01 基金季报有“三看”

一看业绩：不仅要看绝对收益，还要看相对比较基准的收益，这背后所追逐的，不仅是“尚可的收益”，还有“不错的体验”。二看持仓：对于主动权益基金而言，选基的本质是选人，所以透视风格尤为重要，从仓位变化到行业配置再到个股选择，都能多维感知基金经理操作的变化。三看观点：对于基金经理的“投资经”，不仅要关注客观的数据，还要了解基金经理内心的想法，不仅要看他过去做了什么，还要了解他未来想怎么做。

02 看看您的二季度收益在哪个区间？

二季度的A股市场震荡回调，成交更趋平淡。从基金入场热情看，投资者仍在离场，且结构上继续“赎旧买新”。虽然A股市场对投资者并不友好，但基金市场应该被温柔以待。根据wind统计，二季度主动权益类基金的中位数收益率为-1.88%，而全部A股的中位数涨跌幅仅为-12.25%；此外，从收益分布看，39%的主动权益基金收益率集中在“-5%~0”区间；而42%的A股涨跌幅低于-15%。由此可见，“买基金”仍是布局A股的优质选择。

03 主动权益基金动向1：仓位回落，港股配置回升

2024年Q2，主动权益基金的股票仓位为82.6%，比Q1下降1.7个百分点，但整体仓位仍位于2010年以来86%的极高水位。值得注意的是，在整体股票仓位回落的背景下，对港股的持仓占比从Q1的9.3%升至Q2的11.6%，提高了2.3个百分点，这也体现出公募对于港股市场的看好。核心在于两方面：一是港股在2021-2023年的深幅调整后，已极具性价比；二是在“国内低斜率修复+美联储降息”的组合下，港股比A股的弹性或更大。

04 主动权益基金动向2：持股集中度回升，向低估值进一步倾斜

2021-2023年，A股迎来了史上最难熬的低谷时期，在市场深幅调整的背景下，基金经理们也在积极寻找突破，比如通过“持股分散化+估值下沉”的方式来应对市场的波动。但今年以来，我们看到了一些“变与不变”：“变”的是转向对龙头公司的深挖，持股集中度在回升；“不变”的是对“安全边际”的重视，依然偏爱低估值品种。

05 主动权益基金动向3：风格上，增配TMT、减配消费

从大类风格看，Q2相对Q1，主动权益基金主要增配TMT、减配消费；此外，对于周期和制造板块也有连续两个季度在小幅增配。截至Q2，TMT、制造、周期、消费是“压舱石”，合计占比为84%，其中消费是自2014年Q4以来首次跌出TOP3。另外，从2010年以来的分位数看，对周期、TMT、制造的持仓位于历史高位，分别位于93%、82%、77%分位；对医药、消费、金融地产的持仓位于较低水位，分别为23%、11%、5%分位。

06 主动权益基金动向4：行业上，加仓通信、电子，减仓食品饮料

从行业维度看，Q2相对Q1，重点加仓通信和电子，小幅加仓家电、军工、钢铁等；明显减仓食品饮料，小幅减仓纺服、计算机等。1）电子：主要加仓消费电子、元件和半导体，其中，消费电子受益于AI赋能带来新的换机需求；电子元件主要是PCB，受益于AI快速迭代下的量价齐升；半导体受益于全球基本面的持续复苏。2）通信：主要加仓通信设备，在全球AI算力剧增的背景下，与之配套的光模块需求也在激增。3）食品饮料：主要减仓白酒，核心是在于居民消费的疲软。

07 主动权益基金动向5：哪些行业属于公募青睐，但配置位于低位？

若是从主动权益基金相对A股的超配比例及其历史分位数的角度综合考虑，则第一象限属于公募超配且配置水位较高的方向，主要是科技成长；第二象限属于公募低配但位于历史高位的方向，主要是红利类；第三象限属于公募低配且位于历史低位的方向，主要是金融地产；第四象限属于公募超配但位于历史低位的方向，主要是大消费。

08 FOF：加权益、减国内债券；加美债、减黄金

有一种认可，叫做被同行重仓。FOF基金作为专业基金买手，代表着机构的“审美”，所以其重仓基金往往也是大家“抄作业”的对象。从Q2全市场FOF持有次数最多的TOP15基金看，可以发现两大变化，是对大类资产配置的动态再平衡：一是加权益、减国内债券；二是加美债、减黄金。

$富国稳健增强债券A/B(OTCFUND|000107)$

$富国国有企业债债券A/B(OTCFUND|000139)$

$富国宏观策略灵活配置混合A(OTCFUND|000029)$

$富国守护星稳健理财$

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