摘 要  

1、十四届全国人大常委会第十二次会议11月8日审议通过“增加地方政府债务限额6万亿元”，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。未来增量政策发力的情况下，经济基本面有望逐步企稳回升，对A股中长期行情或可以乐观看待。可适当关注$国泰上证综合ETF联接C(OTCFUND|011320)$、$国泰中证A500ETF发起联接A(OTCFUND|022448)$、$国泰中证A500ETF发起联接C(OTCFUND|022449)$等宽基标的，把握整体市场行情。

2、美联储召开11月FOMC会议，降低基准利率25bp至4.50%-4.75%，降息幅度符合市场预期。发布会中，鲍威尔表态中性偏鸽。整体看，美联储开启降息周期对于金价仍构成一定利好。货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。中长期仍可继续关注$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$，考虑逢低布局。

3、半导体设备材料行业作为“卡脖子”关键领域，关系国家安全，受到政策大力扶植；经贸科技领域的摩擦升级预期下，半导体设备、材料作为自主可控关键领域，重要程度凸显。感兴趣的小伙伴可以关注$国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(OTCFUND|019633)$，但需注意短期冲高回落的风险。

正 文  

一、大盘分析

上周五A股高开低走，上证指数收跌0.53%报3452.3点，深证成指跌0.66%，创业板指跌1.24%。量能方面，市场成交2.73万亿元，连续三日成交额超2.5万亿，交投情绪持续回暖。盘面上，国防军工、计算机、电子板块上涨较多，房地产、非银金融、建材带头回调。

二、证券板块

国内政策端，上周五盘后央视新闻报道，为应对经济运行中税收收入不及预期、土地出让收入大幅下降、各地隐性债务化解的难度加大等问题，十四届全国人大常委会第十二次会议11月8日审议通过“增加地方政府债务限额6万亿元”，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。

蓝佛安表示，为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。

具体来看，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。

同时明确，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的六分之一，化债压力大大减轻。

本次财政政策的出台为此前政策的延续，体现出政策端对于经济的积极提振。未来增量政策发力的情况下，经济基本面有望逐步企稳回升，对A股中长期行情或可以乐观看待。可适当关注国泰上证综合ETF联接C(011320)、国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449）等宽基标的，把握整体市场行情。行业主题方面，可适当关注财政政策受益方向，以及前期跌幅较大、弹性较好的科技主题，但需要警惕波动较大的风险。

三、黄金板块

海外方面，美联储召开了11月FOMC会议，以全票通过的投票结果决定降低基准利率25bp至4.50%-4.75%。计划维持缩表规模不变，美债和MBS月度赎回上限分别为250亿美元和350亿美元；将准备金率下调至4.65%。这是自2024年9月降息周期启动后第二次降息，降息幅度符合市场预期。

在FOMC新闻发布会中，鲍威尔表态中性偏鸽。鲍威尔认为经济和就业市场稳固，薪资不再给通胀带来显著压力，不断升高的赤字将威胁经济增长；美联储正在货币政策正常化的轨道中，虽然节奏不太确定，但总体方向不会改变。最后鲍威尔总结，不想现阶段给出特别多前瞻指引，数据还有较多不确定性。对于大选结果，鲍威尔表示，不会因为特朗普要求而辞职，短期看大选不会对政策决策产生影响。

市场解读鲍威尔表态偏鸽，会后美股、美债均上涨。截至收盘，标普500、纳指100分别上涨0.74%、1.54%，道指持平；美十年期国债利率震荡下跌11bp至4.33%。降息预期小幅升温，根据联邦基金利率期货市场表现，本次FOMC会议前后，24年12月降息25bp概率稳定，从前一日的73%微降至71%，但是11月会后至25年底剩余降息幅度从前一日的80bp升高至88bp。

整体看，美联储开启降息周期对于提振全球风险偏好有一定利好，我国货币政策也有望进一步打开空间。欧美“降息+不衰退”的趋势下，来自外部的流动性扰动和约束逐渐减少，对于权益市场构成一定利好。此外依然可关注受益于降息周期的黄金及港股等资产。

美国大选“靴子落地”，不确定性缓解，对于金价有一定压制；加上短期利多出尽、多头或有了结意愿，近期国际金价整体有所回调，COMEX黄金在联储会议后高开回落至2700点以下，金价微涨。

后市长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。

当前美联储开启降息周期对于金价仍构成一定利好。美联储正在货币政策正常化的轨道中，虽然节奏不太确定，但总体方向不会改变。中长期仍可继续关注国泰黄金ETF联接A(000218)，考虑逢低布局。

四、半导体板块

半导体设备上周五表现亮眼。

基本面上，当前高端存储及先进逻辑晶圆厂扩产确定性相对较高，先进制造国产化率有望加速提升，带动国产设备订单继续增长。据SEMI预测，预计2024、2025年中国大陆晶圆产能（折合8英寸）同比增长15%、14%，预计全球晶圆产能（折合8英寸）同比增长6%、7%。根据浙商证券，2024Q2当季全球半导体设备销售额达268亿元，同比增长4%；中国大陆半导体设备销售额达122亿美元，同比增长62%，占全球半导体设备销售额的46%。

当前龙头企业二季度业绩及三季度指引好于预期，晶圆厂毛利率和稼动率提升反映行业需求向好，后续业绩空间有望进一步打开。长期看，半导体设备材料行业作为“卡脖子”关键领域，关系国家安全，受到政策大力扶植；经贸科技领域的摩擦升级预期下，半导体设备、材料作为自主可控关键领域，重要程度凸显。感兴趣的小伙伴可以关注$国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(OTCFUND|019633)$、$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$、$国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(OTCFUND|020227)$

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短期来说，半导体芯片龙头股票的AH估值有一定差距。叠加国产替代自主可控氛围再起，包含了上游的设备和材料的国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)出现了明显的抬升，后续可能进入震荡阶段，担心波动的投资者可考虑短期回避，调整时再重新买入即可。

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注1：国泰上证综合ETF联接C基金成立于2021.1.22，国泰上证综合ETF联接C自成立-2024上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：6.53/0.54，-7.16/-14.35，-0.46/-3.47，2.38/-0.21。业绩比较基准：上证综合指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。 

注2：国泰中证A500ETF发起联接为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注3：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，13.94/13.91。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。     

注4：国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2019-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）为3.94/13.76，49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，-10.14/-10.12。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。            

注5：国泰中证半导体材料设备主题ETF联接基金成立于2023.09.26，自2023年10月11日起计算并确认C类基金的申购份额。自2023年10月11日-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：-2.66/-3.13，-11.38/-11.44。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。                 

注6：国泰中证全指集成电路ETF发起联接基金成立于2023.12.07。自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：-1.58/-0.70，-12.06/-12.11。业绩比较基准：中证全指集成电路指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。      

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