摘 要
1、昨日半导体芯片相关板块继续回调，展望后市，预计AI相关的高性能计算、数据中心等需求将有助于推动行业景气改善；国产替代将持续推进。根据各大云厂商、互联网公司的最新财报，AI和云基础设施方面的CAPEX增长势头不减。$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$覆盖光模块等领域的核心标的，深度参与全球AI算力基础设施产业链，业绩有望受益于长期需求上涨和技术升级。
2、昨日黄金板块收跌。展望后市，地缘政治紧张、海外通胀预期升温、央行购金需求等宏微观因素有望为金价提供动能。
正 文
一、大盘分析
昨日市场全天震荡调整，创业板指领跌，全市场逾百股跌超9%。沪深两市昨日全天成交额1.3万亿，较上个交易日缩量1,852亿，成交额创9月27日以来新低。截至昨日收盘，沪指跌0.12%，深成指跌0.84%，创业板指跌1.15%，中证A500指数跌0.44%。分板块来看，消费表现相对活跃，科技则陷入调整。
来源：wind
二、芯片板块
昨日半导体芯片相关板块继续回调，展望后市，预计AI相关的高性能计算、数据中心等需求将有助于推动行业景气改善；国产替代将持续推进。
日前，TECHCET已上调了对2024年半导体总收入的最新预测，目前预计比2023年增长近13%，达到6,170亿美元以上。同时，该机构预计明年全球半导体行业将迎来27%的强劲增长。技术研究和咨询公司Gartner称，半导体行业的快速增长是由人工智能相关半导体需求的持续增长和电子产品生产的复苏推动的，而汽车和工业领域的需求持续疲软。
来源：半导体行业观察，TECHCET
上周，某美股芯片巨头发布的最新一期财报尽管超一致预期，但因未能达到一些投资者最激进的期望，导致股价不涨反跌。结合当前AI市场众多参与者的报告来看，当前该领域的投资回报正在逐步向下游传导，且终端需求仍在推动投资上行。
该美股芯片巨头Q3的营收增长94%，达到351亿美元。该公司预计Q4营收为375亿美元，超过一致预期（370.9亿美元），但低于最高的分析师预期（410亿美元）。根据各大云厂商、互联网公司的最新财报，AI和云基础设施方面的CAPEX增长势头不减。根据某券商统计，北美四大云厂商24Q3的资本开支同/环比增长59.1%/11.4%，而24Q2国内三大云厂商的资本开支同比增长90%。市场对上述北美云厂商25/26年的资本开支一致预期较上个季度上修13.4%/18.4%。
光模块在AI数据中心内发挥光电转换的重要作用，预计明年高速数通光模块需求量仍将保持高增，并有望向1.6T迭代升级。硅光、CPO交换机等技术有望加速商业落地并实现部署。国泰中证通信ETF联接C(007818)覆盖光模块等领域的核心标的，深度参与全球AI算力基础设施产业链，业绩有望受益于长期需求上涨和技术升级。中证全指通信设备指数的市盈率（TTM）在近期盘整后为28.73x，位于上市以来19.76%分位，感兴趣的投资者或可关注$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$的投资机会。
来源：wind
全球供应链不稳定及制裁等因素或将推动半导体芯片领域的国产替代持续进行。据某券商预测，24Q3半导体设备的国产化率环比上升2pct至16%，而2025年该值或大幅增加9pct至25%。或可继续关注$国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(OTCFUND|019633)$。
三、黄金板块
昨日黄金板块收跌。展望后市，地缘政治紧张、海外通胀预期升温、央行购金需求等宏微观因素有望为金价提供动能。
消息面上，当地时间25日晚，美国当选总统特朗普在社交媒体上称，美方将对所有从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税，并对从中国进口的商品额外加征10%的关税，三国货币应声下跌。这是特朗普自胜选以来首次明确提及关税问题，尽管他此前提名的财长人选Bessent曾表示，关税只是美国用于谈判的筹码，但市场仍普遍预期在特朗普任期内，美国将转向贸易保护主义。结合特朗普提出的驱逐非法移民的主张，预计将通过劳动力价格上行和物价上行推动美国通胀预期上行。根据某券商统计，在美国高通胀时期，金价的表现更好，因为通胀本质上是美元对内贬值，反映美元供过于求，具有一定货币属性的黄金相对美元升值。
地缘政治方面，俄乌冲突进一步升级，上周俄罗斯再次放松核武使用条件。当地时间11月19日，普京签署一项命令，批准了俄罗斯新核威慑国家基本政策，法令从签署之日起生效。根据新的核威慑政策，如果乌克兰使用西方的非核导弹攻击俄罗斯，俄罗斯可以使用核武器进行回应。同日，乌军使用6枚美制陆军战术导弹系统（ATACMS）导弹袭击了俄罗斯境内布良斯克州一处设施。这是美国政府解除乌克兰使用美制远程武器的限制后，乌方首次使用该型导弹对俄境内目标发动打击。此外，因为美国当选总统特朗普曾表示，希望调停俄乌双方，所以双方均有动机在特朗普明年1月正式就任之前在战场上取得更多筹码。地缘政治的持续紧张将使黄金作为避险资产更具吸引力。
全球央行购金自2022年以来提高，构成系统性抬升金价的重要微观因素。当前，购金的主力是发展中经济体的央行，包括中国、印度、土耳其、俄罗斯等，其中，中国央行黄金储备占总资产的比例仅为5%，远低于发展中经济体加权比例（20%）。在美国财政扩张导致美元国际信用不断削弱的背景下，去美元化成为一种趋势，央行购金仍有较大空间。感兴趣的投资者或可关注$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$和$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$的投资机会。
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注1：国泰中证全指通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2019-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）为0.63/10.48，1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，13.46/12.79。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
注2：国泰中证半导体材料设备主题ETF联接基金成立于2023.09.26，自2023年10月11日起计算并确认C类基金的申购份额。自2023年10月11日-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：-2.66/-3.13，-11.38/-11.44。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
注3：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，13.94/13.91。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。
注4：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接基金成立于2024年7月9日，业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
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