市场回顾
6月央行小幅净投放，全月净投放110亿，其中逆回购净投放1360亿、国库现金定存净回笼700亿、MLF净回笼550亿。央行总体仍保持呵护资金面的态度，但资金面仍有小幅波动。全月来看，资金利率季节性上行，但幅度总体低于季节性均值，时点偶有波动。回顾6月，利率曲线整体下行，各期限利率下行8-14BP不等。究其原因，一方面手工补息禁止的影响深远，资金利率整体仍偏宽松，非银的配置力量依然强劲，另一方面央行对长期限利率进行预期管理，但整体市场并未转势，仍然震荡略偏多运行。全月来看，10Y国债到期收益率在2.2-2.28%之间波动，全月240004下行8BP至2.235%，10Y国开240205下行8BP至2.315%。曲线上， 3Y、7Y和超长国开表现较为亮眼。我管理的产品5月底和6月初积极增加风险敞口，在有效控制回撤的基础上为组合获得了一定的交易增厚。一方面在4月底降低组合波动率后，组合积累了较厚的安全垫，重新获得风险预算；另一方面，随着地产相关政策落地后，长端利率的确定性在改善。
投资展望
基本面来看，6月制造业PMI为49.5%，持平前期但略低于季节性均值，其中还有部分为供应商配送时间环比下降的拉动。非制造业方面PMI为50.5%，环比回落0.6%。6月制造业PMI有如下特征：
（1）产需双弱，生产回落幅度相对略大一些，库存有所累积；
（2）新订单回落，其中出口订单与上月持平，仍相对有韧性；
（3）价格水平再度回落；
（4）分行业来看，高新技术产业景气度相对高，传统行业低位。非制造业方面，服务业PMI为50.2%，环比下行0.3个百分点，五一假期后有所退温；建筑业PMI为52.3%，环比下降2.1个百分点，仍然延续弱势状态，地产和基建或仍是经济的拖累。
总体而言，6月制造业显示经济仍然维持偏弱运行的态势，结构上出口和制造业或仍维持相对强势、地产和基建则仍然是拖累，价格水平也随之回落，后续仍需政策进一步加力。
考虑到前期利率下行过快、当前各品种都处于或者接近历史低位，市场止盈情绪随时可能上升，波动可能加大，短线交易节奏把握的难度上升。且过低的利差仍隐含一定的风险，组合应将风险敞口放在流动性较好的类属资产上。因此，我管理的产品将在维持市场积极策略的基础上，择机对利率债进行交易增厚并有效止盈。
相关基金：$大成景安短融债券A(OTCFUND|000128)$ $大成景安短融债券B(OTCFUND|000129)$ $大成景安短融债券E(OTCFUND|002086)$ $大成月添利一个月滚动持有中短债E(OTCFUND|001497)$ $大成月添利一个月滚动持有中短债A(OTCFUND|090021)$ $大成月添利一个月滚动持有中短债B(OTCFUND|091021)$
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