行情回顾

11月22日，海外地缘冲突升级，市场博弈降温，风险偏好回落。A股盘中跳水，三大指数均跌超3%，其中上证指数跌3.06%，深成指数跌3.52%，创业板指跌3.99%，全天A股市场成交额1.83万亿元。港股市场，恒生指数跌1.99%，恒生科技跌2.64%。

结构上，A股港股普跌。A股市场超4900只个股下跌，大小盘风格均有下跌。行业来看，31个申万一级行业下跌幅度均在1%以上，其中跌幅较大的行业有：非银金融跌4.82%，医药生物跌4.30%，美容护理跌4.26%，电子跌3.94%，基础化工跌3.80%，电力设备跌3.78%,计算机和汽车均跌3.63%等。港股市场，医疗保健、原材料、可选消费等跌幅靠前。

事件点评

市场风险偏好回落

近期A股市场交易博弈特征明显，市场“炒小炒新炒主题”火热，情绪助推下市场可能尚未呈现基本面和政策面的变化。当前市场的主要矛盾是政策积极态度前所未有，政策空间较大，发展资本市场是重点，强预期支撑市场风险偏好，但另一方面基本面仍处于弱现实阶段，市场无法扎实站稳高位，风险偏好受事件或情绪影响较大。

往后看，美国大选落定后，特朗普交易是灰犀牛，贸易摩擦会有反复的谈判要价。短期叠加朝鲜半岛局势恶化、俄乌冲突再升级等外部地缘风险升级，市场博弈降温，风险偏好回落。

后市展望

跨年阶段政策验证期即将到来

展望后市，农银汇理基金认为，市场博弈既要尊重规律，更要顺势而为。跨年阶段验证期即将到来，市场可能存在调整压力。而在年底政策布局期前，仍有交易性机会发酵的窗口。

跨年窗口，国内和海外都是关键政策布局期，彼时市场主要矛盾切换，风险偏好可能逐步回落；如果跨年行情偏弱，预计稳定资本市场力量可能再发力。

中期投资核心思路聚焦2025年景气拐点，重点关注三大方向。

（1）新能源是2025年供给压力缓和线索较为清晰的方向，以供给去化较快的新能车动力电池为核心，诸如其他新能源，乃至泛制造业扩散。这既是短期行情演进的主线，也是中期供需格局拐点验证先后的线索。

（2）2025年创投融资规模触底回升已成大概率。截至2024年3季度，创投一级市场仍在加速出清，计算机、传媒，医药生物，先进制造的并购重组定价已处于历史相对低位。短期，二级股票上涨，一级热度也触底回升，并购重组案件数已在上行，科创拐点已在验证。

（3）红利资产在低利率环境下持续具备配置价值，依然看好商业模式稳定、基本面优质的高息标的。

  $农银汇理睿选灵活配置混合(OTCFUND|005815)$

  $农银金盈债券A(OTCFUND|007888)$

  $农银高增长混合(OTCFUND|000039)$