大家常听说的股票投资风格，主要有价值风格和成长风格，前者注重投资的安全边际，后者追求成长速度快的股票，两种风格没有优劣之分，但市场资金有限，需要不断地寻找机会，进而导致市场出现风格轮动的情况，可能上个阶段价值股表现突出，下个阶段成长股又占优了。

市场这么复杂多变，如何做到能“既要又要”呢？

可以了解一下GARP策略！GARP策略的投资理念是以合理估值买入成长。它的代表人物是与巴菲特齐名的投资大师彼得林奇，把目光放到国内，也有不少基金经理在践行GARP策略，信达澳亚基金的基金经理吴清宇就是其中之一。本期“信达澳亚人物志”栏目，我们走进信达澳亚基金经理吴清宇，为您全面解读他的投资风格及重点关注板块的投资机会。

人物简介

吴清宇，北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，2011年7月起历任融通基金管理有限公司行业研究员、德邦证券股份有限公司行业研究员、中国人保资产管理有限公司专户投资经理、金信基金管理有限公司基金经理。2020年12月加入信达澳亚基金管理有限公司任基金经理。曾任信澳鑫益债券基金基金经理（2021年11月2日起至2023年11月17日）。现任信澳景气优选混合基金基金经理（2021年12月21日起至今）、信澳优势产业混合基金基金经理（2023年5月29日起至今）、信澳匠心严选一年持有期混合基金基金经理（2024年11月29日起至今）、信澳周期动力混合型基金基金经理（2024年11月29日起至今）。

关于投资理念

吴清宇采用自上而下与自下而上相结合的投资模式，采用GARP投资方式来分享制造业产业趋势的红利，他认为，股票价格波动的背后是产业的变迁，在投资过程中，要从产业趋势、竞争格局和估值分析三个方面进行，最终选择好赛道中的优秀企业，这也构成了他的核心投资理念，即：在价值投资的框架下，力求以合理估值参与时代产业发展，并分享优势公司成长的红利。

三大维度：

产业趋势：宏观经济周期研判、产业趋势分析研究

竞争格局：产业竞争格局以及公司竞争优势分析

合理估值：注重个股的成长性与估值匹配程度

经过多年的打磨，吴清宇的投研体系得到了市场的验证。代表产品$信澳优势产业混合A(OTCFUND|018287)$  $信澳优势产业混合C(OTCFUND|018288)$（R3中风险），A类近六月上涨34.32%、今年以来上涨21.52%。（业绩数据来源：信达澳亚基金官网，截至2024.12.4，区间业绩数据经托管行复核，基金过往业绩不预示未来，基金有风险，投资需谨慎。）

在投资方向上，吴清宇重点关注电子、军工、新能源等成长产业赛道，众所周知，

想要不被掐脖子，科技必须强大起来。科技产业在“十四五”规划中，提出了“科技自立自强”，同时将创新上升至我国现代化建设全局中的核心地位。目前我国还是发展中国家，经济需要科技产业带动实现新一轮升级，在半导体、芯片、电子等领域的发展是推动产业转型最重要的一环，目前互联网、5g、通信、新能源我们已处于世界前列，高端科技发展不断提速，同时也蕴藏了巨大的投资机会。

基金经理面对面，吴清宇和我们聊了聊：

1、我们看到您主要聚焦制造业，如何看待我国的制造业优势？

吴清宇：中国的制造业在全球范围内展现出了卓越的实力，这一实力的背后，主要依托于两大核心禀赋要素：一是制造业的发展离不开一支高素质且勤勉的工程师队伍，这些工程师不仅需要具备出色的专业技能，还需要拥有高效的执行力，同时他们的成本也需要控制在合理的范围内，以保持制造业的竞争力；二是制造业的持续发展需要持续的研发投入和充足的资金支持，这是推动制造业技术创新和产品升级的重要保障。

在制造业的发展过程中，资本市场的助力同样起到了至关重要的作用。然而，当我们审视全球范围内的制造业发展环境时，可以发现，同时具备这两大要素的国家并不多见。以欧美国家为例，虽然其资本市场高度发达，但工程师的成本却相对较高，且普遍存在不愿加班的现象，这在一定程度上影响了产品的响应效率和成本性价比。而第三世界国家虽然劳动力成本较低，但其资本市场的成熟度却相对不足，难以为制造业提供充足的资金支持。

相比之下，中国是全球范围内唯一同时具备这两大要素的国家，这一独特的国家竞争优势为中国制造业的发展提供了有力的支撑。在此背景下，中国制造业正逐步在全球市场中占据更大的份额，并在多个领域展现出强大的竞争力。同时，随着制造业的不断发展，相关企业也在逐步成长壮大，从最初的小规模企业逐步发展成为具有全球影响力的行业巨头。

在这一大背景下，我国的制造业企业正在经历着从小到大、从无到有的成长历程。具备国家竞争优势的制造业企业一步步成长起来，而这些符合国家竞争优势的领域应该成为投资的重点方向。

2、如何看待制造业所谓“内卷”的现象？

吴清宇：制造业的竞争环境也相对激烈，即所谓的“内卷”现象。不仅在与国外品牌的竞争中需要争取市场份额，有时国内品牌之间也会形成激烈的竞争。因此，投资者在把握制造业投资机遇时，不仅要有长期的视角（如10年维度），还需要结合短期的市场动态（如年度范畴），在争取找出年度维度内景气度较高、下游需求爆发性增长、带来整个行业供需失衡的时间段进行投资在这个过程中，投资者需要密切关注市场动态，及时识别并投资于那些具有高增长潜力的行业和个股。

同时，也要学会规避那些已经过度关注、热度较高且后续增长可能放缓的领域，以避免陷入内卷的竞争环境。具体而言，我们希望可以找到如20年的医药、21年的电动车行业、22年的光伏逆变器，以及今年算力相关的标的、AI手机应用下游换机潮预期推动的标的等。我们希望能在年度之间找出当年最强的投资主线，并及时切换到明年的相关标的。通过这种方式，分享每一年的行业上涨过程，规避下行的阶段，并尽可能地将上涨过程连接起来。如果我们能够理想地把握这个节奏，那么我们的投资组合就有可能实现一个相对较好的回报。

3、如何看待目前的市场？

吴清宇：对于目前的市场，首先，从大势研判来看，过去的三年，资本市场经历了下行周期。而这次转折点的发生是在9月24号，当天包括央行在内的多个重要机构在国新办的发布会上共同发声。随着美国首次降息的开启，全球主要经济体（除日本外）都进入了一个利率下行的周期，包括欧洲央行和美国。这个利率下降周期实际上是一个流动性宽松的过程。回顾过去的几轮大行情，如2014年底和2019年初的行情，本质上都是在中美流动性宽松的大背景下发生的。因此，如果流动性宽松，将对整个权益市场的向好发展产生非常积极的影响。

其次，过去一年，以地产为首的经济体一直在走下行过程，对整体经济造成了巨大的压力。地方政府也可能因为预算原因，资本开支比较困难，导致经济状况不佳。然而，在9月底召开了一次重大会议，这次会议虽然通常不讨论经济问题，但这次却体现出了对经济的高度关注。在会上，提到了要对整个地产行业进行止跌回稳，同时也对经济以及股市出台了一些刺激政策。

我们认为，运用传统的股票ETF分析模型来看，从当前时点起至未来半年或一年的时间维度，市场可能进入分母端流动性宽松与分子端经济回稳共振的阶段。因此，自9月底以来，股票市场行情更为热烈。然而，监管机构对于市场，鉴于2015年的经验教训，不希望市场出现急剧上涨，因为短期的急剧上涨通常不可持续，并可能随后带来急剧下跌，这与资本市场稳定健康发展的目标不符。因此，当股市上涨过快时，监管层可能会采取措施引导市场慢牛行情。

总体来看，我们认为以9月底为拐点，未来半年或一年的时间周期内，市场总体将呈现震荡向上的趋势。因此，市场回调时期可能是较好的入场时机，这是我们对于大势研判的观点。

4、当下比较看好哪些细分板块？

吴清宇：在此大势研判的基础上，行业或板块的选择同样至关重要。我们判断，如果明年市场呈现小牛市格局，科技制造领域有望成为具有较大弹性的投资方向。首先，我国核心领导层对科技制造业给予了高度支持。领导人曾在多个场合强调科技制造需打头阵，且后续证监会出台的相关政策也对偏制造业、偏科技领域的并购重组给予了扶持。这表明国家政策对科技类制造业，特别是反映国与国竞争核心的关键科技领域，提供了政策性支持。

其次，若我们判断明年为流动性改善的年份，那么科技股将显著受益于流动性改善带来的风险偏好提升。在牛市中科技股的估值中枢相较于消费股或周期股可能更高。除受益于政策支持外，科技股还将享受流动性改善带来的风险偏好红利，这是股票层面的重要优势。

最后，在科技股或制造业领域，一是我们可以找到一些去年受行业压制，但明年有望出现基本面反转的领域，这些领域属于行业自身基本面的拐点逻辑。若明年这些行业的基本面有所改善，其股价可能会因产业基本面的阿尔法拐点而实现业绩与估值的双升。

此外，随着美国大选结果的最终确定，后续被任命的政府官员普遍展现出较为强硬（鹰派）的外交立场，这预示着未来一段时间内，中美关系可能会面临一定的紧张态势。在此背景下，自主可控领域的半导体产业将迎来前所未有的发展机遇，国产替代将成为该领域的重要趋势，这构成了我们当前关注的第二个重点投资领域。

在第三个领域即军工行业，过去几年间，随着十四五规划的逐步推进，军工行业经历了深度的调整期。众多订单采购因多种原因未能如期完成，导致该行业的股价普遍承压，出现大幅下跌。随着明年部队人员调整的顺利完成，以及为达成十四五规划末期考核目标的压力，可能会追赶一些考核任务，所以明年军工行业有望迎来拐点。

此外，我们还高度关注AI领域的发展。不仅模型训练的不断进步将推动以英伟达等为代表的服务器产业链蓬勃发展，而且随着AI技术的日益成熟，其应用场景也将不断拓展，从手机、机器人到汽车等各个领域都将迎来较多行业变化，并催生出一系列新的投资机会。AI领域已成为我们长期关注的重点方向之一。

综上所述，从当前的市场大势研判来看，我们对未来半年的市场前景持乐观态度。尽管近期市场出现了一定程度的回调，但我们认为这是牛市过程中常见的调整现象，不会对整体趋势产生根本性影响。在行业布局方面，我们坚信科技制造领域，特别是自主可控的半导体产业、计算机行业、军工行业以及AI应用领域等，将在明年的市场表现中展现出强大的创造收益能力。

5、您刚才提到的基本面反转逻辑的行业有哪些？

吴清宇：半导体行业自23年四季度以来进入筑底阶段，底部是一个过程区域。特别是复苏初期，不是同涨同跌，很多细分领域取决于下游需求。如AI创新相关标的，因为下游需求创新，带动产业链需求增加。整体板块在底部左侧到右侧复出过程中，下游新增需求创新爆发，可能拉动细分领域。

另外计算机领域，过去几年经济下行，政府债务压力大，资本开支降低。如果明年政府预算宽松，信息资本开支增加，细分领域也有机会。11月化债政策可能对计算机行业有促进作用，因为计算机大客户是TOG，政府预算宽松有助于项目推进。但具体政策实施节奏还需观察。

 $信澳优势产业混合C(OTCFUND|018288)$  $信澳优势产业混合A(OTCFUND|018287)$  #中央经济工作会议11大看点#  #人形机器人赛道火热 泡沫还是风口？#

信澳优势产业混合A/C，2023年05月29日成立，基金定期报告显示，2023A类(C类)年度净值增长率为-8.25%（-8.81%），同期业绩比较基准增长率分别为：-11.01%，业绩比较基准：中证800指数收益率*90%+中证港股通综合指数收益率*5%+银行活期存款利率(税后)*5%。【基金经理管理的其他同类型基金：信澳周期动力混合A/C】，2020年12月30日成立，基金定期报告显示，2021-2023各年度A类(C类)净值增长率分别为72.80%（-）、-19.58%（-9.77%）、-11.46%（-12.00%），同期业绩比较基准增长率分别为：14.54%、-20.03%、-8.16%，业绩比较基准：中证资源优选指数收益率*45%+中证先进制造100策略指数收益率*45%+中证港股通综合指数*5%+银行活期存款利率(税后)*5%。【基金经理管理的其他同类型基金：信澳景气优选混合A/C】，2021年12月21日成立，基金定期报告显示，2022-2023各年度A类(C类)净值增长率分别为-18.55%（-19.20%）、-9.67%（-10.39%），同期业绩比较基准增长率分别为：-18.64%、-9.38%，业绩比较基准：中证800指数收益率*85%+银行活期存款利率(税后)*10%+中证港股通综合指数收益率*5%。【基金经理管理的其他同类型基金：信澳匠心严选一年持有期混合A/C】，2022年09月07日成立，基金定期报告显示，2022-2023各年度A类(C类)净值增长率分别为-7.15%（-7.33%）、-15.05%（-15.55%），同期业绩比较基准增长率分别为：-4.02%、-9.38%，业绩比较基准：中证800指数收益率*85%+银行活期存款利率(税后)*10%+中证港股通综合指数*5%。

吴清宇，北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，2011年7月起历任融通基金管理有限公司行业研究员、德邦证券股份有限公司行业研究员、中国人保资产管理有限公司专户投资经理、金信基金管理有限公司基金经理。2020年12月加入信达澳亚基金管理有限公司任基金经理。曾任信澳鑫益债券基金基金经理（2021年11月2日起至2023年11月17日）。现任信澳景气优选混合基金基金经理（2021年12月21日起至今）、信澳优势产业混合基金基金经理（2023年5月29日起至今）、信澳匠心严选一年持有期混合基金基金经理（2024年11月29日起至今）、信澳周期动力混合型基金基金经理（2024年11月29日起至今）。

风险提示：本材料提及的看法和思路仅代表本材料发表时的观点，随着市场环境变化可能会发生改变，故不构成任何投资建议或保证；本材料提及的关于投资范围、投资方向、投资比例等内容不构成本计划投资操作的限制，本计划的投资范围、投资策略、投资限制以本计划资产管理合同约定为准。本直播间内容系信达澳亚结合自身资产管理业务情况发表的意见，不作为任何法律文件，也不构成任何投资咨询服务、投资建议。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩的表现保证。请投资者严格遵守反洗钱相关法律法规的规定，切实履行反洗钱义务。