市场回顾:
过去一周消息面平静,商品与股票下跌,债市受益于风险偏好。在宽松资金面的催化下,长端利率小幅下行。上周一,A股走势偏弱,债市情绪偏强,当天十年国债活跃券下行0.7bp。上周二,资金面偏松,隔夜利率明显下行,债市延续走强,当天十年国债活跃券下行0.15bp。上周三,资金面维持宽松,大宗商品价格明显回调,当天十年国债活跃券下行0.2bp。上周四,消息面平静,长端窄幅震荡,当天十年国债活跃券收平。上周五,进出口数据好于预期,债市小幅调整,当天十年国债活跃券上行0.15bp。全周十年国债活跃券240004累计下行0.9bp,十年国开活跃券240205累计下行1.75bp。
资金方面,月初资金转松,上周DR001平均利率为1.71%,前值为1.79%;DR007平均利率为1.8%,前值为1.89%。上周一至周五,央行均开展了 20 亿元逆回购操作,全周公开市场累计净回笼 6040 亿元。上周处于跨月后、税期前的季节性宽松时点,央行大额净回笼不改流动性充裕的状态。值得注意的是,上周隔夜资金利率明显走低,DR001 低至1.66%,R001 低至 1.72%,均跌破此前的震荡下沿。
市场研判:
基本面方面,上周统计局公布了5月进出口数据,出口好于市场预期,进口略弱。本周将公布5月金融数据和通胀数据,预计5月新增社融1.8万亿,其中债券类净融资1.3万亿,社融当月同比回升至8.4%;CPI回升至0.4%~0.5%,PPI回升至-1.5%。
政策面方面,欧洲中央银行6日在德国法兰克福欧洲央行总部召开货币政策会议,决定将欧元区三大关键利率均下调25个基点。尽管欧央行降息25BP,但管委会的前瞻指引与PEPP项目的缩减都传递出鹰派信号,这使得年内海外宽松交易难以持续。
后市观点:
展望后市,由于近期欧央行宽松但传递出鹰派信号,本周美联储将公布点阵图,预计仍然维持较鹰派观点,或将对我国货币政策形成一定掣肘。在总量宽松难见的情况下,我们认为债券收益率预计维持区间震荡状态。目前债市的主要矛盾在政策方面,央行指导长端利率、房地产需求端政策以及政府债券加速发行等。综合政策信息来看,利率中长期的方向没有发生变化,短期政策影响复杂。517新政以来,从一二手房成交和领先指标看,降利率和首付的效果不明显,去库存有待观察。关于央行多次敲打长债收益率,我们认为合理的解释是目前中美利差达200BP以上,我国绝对收益率水平过低,汇率压力较大;此外,收益率曲线平坦化和净息差下行使得银行经营压力上升,收益率曲线需要保持陡峭的状态。
$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰合融纯债债券A(OTCFUND|008207)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券(OTCFUND|011653)$$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券C(OTCFUND|011654)$$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$$国泰丰鑫纯债债券(OTCFUND|007105)$
(风险提示:市场观点将随各因素变化而动态调整,不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险,投资需谨慎。)