一、债市回顾

近期关键词：公开市场大幅净回笼，央行启动买断式逆回购和买债操作，资金转松，资金价格明显下行。

10月制造业PMI为50.1%，重返扩张区间，央行公告在2024年10月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。同时重启买断式逆回购，10月以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了5000亿元买断式逆回购操作。

上周央行逆回购投放14001亿元，逆回购到期22515亿元，合计净回笼8514亿元。因央行买断式逆回购和买债操作，跨月资金面持续趋于宽松，资金价格明显下行。利率债中短端收益率上周全周回暖明显，但是长端则有所波动，前三天表现相对较弱，后两天则转强。全周来看，10年期国债收益率下行1bp至2.14%，30年国债收益率下行4bp至2.32%。

二、投资观点

利率债：

买断式逆回购工具的推出，有利于熨平资金面波动，保持年末流动性合理充裕，为经济增长动能的修复提供一个有利的货币金融环境。映央行配合财政积极呵护流动性的意图，对债市仍有一定利好。此外，买断式逆回购增加了央行在二级市场卖出政府债的规模，有利于央行开展国债买卖操作，提升对收益率曲线的调控能力。当前而言，可能的财政增发以及政府债供给的不确定仍是四季度债市的重要扰动因素，财政政策预期和股债跷跷板效应密切牵动债市情绪，谨慎博弈等待重要会议召开，等待财政靴子的进一步落地。

信用债：

上周信用债交投情绪一般，收益率短端以下行为主，中长端先上行后跟随下行，但下行幅度明显不及短端。信用利差方面，金融债总体收窄，但城投和产业利差以走阔为主其中城投低评级走阔幅度明显。市场对信用拉久期偏谨慎，主要聚焦于AAA高等级品种配置价值。短期来看，信用配置仍受政策扰动偏震荡，优先关注中短端中高等级品种修复机会。新一轮化债背景下城投债安全性增强，若负债端未定，可控久期适度资质下沉挖掘收益，需要注意的是，可能会出现新一轮城投债提前兑付潮。

可转债：

上周转债市场稍有回落，但跌幅少于权益市场。相较于权益市场，转债市场前期涨幅并不算多，性价比逐渐显现，后续可能有更好的表现。近期权益市场成交仍然活跃，但前期涨幅较大的行业和板块有一定的回调压力。从上周表现来看，超低平价券、高评级、大规模券跌幅相对更小。在行业选择上，可适当回避前期权益市场涨幅较多的行业。从目前来看，市场将进入长时间的业绩真空期，博弈因素增多，11月密切关注国内重要会议带来的政策层面的催化，以及美国大选情况，由此判断权益可能的上行斜率，逢低布局。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2024.11.1。

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