周一（7月22日），央行公告称，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。

同步，7月LPR报价出炉，1年期LPR报3.35%，上次为3.45%；5年期以上品种报3.85%，上次为3.95%。央行表示，自7月22日起，将LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:15调整为9时。

根据财联社报道，经从国有大行了解到，利率市场化改革后，存、贷款利率之间的联动增强，国有大行正在考虑下调存款挂牌利率。

本次央行采取了特别的提前降息方式，我们认为主要目的是调降同日公布的LPR。因为LPR公布报价时间早于公开市场操作时间。事后看LPR两个期限各调降10BP，与公开市场操作调降幅度一致。目前还无法评估本次降息对临时利率走廊的影响，但DR001开盘价已经相应下调10BP。其中LPR降息在金融媒体上有吹风，而资金利率调降并没有市场预期。与此同时，央行通过金融媒体喊话，表示7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开。说明长债的约束与央行卖债并没有因为降息发生变化。

此外公告中央行提到逆回购变成固定利率数量招标。这是将实践做法做实，没有特别影响，表现利率框架改革在进行中。央行公告，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。可以看到央行仍然在为调控长债做准备。现在市场已经逐步定价央行可能卖债的冲击，彭博调查显示投资者认为实质性卖债会导致长债上行5-10BP。

我们认为本次降息是为了进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度。

综合近期高频数据以及金融数据来看，降低实体融资成本仍是金融体系的重要任务，存款利率伴随政策利率下行，资产荒下利率中长期的方向没有发生变化。从品种上看，央行指导之外的品种如10年以下国债，政金债，信用债更受益于降息。结合MLF抵押品减少，我们认为降息后套息策略重启，央行卖债概率反而上升，曲线将进一步陡峭化。

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