— A股 —
11月25日，三大指数延续调整，科创50跌超1%。盘面上，旅游酒店板块延续强势，固态电池板块午后掀涨停潮，服装纺织概念上涨，AI设备概念股集体调整，军工装备板块走弱，可控核聚变板块陷入回调。总体来看，个股涨多跌少，上涨个股超3700只。沪深两市成交额1.49万亿，较上周五萎缩近3000亿。
截止收盘，沪指跌0.11%，报3263.76点；深成指跌0.17%，报10420.52点；创指跌0.02%，报2175.18点。
板块上，休闲用品、教育、精细化工等板块涨幅居前，航天军工、通信设备、贵金属等板块跌幅居前。
今日早盘指数高开后震荡，盘中权重股表现低迷，拖累指数下行。受成交活跃度低迷影响，市场呈现回落态势，午后指数重心持续下探。近期美元指数一路走强，海外地缘政治风险仍存，市场风险偏好降温。国内层面，政策落地效果与经济基本面修复尚待时间检验，伴随成交量萎缩、部分资金阶段性离场，指数调整节奏或有所加快。
从财政工具落地到实物量的有效改善需要时间，企业信心修复、A股企业盈利改善也需要耐心等待，当前市场向理性情绪回归，但即使经历短期回调，市场情绪没有完全回落到本轮行情启动之前，市场底部仍然坚实。我们对中长期A股向上行情持乐观态度，后续健康慢牛行情的演进，需要很多条件的配合，我们建议积极跟踪政策的力度、投资者信心及居民财富入市意愿等。板块方向上，在当前政策反转、总量足、但节奏有节制的背景下，经济强势反转预期不会快速形成，在风险偏好和交易量的复苏下科技成长板块占优；中长期看，我们将紧密跟踪产业趋势方向，关注科技、医药、大制造板块的新一轮产业周期，并积极挖掘长期资产回报率高的个股。
$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$
$恒生前海消费升级混合(OTCFUND|007277)$
$恒生前海高端制造混合C(OTCFUND|013384)$
— 港股 —
11月25日，港股三大指数集体收跌。盘面上，科技、原材料、地产板块跌幅居前，汽车股多数走强，医药、能源板块整体上涨。截至收盘，恒生指数收跌0.41%报19150.99点，恒生科技指数跌0.26%报4235.31点，恒生国企指数跌0.36%报6862.2点。大市成交1832.58亿港元，南向资金净买入12.02亿港元。
板块上，消费、媒体、化工等板块涨幅居前，软件、房地产、电气设备等板块跌幅居前。
港股三大指数盘初高开后宽幅波动，随后走弱，午后震荡上行收复部分跌幅。美国新发布的周度初请失业金人数低于市场预期，显示美国经济仍具韧性，叠加美联储官员最新表态偏“鹰派”，市场对美联储12月降息预期继续降温。
近期港股外资与南向分歧加大，外资和空头是流出主力，外资投资者对中国经济看法普遍比较谨慎，近期海外流动性边际紧缩或为外资流出主因，但短期可能迎来阶段性缓释，南向资金则是主要韧性项。我们认为本次稳增长政策思路的切换是十分确定的，当前宏观经济已经获得政策拖底，但要解决市场需求弱、物价承压的问题还需时间，从中长期维度我们对于港股未来上涨趋势呈乐观态度。行业配置层面，面对相对复杂的国内外环境，拥有稳定高股息的资产可以为投资组合提供难得的确定性收益，同时，我们将持续关注成长赛道中对利率下行敏感型行业的机会，如互联网、新能源车、科技硬件和生物医药等久期较长的板块。
$恒生前海港股通精选混合(OTCFUND|006537)$
— 债市 —
11月25日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.67%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。
公开市场方面，央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月25日以固定利率、数量招标方式开展了2493亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1726亿元逆回购到期。
资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行0.8BP报1.464%；7天期上行7.4BP报1.727%；14天期上行0.1BP报1.863%；1个月期下行0.2BP报1.787%，创2022年11月以来新低。
恒仔叨叨：今日现券期货震荡走强，超长端表现强势。本周地方债计划发行规模创单周新高，不过央行仍相对大量的投放中期借贷便利（MLF）和逆回购加以对冲，债市供给担忧缓解。央行公开市场操作叠加降准预期下，新债供给扰动预计有限，同时基本面复苏仍待验证，债市面临的环境依然偏暖。
$恒生前海短债债券C(OTCFUND|009302)$
$恒生前海中债0-3年政策性金融债C(OTCFUND|019842)$
$恒生前海恒源天利债券C(OTCFUND|013205)$
数据来源：Wind，截至2024年11月25日。以上观点仅供分享，并不代表恒生前海基金的立场与观点。恒生前海基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。恒生前海基金管理的其它基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证, 基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现。基金投资有风险，请谨慎选择，请在投资前仔细阅读本基金的基金合同和招募说明书等相关法律文件。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。
