必能在最终兑现业绩。因为在这个阶段，还是群雄竞逐的时候，新的竞争格局还未形成，最好的技术创新有可能还未涌现。

如何在大浪中淘到金沙，是对每个主动医药基金经理的大考验——即便创新药产品还没有上市，也可以根据市场需求、研发进展、竞争格局等因素阶段性预判其商业价值。这是我们最重要的工作，也是我认为做主动投资最大的成就感来源。

后面有机会，我再和大家慢慢分享我做医药研究和投资中的“挖宝”故事。

$汇添富达欣混合A(OTCFUND|001801)$

$汇添富达欣混合C(OTCFUND|002165)$

$汇添富医疗服务灵活配置混合A(OTCFUND|001417)$

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$汇添富健康生活一年持有混合A(OTCFUND|011826)$

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风险提示： 基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证投资于本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息，请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。汇添富达欣、汇添富健康生活一年持有属于中风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。汇添富医疗服务灵活配置混合属于中高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。

 #医药人不服输#