近年来力度最大的化债一揽子方案落地，在五年内化解12万亿元隐性债务，基本符合此前市场预期的上沿。本次化债方案有助于降低地方债务风险，减少利息支出，缓解地方“燃眉之急”，配合化债举措，后续降准等货币宽松政策仍有望继续落地，且有助于释放地方财政空间，畅通资金链条，增强发展动能。同时财政部表示，抓好财政政策的落地见效，房地产相关税收、补充国有大型商业银行核心一级资本、“收储”等政策细则有望加速落地。明年有望实施更加给力的财政政策，包括积极利用可提升的赤字空间等，重点关注12月中央经济工作会议的相关政策表述。

    目前内外部不确定性基本落地，市场主线有望更加明晰。美联储11月降息25bp，美国大选基本结束，影响市场的主要不确定性因素目前均已落地。股市在经历国庆节后一个月的整理后，主线可能更加明晰。特朗普上台对于中国的影响短期可能主要在出口。特朗普曾提议对中国进口产品征收60% 的全面关税（对其他国家进口产品征收10%-20% 的关税）并取消中国的最惠国待遇，以重振美国制造业并减少对外贸的依赖。如果实施，这将显著增加中国对美出口商品的成本，可能导致出口下降，影响相关行业的盈利能力。为规避高关税，部分中国企业可能将生产转移至东南亚等地区，国内制造业短期可能面临挑战。但是，9月24日以来增量政策密集出台，体现出我国政策的发力重点已经立足于抬升国内经济修复斜率，因此我们认为对于国内资本市场的预期仍应该坚持“以我为主”。目前最大规模的一揽子化债已经落地，市场可能重点关注扩内需以及政策重点发力方向。短期向好逻辑未改，政策和流动性驱动下，分母端仍是主导因素，估值修复仍有望持续。

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