【复盘摘要】

    本周一（7.22）央行宣布降息，7天期逆回购操作利率下调10个基点；贷款市场的报价利率（LPR）下调10个基点，从盯住1年期MLF利率调整为OMO利率；阶段性减免中期借贷便利（MLF）质押品，有利于平衡债券市场供求。展望后市，短端降息，资金面价格或许有所下降。此外，金融时报发文表明央行对长端利率态度应当不变，且降息应当不会有持续性。

【上周债市】

1、 LPR机制改革

    近日，央行主管的《金融时报》公开指出贷款市场的报价利率（LPR）或迎改进，可以考虑借鉴国际经验，用类似SOFR的短端市场利率作为浮动贷款利率的定价基准。SOFR是基于美国国债抵押回购市场的隔夜利率，大致类似于国内资金市场的押利率隔夜逆回购（国内为质押）。从改进的方向来看，LPR将转换定价参考标准，即从此前盯住1年期MLF利率，调整为盯住OMO利率，进一步完善以7天公开市场操作利率作为央行主要的货币政策目标利率。

2、 央行降息

    本周一（7.22），人民银行陆续发布了四条公告：（1）政策利率（7天期逆回购操作利率）降息10个基点；（2）阶段性减免中期借贷便利（MLF）质押品；（3）最新一期贷款市场报价利率（LPR）下调10个基点；（4）下调隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别调整为2.55%、2.70%、3.05%。

自2023年8月以来，7天期逆回购操作利率首度调整，彰显出货币政策呵护经济回升的决心。政策利率下调将通过金融市场逐步传导至实体经济，促进降低综合融资成本，巩固经济回升向好态势。阶段性减免MLF质押品，能够有效释放市场的存量长期债券，进一步增加可交易债券规模，有利于平衡债券市场供求。

【债市展望】

    本周重点关注：（1）7月25日美国发布二季度实际季调GDP和季调核心PCE价格指数；（2）7月27日国内发布6月工业企业利润数据。

    资金面看，税期结束，短端降息，资金面价格或许有所下降。金融时报上周连续发文，表明央行对长端利率态度应当不变，且降息应当不会有持续性。当前货币政策框架比较复杂，央行对长端和短端态度不同，长端和短端就被分割成了受干预的和自由交易的两个市场，十年期成为利率曲线上的凸点。本次降息10BP对经济作用或有限，市场或仍将认为利率需要继续调降。

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