#资产配置计划# 如果说今年上半年市场上哪条赛道表现最为抢眼，我想很多投资者会回答是红利赛道，我比较幸运，在很早之前就已经布局了红利类的基金产品，而在下半年，我依然觉得选择红利赛道的逻辑没有变化，我依然会重点配置这个方向，我是如此思考的： （1）投资红利赛道的一个比较合适的时间点就是经济复苏期（恰巧就在当下），因为在此期间，企业的盈利会出现一个明显的回升，使得红利赛道具备较强的进攻属性，而且红利赛道里面的主要行业比如电力，银行，钢铁等等，它们是非常受益于顺周期的。 （2）受益于上半年的新国九条的政策，它不但对上市公司的分红给了积极的指引，而且还制定了一些条件，如果一些公司能分红却在分红这个问题上不积极的话，那么这类公司可能会经历一种质变，这让我想到了海外的成熟市场，我们就以最近大家讨论较多的美股市值最大的那六家公司，我们可以查出它们从上市至今累计的分红或者是回购注销的金额，所以它们才会成为包括巴菲特在内的很多投资大师的重仓股，而这些投资大师除了看重它们的成长性以外，同时也非常在意它们的分红，这就让我联想到了A股，众所周知，A股未来的趋势一定是越来越国际化，越来越成熟化，机构投资者的占比一定会越来越高的。所以“分红”这个因素，一定会变得越来越重要的。趁此机会，我还想谈一谈A股市场的风格变化的问题，从2019年1月年到2021年1月，毫无疑问呢是核心资产的投资大年，背后的逻辑是因为大部分股民转变成了基民，而公募基金的投资风格就是喜欢景气度高的行业。而从2021年1月到2023年10月，则是小盘股的表现更加突出，其背后的逻辑是因为投资小盘股的一些策略在当时比较受欢迎，而从2023年10月至今，毫无疑问是那些红利基金，或者是高股息的公司，它们迎来了高光时刻，而背后的逻辑是因为更多的投资者在做投资选择的时候，更关注了股债性价比，从2023年10月至今，十年期国债收益率从2.81%骤然降低到目前的2.23%（十年期国债收益率的变化是预判未来市场无风险利率变化的锚），而很多投资者会想，目前A股市场上也有不少股息率超过5.0%的公司，所以当他们在股，债，这两类资产做了比较之后，他们就逐步的转到了高股息的红利赛道了。 （3）这些高股息的公司往往拥有完善的产业链，可以更好的提高产品的质量与服务，在稳定的市场环境下，往往可以实现预定的业绩，同时它们的现金流非常充裕，而它们具有稳定的员工与一流的管理能力，而且老百姓在消费的时候往往非常信任这些大品牌的产品 （4）红利赛道的成分股大部分都是央企这些涵盖了公共事业，能源，金融，军工，基建等领域的公司他，它们的规模很大，很多公司甚至长期是这个行业里面的龙头，它们的业绩稳定，它们的估值很低，它们的分红很高。这类公司大概有510家左右，占A股的比例大概为10.2%，但是它们在2023年的净利润的总和占据了A股所有上市公司的净利润总和的34.5%，所以从净利润的贡献率与它们所占A股的比例来看，这种错配是比较明显的，而正是这种错配，则进一步体现出了它们的长期投资价值。 （5）我做了一个统计，今年至今A股市场的五千多家公司的股价表现，如果把这五千家公司的按照总市值的排序的话，总市值大于1000亿的为第一档，总市值介于500-1000亿的为第二档，总市值介于100-500亿的为第三档，总市值介于50-100亿的为第四档，总市值低于50亿的为第五档，那么可以很明显的发现，对应的股价的表现的强弱的排序依次为：第一档，第二档，第三档，第四档，第五档，换言之，市场正式进入到了一个以大为美的时代了。而红利赛道里面的公司，往往是总市值最大的第一档的公司。 （6）从分红率的角度来看，红利赛道里面的公司它们历年的分红率都很高，而且股息率的稳定性很强，这一点非常重要（这不像有些公司，今年的股息率是8.0%，到了明年可能会变成2.0%），所以稳定而又偏高的分红，是红利赛道的一个重大优势 （7）如果借鉴海外市场的话，最早运用红利策略的是华尔街的一位基金经理。他在上世纪90年代提出的“高股息”策略其实就是现在红利策略的雏形，他的具体做法就是在每年的年初买入当时股息最高的十家公司，一直持有到下一年的年初，再分析当时股息最高的十家公司，如果这十家公司里面的几家他已经在第一年持有了，那么他就继续持有，但他会把另外几家股息高的也纳入，把自己之前持有的这十大公司里面变成不符合前十大股息的供公司剔除，以此循环往复，结果很惊人，在1970-1990的回测数据显示，如此操作的年化收益率居然超过16%，而同期道琼斯的平均年化涨幅还不足5% （8）市场对美联储的预期就是今年9年会开启新一轮的降息周期，而我国目前依然处于降息降准的周期中，所以市场大概率依然会对高股息的红利赛道给予较大的关注。 写到这里，或者很多投资者会问，今年的红利赛道，是不是涨的有点高，是不是要等一波调整再考虑介入，对此，我认为当下它们非但不高估，而且它们的长期投资逻辑更强了： （1）从估值层面来看，现在的红利赛道的平均市盈率大致在7.5PE，处于历史较低的位置，而它们的平均市净率大致在1.28附近，同样处于历史较低的位置，甚至对于某些业绩增速较高的高股息公司，它们是越涨越便宜（即假设A公司今年业绩增速30%，而同期它的股价涨幅只有20%，这就是典型的越涨越便宜） （2）从市场的增量资金来看，下半年的主要增量资金有两块，一块是险资，相对于成长股，他们对于红利赛道是更加偏爱的，另一块是被动型的指数基金，而红利赛道里面的很多公司历来都是指数型基金的成分股的“常客” （3）从当下市场对于红利赛道的投资逻辑的定价来看，已经不是单纯的避险逻辑了，还要加上一个加大促进现金分红的市场预期的导向，这一点是非常关键的，它有可能使得红利赛道的整体估值中枢得到一定程度的上移 （4）我研究过很多数据，发现红利赛道与M2与M1剪刀差这个数据的相关度非常密切，有兴趣的投资者朋友们可以画两张趋势图，一张是红利指数的涨跌幅的走势图，一张是M2与M1剪刀差的走势图，从这两张走势图就可以分析得出，当下拥抱红利赛道，依然是明智的选择 （5）从红利赛道的拥挤度的这个角度来分析的话（即红利赛道每天的成交金额占上证指数的成交金额的比例），我们可以发现其实最近1个月，红利赛道的拥挤度呈现出了一种明显下滑的趋势，而这恰恰又为了我们提供了一个重点关注红利赛道的理由了。 在经过以上的认真思考之后，我不但会持有红利基金，而且也做好了在下半年对它继续增持的投资计划了。@天天小基民哈哈 @迪尔策略研究 @微笑过日73342 
